【20230201】PVC周报：先飙的是库存

　　核心观点：中性偏空节前盘面在预期及春节空头减仓的影响下持续冲高，春节期间供增需减产业链大幅度累库，春节期间的地产销售亦不及预期。节后投机空头及套保资金进场卖现实。盘面由预期向现实转换。节奏上看需求恢复较慢，产业链大概率继续累库。策略上：1)单边空V2305，但需注意估值略偏低。2)套利暂观望。

　　烧碱对PVC影响：中性烧碱价格稳定。山东32%液碱报1052元/吨，吨利1164元。春节期间海外烧碱价格持平，节后氧化铝等下游开工并未完全恢复。烧碱季节性累库。

　　原料支撑：中性1)乌海电石报3650元/吨，较节前降200；2)兰炭中料报1535元/吨。3)乙烯涨15报781美元/吨，VCM CFR远东涨15报724美元/吨。

　　供给：偏空开工微降。PVC整体开工率78.35%，环比提升0.64个百分点；其中电石法PVC开工率77.12%，环比增0.42个百分点；乙烯法PVC开工率82.77%，环比提升1.43个百分点；检修损失微增，暂无新增计划检修。

　　需求：偏空1)下游制品工厂放假，预计元宵节后复工；节后价格大幅下跌，成交有所好转。2)出口：受印度需求影响，12月出口好转，印度补库告一段落，出口待交付量约20万吨，较上期减少4万吨。3)春节期间，产业链大幅累库，下游恢复较慢，预计累库将持续。4)克尔瑞数据显示，1月百强房企操盘口径销售金额同比降低31.9%，单月降幅较12月扩大1.9个百分点。春节期间的销售亦不及预期。地产销售仍未企稳。

　　利润：中性利润稳中微升。电石一体化吨利-595元，山东外购电石法吨利-1327元；华北乙烯法利润升至2300元/吨。电石走弱，西北综合利润升至219元，华北综合利润跌至-303元/吨；双吨价差微升至2710元。PVC产业链中兰炭亏损，电石亏损走扩，PVC端亏损较大，烧碱利润持稳，综合利润华北亏损、西北微利。

　　宏观：中性偏多但弱于节前中央经济工作会议强调“房住不炒”，但地产政策仍在持续放松，节后的政策对盘面的影响边际走弱。

　　兰炭价格持稳

• 　　兰炭开工。节前样本企业开工率为56.23%，处于中等水平。(节后暂未更新)。

• 　　兰炭价格稳定。神木中料报1535元/吨，持平上周。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石库存大增，价格下滑

• 　　电石开工回升。电石开工从73.13%升至75.17%，环比提升2.04%，整体开工处于中位。

• 　　电石价格下滑。乌海电石3650元/吨，较节前跌200。春节期间危化品运输受限，电石存出货压力价格下滑。节后运输恢复，货源转移到下游，整体库存压力较大。

• 　　电石库存大增。样本库存17640吨，较上周提升18.8%。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　液氯继续补贴销售。山东液氯槽车主流成交价格-475元/吨，较上周回升300。春节过后，液氯成交有所好转，价格出现回升。

　　数据来源：紫金天风期货

　　 PVC开工提升

• 　　 PVC整体开工率78.35%，环比提升0.64个百分点；其中电石法PVC开工率77.12%，环比增0.42个百分点；乙烯法PVC开工率82.77%，环比提升1.43个百分点。

　　数据来源：紫金天风期货

　　 PVC检修损失减少

• 　　在产装置负荷微增。因负荷变化带来周产量回归0.26万吨。

• 　　检修损失增加。本周检修损失量为2.793较上周增加0.698万吨。

• 　　计划检修。苏州华苏、广东东曹为计划检修，暂未新增计划检修。

　　数据来源：紫金天风期货

　　烧碱季节性累库

• 　　烧碱装置开工下滑。整体开工率由84.54%降至82.42%，环比降2.12个百分点。

• 　　烧碱库存增加。国内烧碱样本企业(产能占比70%)库存约36.60万吨，较上期累7.79万吨。春节期间虽负荷下行，但需求停滞，市场成交清淡，氯碱企业库存增加明显。

