行情回顾

2023 年镍价下行开启。1 月，沪镍冲击 234870 元/吨高点后受新能源汽车补贴退市与青山电积镍投产影响快速下跌至 20 万关口 春节前后，由于现货偏紧，年后企业存刚需补货预期，推动了一波反弹 2 月，随着美国通胀数据频超预期，通胀粘性较强，加息预期强化: 叠加高利润驱动企业转投产纯镍以及不锈钢需求不及预期影响,银价再次 转头向下。3 月，下游需求持续走弱，镍价持续下跌至 170000 元/吨附近。总结来看，今年镍的主要交易逻辑为“结构性短缺矛盾缓解——节后 强预期补货需求-供应增加需求走弱” 。

需求

当前海外银行系统风险与通胀粘性较强压力同存，5 月美联储加息与否仍需关注就业、通胀数据以及风险事件的影响下带来的恐慌程度。不锈钢厂亏损严重，开工率难以为继，预估二季度全球不锈钢产量 约为 1405 万吨。欧美产量小幅恢复，中国产量与一季度持平，韩国与 印尼产量也将有所回升。新能源汽车产销增速不及预期。往前看，我们 预计二季度新能源需求仍难见起色，进而对镍的消耗难有提振。

供给

菲律宾雨季接近尾声，镍矿价格下滑。镍铁厂库存压力较大，亏 损严重。印尼 MHP 与高冰镍投产释放节素将加快，集中释放在下半年。 纯镍与硫酸镍价格之间的脱钩被修正，硫酸镍较纯镍溢价逐渐收敛。此前纯镍相较于产业链其他环节具有极高溢价，受高额利润吸引，企业纷纷计划增加产能或以硫酸镍为原料转投产电积镍。二季度转投产将密集落地，但由于镍价快速回落，转投产利润快速下滑，产能具体落地时间 或有推迟。

二季度展望

2023 年二季度镍基本面预计呈现为供强于需的局面。重 点需要关注以下几点: 一是增产与转投产能否如期落地: 二是进出口变 化是否能够维持: 三是不锈钢与新能源需求能否恢复。此外，海外高息 的压力下为银行与非银金融机构带来的影响,以及美国通胀粘性较强为 美联储加息路径带来更多不确定性,或使市场行情波动加大。整体来看， 镍的向下趋势仍将延续，但当前位置下万转产 利润支撑较多，预计一乡 度沪镍运行区间为 150000-190000。策略上，建议逢大幅反弹布空。

风险提示： 产能落地不及预期、出口持续增长、下游需求恢复超预期

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

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风险提示：期市有风险，入市需谨慎。