本周一，黑色商品板块回落明显，其中焦煤主力合约收盘1789元/吨，跌幅2.9%；焦炭主力合约收盘2686.5元/吨，跌幅2.7%，双双领跌黑色市场。

东兴期货黑色研究员王方超告诉记者，节后煤焦总体处于下跌走势，主要原因还是强预期价格表现下需求兑现偏弱。根据相关机构对国内项目复工率的调研，2月7日，全国工程项目复工率为38.4%，同比2022同期降低12.6%，水泥开工及建材成交均不及2022年同期水平，反映出煤焦下游需求的疲软，弱现实的大环境是压制当前煤焦价格的重要因素。

东海期货黑色分析师刘慧峰认为，双焦价格的大幅下跌主要是下游钢材在低利润、低需求的情况下所产生的负反馈效应所致。春节长假过后，钢材现实需求依旧偏弱，钢厂利润持续收窄，长流程螺纹钢利润约90元/吨左右，热卷利润为-70元/吨。而在这一背景下，市场预计3-4月份高炉日均铁水产量的高点可能会低于去年，从而引发产业链负反馈。

在平安期货黑色研究员刘东丰看来，双焦表现较弱的原因还在于市场对焦煤供应预期较高，目前无论是蒙古陆运、海运焦煤进口，还是国产焦煤供应预期均较高，其中国产年增量或超1000万吨，蒙古焦煤年增或超1100万吨，如果海运焦煤与2022年持平，焦煤总供应或超3.7%。而与供应增量预期相对的，以弱相关的焦煤长协价、动力煤比价看，焦煤盘面估值并不贵。

从产业表现来看，王方超表示，就上游焦煤而言，节后处于快速复产阶段。2月9日国内样本焦煤开工率为96.25%，节后累计增加16.87个百分点，仍有进一步提产空间。而下游需求兑现不及预期导致市场情绪走弱，钢厂及焦化厂未主动增加库存，导致煤矿端库存持续累积，现货价格承压调整。

另一方面，受动力煤下游库存高企、非电等需求回升乏力影响，动力煤价格出现大幅下挫，13日秦皇岛港口5500大卡煤价格1015元/吨，节后降幅达到200元/吨，降幅16.5%，受此影响部分煤种如瘦煤价格也出现较大幅度调整，进而对焦煤价格带来冲击。

同时，节后焦化厂及钢厂高炉均有增产。2月10日，230家焦化厂产能利用率及247家钢厂高炉产能利用率分别为86.67%和84.93%，节后两周分别提升0.6个百分点及0.78个百分点。从库存表现来看，2月10日，焦炭合计库存为930万吨，周环比增加16万吨，节后连续两周累库。看向下游钢厂方面，上周钢厂焦炭库存增速加快，部分钢厂有控制到货，目前可用天数处于中性水平，采购需求释放并不明显。

产业利润方面，近期钢厂利润压缩，焦化利润扩张。2月10日，相关机构统计的螺纹钢利润为-155元/吨（周环比降38元），吨焦利润为-66元/吨（周环比增23元）。“在焦炭宽松环境下，需要限制焦企利润的改善，钢厂自身也有改善利润的诉求，钢厂可能开启新一轮的焦炭价格提降，这也是导致今天盘面大幅回调的一个原因。”王方超说。

刘慧峰认为，目前双焦市场的主要矛盾集中在两个方面：一是要看3月份钢材需求的强预期能否兑现，也就是说钢厂利润能否修复。从当前产业情况看，钢材现实需求依旧偏弱，且低基差表明需求强预期已经大部分反映到价格之中。而钢材供应则在持续回升之中，高炉日均铁水产量连续出现回升，所以钢材价格近期向下概率较大，需求端的负反馈仍会持续一段时间。

二是要看焦煤供应增加的预期能否兑现。焦煤今年处于供应释放阶段，除澳煤进口放开之外，随着疫情管控因素的消除，蒙古煤供应也会有所增加，而国内保供稳价的政策也会继续，所以其大方向还是向下的。

综合上述分析来看，刘慧峰预计，双焦价格在未来一到两个月还是趋势向下的。但有一点需要注意的是，受近期国内焦煤价格影响，进口利润处于倒挂状态，所以短期进口煤对国内市场的冲击可能有限，且海外钢厂为提高原料性价比，不排除会采购中国焦炭的可能，这些因素可能会对双焦价格形成一定的支撑。

后续来看，王方超认为短期成材需求端大环境或较难出现明显改善，板块情绪仍将受到影响。同时，钢厂打压焦炭价格也将对煤焦带来压力，价格将延续偏弱走势。另一方面，旺季前成材端库存压力并不明显，或不会开启负反馈打压原料价格，在盘面给出焦价调降空间后，或再度进行博弈，届时需要关注成材消费恢复情况，短期焦炭主力价格或在2580元/吨附近有较强支撑。