　　数据来源：紫金天风期货

　　烧碱价格及利润微降

• 　　烧碱价格持稳。液碱1052元/吨，与节前基本持平。山东烧碱(不含氯)吨利1164元，吨利较上周降8元。春节市场较为平淡。节后氧化铝开工还未完全恢复。

• 　　外盘价格稳定。东南亚CFR报645美元/吨。东北亚FOB报540美元/吨。美湾FOB报950美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　下游工厂预计元宵节后复工，降价后成交有所好转

• 　　下游放假。管材型材在春节期间基本上停工，预计元宵节后陆续复工。

• 　　周度成交量较少，但价格下滑后，成交好转。春节后价格春节后价格下滑及复工在即，成交有所好转。

　　数据来源：紫金天风期货

　　 PVC产业链大累库

• 　　社会库存累库。本周为42.31万吨，较上周增7.67万吨。其中华东样本库存33.21万吨，较上周增加5.50万吨；华南样本库存9.10万吨，较上周增2.17万吨。

• 　　上游厂库累库。厂库库存61.07万吨，较上周增加19.72万吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石法利润持稳

• 　　电石一体化利润微降。西北电石一体化利润-595元/吨，较节前下滑20元/吨。

• 　　外购电石法亏损维持。华北外购电石法每吨利润-1327元，西北外购电石法利润为-1130元/吨，现货价格的下跌对冲了成本端电石的下跌。

　　数据来源：紫金天风期货

　　外购乙烯法利润持稳

• 　　外购乙烯法利润微降。华东乙烯法利润从2285元/吨降至2274元/吨；华北乙烯法利润从2235元/吨降至2194元/吨。

• 　　外购VCM法亏损收窄。外购VCM法利润从-167升至-117元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　综合利润回升双吨价差微增

• 　　综合利润(不含氯)整体下降。西北综合利润为219元/吨，较上周增180元。山东综合利润-303元/吨，较上周降10元。因西北电石下跌幅度较大，PVC西北利润回升较多，西北氯碱综合利润小幅修复，华北依旧亏损。

• 　　双吨价差微增。从每吨2682元升至2710元，变动不大。

　　数据来源：紫金天风期货

　　进出口

　　12月出口继续反弹

• 　　2022年全年PVC粉累计出口196.54万吨。

  　　12月PVC粉出口量为12.58万吨。

  　　出口环比增4.18万吨，主要因前期印度补库需求带动乙烯法出口好转。

• 　　12月PVC粉进口量为5.54万吨，全年累计进口36.23万吨。接近21年水平。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　12月PVC地板出口37.09万吨，全年累计出口507万吨。

• 　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-12月地板出口消耗PVC粉152.1万吨，出口累计消耗粉348.6万吨，约占全年产出的16%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　金融数据走弱已成事实

• 　　社融、M2不及预期。

• 　　12月社融1.31万亿，同比增速为9.6%。企业债、地方债发行拖累社融。

• 　　12月M2增速11.8%。受疫情等因素影响，12月的数据较弱已成为事实。

　　数据来源：紫金天风期货

　　12月地产数据回升

• 　　地产数据改善。12月地产竣工同比降-6.57%，改善最快，销售、新开工、施工小幅改善，但降幅仍较大。

• 　　全年地产需求下滑、库存累积。2022年，商品房销售面积13.58亿平方米，降24.3%，其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售额下降26.7%，其中住宅销售额下降28.3%。年末商品房待售面积5.6亿平方米，比上年增长10.5%。其中，住宅待售面积增长18.4%。

• 　　12月房地产开发景气指数94.35，继续创新低。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　基建数据表现较好。12月份狭义基建同比增速为14.3%。1-12月份基础设施投资增长9.4%，增速连续8个月加快。

　　数据来源：紫金天风期货

　　主力下跌，月差反套，仓单减少

• 　　盘面重心下移。05合约从节前6696跌至今收6331。

• 　　月差情况。5-9月差-25，盘面下滑，主力跌幅较大。

• 　　注册仓单环比减少。1月31日仓单量为7283，较节前减少1654。

　　数据来源：紫金天风期货

　　乙电现货价差略走扩

• 　　华东乙电价差走扩。价差由上周的135元/吨升至200元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平(434元)。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　平衡表调整：根据库存数据，调整需求及过剩量。

　　数据来源：紫金天风期货