一季度全球资本市场经历了风险偏好下移至风险偏好回升的转换过程。2月美联储加息节奏放缓至25bp后，全球风险资产一度迎来阶段性反弹。但随后美国1月就业数据超预期坚挺，市场对美联储加息50bp的预期一度再度升温，2月风险偏好下移。进入3月后，硅谷银行引发的银行危机引发全球资本市场短期恐慌，各类资产一度交易衰退逻辑。但本次银行危机随后暂没有进一步发酵，美联储3月再度加息25bp符合预期，同时为应对此次危机短期变相扩表，使得全球市场风险偏好快速修复。各类风险资产价格基本修复至银行危机前水平。同时美国2月PPI超预期下降，核心PCE也出现松动，就业市场职位空缺数大幅下降，市场对美联储年内降息的预期逐步升温。美债长端利率出现下行，美国地产逐步走出承压最大的时刻。 　　展望二季度，美联储大概率再进行一次25bp的加息，也可能是本轮紧缩周期的最后一次加息。美债中长期配置价值开始显现。美元指数二季度预计进一步走弱，进入中长期下行通道，利多新兴经济体风险资产和商品市场。非美货币有望进入升值周期。美股的下行压力将逐步从估值端转向业绩端，当前整体估值仍偏高，暂不具备较好的配置价值。欧股进一步上行动能不足，相较而言下一阶段国内核心权益的资产回报预期更乐观，港股上涨弹性将更好。随着风险偏好的回升，国内债市二季度的吸引力将下降，日本债市短期避险需求过后，将面临央行货币政策的不确定性，或将再度面临抛压。商品方面，黄金将迎来中长期配置机会。工业品价格将继续受国内需求支撑维持坚挺，原油价格仍有继续向上修复的空间。房地产方面，香港房地产复苏的势头近期仍可延续，美国地产下行压力最大的时点已过。

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