【20230119】镍周报：等待消费复苏预期的兑现

　　供应端，印尼德龙工厂此前因工人罢工等原因导致的产线停产现已恢复正常，整体影响量相对有限。进口来看，镍沪伦比值7.39，盘面进口亏损4585元/吨，内外比值尚未回归，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少。

　　需求端，临近1月春节假期，不锈钢和新能源产业链工厂陆续检修减产，产量季节性下降。1月不锈钢产量预计237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。1月硫酸镍产量预计3.58万吨镍，环比下降5%。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，节前合金终进入淡季，需求边际下滑。

　　预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显。春节后市场对需求恢复预期相对强烈，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍价格震荡偏强，策略建议以正套为主。

　　不锈钢来看，1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡运行。

　　平衡表

　　电解镍核心观点：震荡偏强 预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显。春节后市场对需求恢复预期相对强烈，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍价格震荡偏强，策略建议以正套为主。

　　镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际好转，利润率约-3%至+8%之间。

　　电解镍进口利润：偏多 截至1月17日，镍沪伦比值7.39，盘面进口亏损4585元/吨。

　　电解镍现货升贴水：中性 金川镍升水11500元/吨；俄镍升水6000元/吨；挪威大板升水10000元/吨；镍豆贴水5000元/吨；

　　LME0-3升贴水:偏空 LME0-3升水-190美元/吨。

　　电解镍库存:偏多 截至1月18日，LME镍库存52386吨，其中镍豆库存42498吨，镍板库存8028吨。截至1月13日，电解镍国内社会库存为4233吨。

　　核心观点：震荡 不锈钢来看，1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡运行。

　　产量：偏多 临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。

　　不锈钢社会库存：中性 截至1月13日，不锈钢库存小幅累库至954900吨。

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-190美元/吨。

　　截至1月17日，国内电解镍升水4250元/吨。

　　海运费下滑至8-9美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71.5美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　镍铁供应

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。11月镍铁进口8.8万吨镍，环比上涨9.25%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润向暖

　　镍铁现货价格企稳1360元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约-3%至+8%之间。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　截至1月17日，镍沪伦比值7.39，盘面进口亏损4585元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至1月10日，硫酸镍、镍铁价差为3万元/吨镍。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至1月18日，LME镍库存52386吨，其中镍豆库存42498吨，镍板库存8028吨。

　　数据来源：LME,紫金天风期货

　　截至1月13日，电解镍国内社会库存为4233吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　截至1月13日，不锈钢库存小幅累库至954900吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货