2023年前两个月加工费持续下滑，短期原矿供应可能不及预期。截至2023年2月24日，进口铜矿TC为77.1美元/吨，较2022年11月的阶段性高点91美元/吨大幅回调。导致加工费持续下降的原因，主要是受到拉丁美洲抗议、港口失火和印尼气象灾害等海外供应扰动的影响，原矿供应量不及预期。此外，3、4月份中国炼厂大冶总部、江铜、铜陵金冠、江铜富冶和鼎铜业等即将进入检修期，冶炼料难有显著增长。 　　下游方面，三月份为淡旺季转换的时间点，目前市场对于中国未来需求存在较高信心，但3月份数据一旦不及预期，则存在利多出尽情绪降温的可能。据草根调研，2月以后整体开工呈恢复态势，铜材开工率不及预期，终端光伏风电开工恢复尚可，但部分基建和房地产相关产业链开工较为弱势。当前国内无论是保税区还是交易所库存都在近期出现明显累库，其中交易所库存创三年新高，反应出较弱的供需关系，而三月中旬之前为传统累库季，如果库存仍未见拐点，则低库存支撑的逻辑也将淡化。

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