在年度展望中，基于疫情防控措施优化以及出入境限制的常态化调整，我们曾经对本轮中国经济的复苏路径进行过推演。当下我们正处于路径中的第二阶段：在出行正常化后，复苏重点转移到汽车、地产为代表的大宗消费以及与其相关的工业、制造业等产业利润的修复情况。随着企业信心以及开支意愿的逐步回升，后续工业需求能否匹配企业加大资本开支以及生产扩张的举措会是核心矛盾。 　　从行情演绎的过程来看，经过一季度对复苏预期的反复修正后，当下的预期水平与利率水平基本匹配，后续资产价格的走势将回到“用数据说话”的模式。站在当前时点，我们观察到宏观信号正在呈现出交叉验证的趋势，例如金融信贷数据指向企业端信心修复，这也被库存数据以及PMI此类的预期指标所验证，此外工业高频数据持续修复的趋势目前也并不能被证伪，上述这一些乐观信号此前并没有被市场所定价。政策方面，不论是从定调描述、实际落地情况来看似乎都比市场反应的更加积极，而从此前发布的文件来看，增量结构性政策或许正在路上。 　　综上，我们对于复苏的平稳和延续性保持乐观，未来在修复行情的持续推进下，十年期国债收益率中枢或上行突破2.9%。

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