【20230303】铁矿：澳洲发运同比偏高 钢厂盈利水平继续上升

　　核心观点：震荡 供应端进口澳洲整体发运同比偏强，主要得益于FMG与Rin Tinto。巴西发运同比偏强，主要得益于伊塔瓜哇强劲发运，但是PDM发运仍偏弱。国产整体同比偏弱，仍在恢复过程中。目前的供应水平综合良好，FMG与Rin Tinto发运水平仍需观察持续性，供应压力需要等待矛盾积累；需求端国内钢联铁水达到234偏高位水平，根据检修数据推测3月份仍处于钢厂复产周期，对铁矿石保持高消耗。海外地区欧洲仍在恢复，日韩到港较欧洲稍差；库存端港口整体进入去库周期，钢厂权属库存低位徘徊，厂内维持低库存状态，高疏港匹配钢厂高消耗以及低库存。综合来看，目前铁矿石基本面仍处于良好结构中，暂时未到考虑负反馈阶段。目前市场主要的交易矛盾仍在宏观预期的验证中，我们仍将行情判断为震荡。重点关注两会带来的影响。

　　现货：观望 港口现货成交整体受挫下滑，远期现货的重心逐渐下滑。

　　铁水：偏多 钢联铁水234万吨，周环比继续上升。整体位置处于中上偏高，平均值较往年提前到达230以上，整体保持高消耗。检修数据表明3月份仍处于复产周期，铁水产量将保持高位水平。

　　库存：偏多 45港港口库存整体所处位置中偏高，但是分国别来看，港口主要累库为巴西矿，澳洲矿占比仍在近几年低位水平。分港口来看唐山两大港库存低位，山东两大港库存历史高位水平。平衡表测算库存开始进入去库周期。

　　钢厂利润：偏多 我们计算钢厂整体利润水平在100-250元/吨，钢联数据显示钢厂盈利水平逐步上升。

　　折扣：观望 3月份整体折扣水平变化不大，3月份目前普氏均值在127，折扣估值05大概在950左右水平。

　　高低品价差：观望 PB粉与超特粉价差低位水平。

　　成材需求：观望 成材需求仍在验证过程中，目前看整体恢复还可以，不是非常的低迷。

　　澳洲发运从底部反弹

　　澳洲发运处于年同比高位水平

　　2023年3月1日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比降0.4%，月环比降3%。澳洲发运表现偏强，主要为FMG和RT，RT整体同比偏强的因素在于去年同期矿山投产时间错配。

　　数据来源：Reuters,紫金天风期货

　　FMG发运强势

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　　Rin Tinto修复去年一季度因为延迟投产而减少的发运

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　　巴西整体发运同比偏高，但逐渐出现偏弱趋势

　　2023年3月1日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比降19%，月环比增32%。目前巴西发运整体尚可，其中vale主要受益于伊塔瓜哇港强劲发运，PDM港口发运整体仍处于偏低位置。

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　　Vale发运同比偏高但是有下滑风险

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　　整体降雨水平有所减弱

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　　印度整体发运数据经过调整后仍处于同比高位

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　　巴西矿到港量大幅冲高

　　2023年3月1日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比增17%，月环比增28%；其中澳矿到港量周环比增34%，月环比增37%；巴西矿到港量周环比降12%，月环比增14%。

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　　我国印度矿到港量保持年同比高位运行

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　　国产矿产量逐渐回升

　　国产矿产量逐渐回升到往年水平（更新频次：14天/次）

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　　国产矿库存继续小幅下滑（更新频次/14天）

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　　唐山精粉逐渐失去价格优势

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　　欧洲地区需求恢复较慢

　　欧洲地区整体到港量恢复程度同比持平

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　　欧洲地区螺纹偏弱，热卷价格逐步上涨。

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　　PB粉溢价涨至0.6美元/干吨

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　　钢联铁水进入中高位水平

　　钢联日均铁水产量处于同比偏高位置

　　Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.07%，环比上周增加0.09%，同比去年增加6.35%；高炉炼铁产能利用率87.15%，环比增加0.18%，同比增加5.66%；钢厂盈利率42.86%，环比增加3.90%，同比下降40.69%；日均铁水产量234.36万吨，环比增加0.26万吨，同比增加14.60万吨。

　　检修数据来看，3月份仍有钢厂逐步复产，铁水日均数据仍有向上的空间。

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　　疏港保持同比高位水平，与高位铁水相匹配

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　　废钢供应与电炉开工逐步恢复中

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　　螺纹需求整体逐渐恢复中

　　成材端螺纹需求逐渐恢复当中，对于铁矿的来说目前高铁水驱动，并且铁水相比于往年由于过年而提前增加，整体基数水平上升，在目前的阶段暂时先不考虑负反馈，看下游需求情况，等待堰塞湖形成。

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　　热卷整体表现强于螺纹

　　本周热卷表需继续向上微幅增加，成交整体处于偏弱水平。

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　　热卷钢厂利润较大

　　钢联调研钢厂盈利率在43%，周环比上升7%，钢厂整体盈利水平逐渐改善。计算华北螺纹类钢厂利润在100元/吨附近，华北热卷钢厂利润在220元/吨附近。

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　　PB与超特价差继续处于低位

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　　C3、C5运费整体处于中偏高位水平

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　　库存表现

　　45港库存周环比降223万吨

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　　澳洲矿库存处在中偏低位置，但是占比仍处于历史低位

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　　青岛日照两港库存仍在高位，京唐与曹妃甸代表需求向好

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　　247家钢厂海飘+港口现货库存增131万吨

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　　247厂内库存周环比降15万吨

　　45港港口库存依旧是我们前期在说的结构性问题，整体表现良好。平衡表计算至6月份去库在2200万吨左右。

　　钢厂库存整体权属在低位徘徊，厂内处于2020年水平，与高位疏港相匹配的是低位的厂内库存，整体上钢厂仍旧维持按需采购。

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　　NMPJ库存中除去PB粉整体偏高以外，其余总库存基本处于低位。

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　　平衡表

　　平衡表

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　　衍生

　　长期以目前钢厂产能过剩而处于空利润节奏中

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　　I5-9月差基本到达高位，建议逐渐开始平仓

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　　3月普氏均值上升至127美元/干吨

　　3月份普氏均值目前127，整体向着130附近靠，从历史表现来看，YQ三年价格都环比上涨，偏正常年份基本下跌。目前整体基本面矛盾汇集到需求端，对于3月份的均值先按照130评估，等待后期情况逐渐明朗。

　　从季节性数据来看目前指数位置处于中偏高位置，但后期是否会逐渐向下回归，还需要具体判断。

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　　130美金普氏对应最低转盘面价在970附近水平

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