导语

　　3月份，各来源制聚丙烯盈利水平涨跌互现。其中油制聚丙烯、PDH制聚丙烯以及外采丙烯制聚丙烯盈利水平出现较大程度的扩大，但盈利的扩大来自于上游原料的主动下跌。煤制聚丙烯的亏损水平继续扩大。未来，聚丙烯价格仍未看到持续上涨的动力，在原料成本估值仍高的情况下，中线亏损的局面恐仍难化解。

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　　3月份，油制PP生产企业毛利较上月有所扩大，本月油制PP平均毛利在-411元/吨，环比上月上涨150元/吨，涨幅26.74%。本月油价环比上月震荡下跌，据卓创资讯数据统计，原油月均价在79.22美元/桶，环比跌5.24%，使得油制PP成本下跌2.96%。月内，PP现货市场价格小幅下挫，出厂价环比上月下跌1.27%。油制PP价格下跌幅度小于油制成本下跌，因此生产企业毛利空间扩大；与去年同期相比，油制利润提升732元/吨，涨幅64.04%。

　　4月来看，需关注油价企稳后适度回暖的力度，美原油主流波动区间在70-75美元/桶之间。一方面，随着美联储加息节奏放缓，且欧美银行风险逐步消退，市场风险情绪有望回升，原油价格可能筑底企稳；另一方面，欧美炼厂检修完毕，炼厂开工增加，成品油库存将呈现去库状态，需求增加带来基本面改善的预期。因此，宏观压力减轻，基本面相对利好，油价有望筑底反弹。4月，考虑到需求复苏仍不乐观，油制聚丙烯价格具有下滑预期，因此预计油制聚丙烯盈利情况或有压缩，预计下月油制聚丙烯利润亏损水平在（-900）-（-500）元/吨。

　　图2

　　3月份，煤制PP利润均价-1118元/吨，较上月压缩150元/吨，跌幅15.50%。动力煤价格3月份环比上月窄幅上涨，煤制成本环比上月上涨54元/吨，涨幅0.63%；煤制PP价格震荡下跌，均价环比上月下跌1.27%，煤制PP价格下跌但煤制成本上涨，因此毛利空间压缩；与去年同期相比，煤制利润压缩1591元/吨，跌幅336.36%。

　　4月来看，煤矿生产稳定性较强，且局部地区露天矿或将恢复生产，国内煤炭产量将继续保持在高位水平，并有增长预期。但4月居民用电负荷继续下降，部分电厂陆续开展春季检修工作，电厂采购市场煤需求低迷；水泥等非电行业需求存好转预期，但终端用户采购或将继续按需进行，且增量难以抵消电煤需求减量。供需略显宽松下，动力煤价格具有一定下滑空间。4月煤制聚丙烯价格均价下跌动能强，因此预计煤制聚丙烯盈利或延续压缩，盈利区间在（-1500）-（-1000）元/吨。

　　图3

　　3月外采甲醇制聚丙烯利润继续压缩，且幅度较大。3月份甲醇价格均价在2268元/吨，均价环比上月提升56元/吨，涨幅2.53%，使得甲醇成本上涨2.10%；本月甲醇制聚丙烯价格震荡下跌，均价环比上月下跌1.26%，外采甲醇PP成本上涨但甲醇制聚丙烯价格下跌，因此利润空间压缩。据卓创资讯数据显示，本月外采甲醇制聚丙烯的平均利润是-644元/吨，较上月压缩263元/吨，跌幅69.03%。下月来看，4月内地甲醇市场或延续震荡下行走势。尽管部分地区有装置计划检修，但部分天然气装置计划重启以及西北地区部分大型新装置计划投产，所以整体供应端趋势增加，而需求端暂无明显增量，所以内地甲醇整体走势继续承压。4月甲醇价格下滑压力增大，聚丙烯价格同步具有下滑预期，预估外采甲醇利润或变动不大，盈利区间或在（-700）-（-400）元/吨。

　　3月PDH制聚丙烯盈利空间出现提升，幅度较大。本月PDH制聚丙烯平均利润水平在-405元/吨，较上月提升1083元/吨，涨幅72.78%。本月进口丙烷价格均价在617美元/吨，较上月均价下跌125美元/吨，跌幅19.14%，使得PDH制聚丙烯成本环比上月下跌3.36%。本月PDH制聚丙烯产品价格震荡下挫，价格环比上月下跌2.05%，成本下跌幅度大于PDH制聚丙烯价格下跌，因此盈利空间扩大。4月份国内丙烷价位或有回落。4月CP预期大跌，进口到岸价的回落及低价进口资源的涌入将对国内丙烷市场形成冲击，且气温逐步回升抑制燃料端需求，国内的价格底线或将再度下移。当然，PDH利润改善后，工业需求有望提升，但进口资源增加将平衡工业需求的增长，4月整体价位或以低位盘整为主。丙烷价格存在低位盘整为主，考虑到聚丙烯价格运行或有下跌可能，预计PDH制聚丙烯盈利或压缩，盈利空间在（-600）-（-400）元/吨。

　　3月外采丙烯制聚丙烯利润压缩，月内平均利润水平在-528元/吨，较上月提升125元/吨，涨幅19.14%。本月丙烯价格均价在7224元/吨，环比上月下跌279元/吨，跌幅3.72%。丙烯下跌使得外采丙烯制PP成本同步下跌，跌幅3.36%。本月外采丙烯制聚丙烯产品价格震荡下跌，均价环比上月跌幅2.05%。外采丙烯制聚丙烯成本下跌幅度大于聚丙烯价格下跌，因此利润空间出现扩大。下月来看，丙烯成本支撑预计减弱；而国内丙烯供应呈现增加趋势，生产企业预计仍面临一定出货压力。化工类需求虽存在一定支撑，但总体需求存在较大的不确定性。因此预计丙烯市场价格低位震荡整理。下月丙烯市场低位整理，聚丙烯下滑压力较大，预计外采丙烯制聚丙烯利润或有压缩，盈利空间在（-600）-（-300）元/吨。

　　文|李雪