最近我国进口玉米量增价减，国产玉米在饲料领域的消费空间或受挤压，同时饲料成本有所回落。随着近期国内收储预期的不断增强，生猪价格或将企稳上涨，带动养殖利润修复。但是国际小麦市场目前所呈现出的疲软状态较玉米更加明显，与玉米的比价关系也自黑海粮食协议执行以来持续走低，甚至可能影响国际饲料贸易需求转向小麦。

　　(1)2月伊始，国产玉米在饲料领域的价格优势正在减弱

　　春节后南方港口玉米外贸库存增加。除了美国玉米，首船6.8万吨巴西玉米已于春节前到达广东港，1-2月份美国，港口完税价格从去年年底高点一路下滑。如图，自2022年11月初开始至2023年2月8日，进口玉米价格跌幅达到20%，已经低于国产玉米到港价格，二者价差截至2月中旬接近200元/吨。从近三年历史来看，由于2021年大部分时间内二者价差为正，峰值一度突破800元/吨一线，导致饲料企业加大进口玉米的采购量，使当年进口数量也创下自2018年来历史最高纪录。如果当前国产玉米持续高位，则进口玉米对饲料企业的吸引力将增加，未来国产玉米在饲料领域中的消费空间将受一定压制。

　　(2)收储预期下，猪肉价格逐渐企稳

　　“猪粮比价”是直观反映生猪养殖成本收益对比关系的重要指标。1月底至2月上旬，国内猪粮比价已连续三周低于5:1，猪价的持续下跌使得养殖端的阶段性亏损风险逐步放大。发改委2月6日表示，将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。储备肉调节机制的稳定市场预期作用大于实际规模影响。回顾2019年9月至2022年11月，发改委共进了多轮猪肉的投放与收储。当生猪价格处于30元/公斤左右较高位时，通过投放猪肉来平抑供需缺口，达到保供稳价的目的；当生猪价格降至12-13元/公斤时，通过冻肉收储稳定养殖环节出栏节奏、恢复屠宰企业收购需求，促使市场供需两端达到动态平衡，实现稳定猪价的目的。

　　(3)国际小麦与玉米比价关系持续走低

　　当前国际市场小麦供应形势在黑海粮食协议执行下已得到显著改善，而供应能力则成为市场关注重点。由于在22/23年度全球小麦产量上存在较大分歧，库存水平的调整就显得尤为关键。对比CBOT期货收盘价格，小麦市场所呈现出的疲弱态势较玉米更为明显，与玉米的比价关系自黑海粮食协议执行以来持续走低，甚至可能影响国际饲料贸易需求出现转向小麦的倾向。

　　这使得小麦目前来到了关键阶段，一方面美国冬麦种植区堪萨斯州、俄克拉荷马州的干旱问题仍较为严重，另一方面2月报告的美国国内小麦库存水平仍处于历史低位。而美国新季小麦播种面积同比11%的增长水平能否平抑天气和库存问题造成的供应缺口，成为未来小麦市场的最大不确定性。

　　(4)稻米与玉米价差创历史新低，饲料消费有望增加稻米替代量

　　从近三年数据来看，国内稻米价格持续走低，而玉米价格稳步上行，二者价差逐年走低。进入2023年，该价差已经跌破千元关口，最低在950元/吨附近徘徊。从国际来看，2月初，全球市场的大米价格剧烈波动。2月5日，越南大米出口价格较上月底上涨15美元/吨。这是两年来的最高价格。越南粮食协会副主席表示，大米出口价格上涨是因为世界经济和政治的不确定性以及各国的粮食储备需求增加。

　　尽管国外大米价格上涨，但我国国内短期内呈现大致稳定态势。预计一季度末粳稻米价格存在小幅上升空间，南方籼稻米价格持续平稳。需要关注开工开学后的需求启动情况，以及稻谷拍卖情况。自去年以来，饲料企业对于稻谷的使用量也有小幅上升趋势。从价格来看，国内部分拍卖稻谷进入饲料领域的空间已经具备，企业采购意愿也能够有所体现。