锌

一季度行情总结：截至3月24日，SMM 1#锌均价22,450元/吨，较2022年12月30日下跌6.15%: 沪锌主力收盘价22,680元 吨，较2022年12月30日下跌4.57%； 伦锌收盘价2,893.5美元/吨，较2022年12月30日下跌2.49%。

基本面分析:  新星重启位于法国的Auby冶炼厂，随着欧洲能源危机逐步解除，预期海外冶炼厂将逐步复产。沪锌生产较为稳定，云南地区限电暂未对锌冶炼厂造成较大扰动，高利润刺激下，沪锌供给稳中有增。 需求端恢复暂不如预期，环保管控等因素限制下游企业开工，4月进入传统淡季，需求进一步悲观。

行情展望：沪锌基本面目前暂无突出矛盾，绝对低位的库存水平对锌价形成支撑，短期锌价降震荡整理为主:中长期来看，随着海外冶炼厂复产及海外宏观压力增强，国内消费步入淡季，锌价或将震荡偏弱，预期沪锌 重心进一步下移，运行区间21,000元/吨-25,000元/吨。

风险提示: 海外宏观扰动: 国内消费不及预期。

铅

一季度行情总结: 截至3月24日，SMM 1#铅均价15,250元/吨，较2022年12月30日下跌3.02%: 沪铅主力收盘价15.390元/ 吨，较2022年12月30日下跌3.36%: 伦铅收盘价2,120.5美元/吨，较2022年12月30日下跌7.48%。

基本面分析: 受环保及审批因素，部分铅精矿企业开工缓慢，矿端供给偏紧。 部分原生铅冶炼厂有春季检修计划，产量增量有限，再生铅利润相对较好，企业生产意愿相对较强，且 有新增产能释放，但随着蓄电池更换淡季来临，废电瓶供给逐渐偏紧，再生铅供给地域性差异延续消费端铅蓄电池开工高位小幅下滑，呈现淡委不淡局面，终端消费支撑不强。

行情展望: 海外宏观压力尚存，国内产量稳中有增，需求逐渐步入淡季，呈现供增需弱格局，沪铅上行动力不足 铅价将维持震荡走势，运行区间15.000元/吨-15.600元/吨。

风险提示:  宏观政策变动: 国内供给收紧。

工业硅

一季度行情总结： 截至3月24日，华东地区不通氧55#工业硅均价16,000元/吨，较2022年12月30日下跌11.85%; 华东地区 421#工业硅均价17.500元/吨，较2022年12月30日下跌10.03%: 工业硅期货主力合约收盘价15.895元/ 吨，较2022年12月30日下跌11.18%。

基本面分析: 工业硅供给南弱北强，四川地区停炉较多，云南地区部分炼厂成本倒挂停炉检修，随着硅价的不断下 行，逐渐逼近新疆地区生产成本，部分企业停炉意愿增强。 多晶硅需求持续景气，支撑硅价;有机硅企业成本倒挂，部分企业停产，硅铝合金需求持续疲软。

行情展望：硅价持续下滑，企业停产检修意愿增强，需求回暖较慢，仅多晶硅需求旺盛无法带动硅价上涨，高库存压制硅价，短期硅价震荡维稳为主，关注下方成本支撑位，大复苏背景下，可逢低做多。

风险提示：宏观风险：下游需求恢复不及预期: 产业链新增产能投放情况

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

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风险提示：期市有风险，入市需谨慎。