在前一周显著上行之后，本周油脂整体进入高位震荡整理。阿根廷减产交易基本结束，在宏观偏弱及供应改善预期的压制下，海外油脂市场上行动能出现放缓，而国内油脂市场却在热烈的需求复苏氛围显著偏强，内强外弱走势令进口利润时而开启，本周国内棕榈油、菜籽及菜油时有新增买船，限制了油脂向上突破的动能。 　　在本周的最新报告中，基于依然偏干的天气形势及早期霜冻，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷新作大豆产量预估调降至3350万吨，较上次的3800万吨大降450万吨，成为目前最低的官方产量预估。然而，美豆走势却未得到相应提振，反而略显承压，我们认为这在暗示对阿根廷减产题材的利多已经基本交易结束。对于市场参与者来说，阿根廷产量究竟是落在3500还是3350的产量已经没有那么重要了，更重要的是，在当前时间节点（巴西大豆开始大量上市）和位置（1500美分以上），继续向上交易美豆的风险高于收益，多单是时候考虑阶段性止盈出场了，多头逐步离场令美豆继续上行动能有所欠缺，美豆或在2月底至3月左右迎来阶段性见顶。 　　然而，我们预计美豆的下行空间也将较为有限，因阿根廷大幅减产将限制2022/23年度全球大豆供需平衡表供应改善程度。在阿根廷4100万吨的新作大豆产量预估框架下，USDA仅给出了全球大豆结转库存320万吨的增长，一旦阿根廷新作大豆产量被进一步调降至3500万吨下方，2022/23年度的全球大豆供需平衡表将很难获得改善，在北美2023/24年度新作上市前，CBOT大豆将在1250-1300美分有较强支撑，整体或保持高位整理。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。