前言：2023开年，市场迎来“开门红”，上证综指录得六连阳，资金做多意愿较强。然而，本周二、周三连续两个交易日，资金表现不温不火，攻势似乎出现降温，上证综指连续两日收跌。从技术图形来看，上证综指大级别上依旧处于磨底之中，很难说接下来是延续前期下行趋势还是趋势反转，那么基本面又能给我们什么信号呢？

　　观点：①疫情防控放松，经济见底。12月受疫情冲击，制造业和非制造业景气度均下降明显，短期经济基本见底，12月各项经济数据预计也会表现偏差，但随着全国各地疫情相继“过峰”，来年经济景气度回升基本是确定的事情，分子端将以利好为主。②政策不退坡，继续大力提振市场信心。2022年底中央经济工作会议对于今年整体政策的定调是要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度。总体看下来，2023年财政政策仍将继续发力，货币政策也不会快速回笼流动性，而是加大政策实施力度，着力支持实体经济，同时利好分子端和分母端。③美联储放缓加息步伐，海外扰动减弱。12月议息会议加息50个基点落地，确定放缓加息步伐的拐点。历史数据显示，2003年以来美联储共计有两次降息周期，分别是2007年7月至2008年12月和2019年7月至2020年4月。在这两次降息周期前的高利率维持期间，十年期美债收益率均偏弱运行，对于整体A股估值和外资流入的压力均以减弱为主。

　　后市展望：中期来看，我们看好股指表现。短期的话，元旦后的这一波疫情感染“过峰”带来的情绪改善基本接近尾声，由于下周就是农历春节假期前的最后一周交易日，整体资金会较为谨慎，预计难改当下的宽幅震荡格局，不建议太过激进。

　　经济篇：疫情防控放松，经济见底

　　最新PMI数据显示，国内12月制造业PMI录得47%，低于市场预期和前值(均为48%)，非制造业PMI录得41.6%，明显低于预期值45%和前值46.7%。12月受疫情冲击，制造业和非制造业景气度均下降明显。

　　从制造业PMI来看，呈现出供需双弱的特征，12月PMI新订单指数由46.4%降至43.9%，生产指数从47.8%降至44.6%。疫情防控放松后，在原先订单下降的需求端冲击下，叠加了供应端的冲击，使得12月制造业PMI创下2020年2月以来的新低。

　　从非制造业PMI来看，服务业PMI由45.1%降至39.4%，疫情防控优化后，由于居民害怕被感染，线下接触性服务业受到的冲击明显加剧，带动12月非制造业PMI明显低于预期，仅录得41.6%。

　　从12月PMI数据以及近期全国各地的疫情情况来看，短期经济基本见底，12月各项经济数据预计也会表现偏差，但随着全国各地疫情相继“过峰”，来年经济景气度回升基本是确定的事情，分子端将以利好为主。

　　数据来源：Mysteel

　　数据来源：Mysteel

　　政策篇：政策不退坡，继续大力提振市场信心

　　2022年底中央经济工作会议对于今年整体政策的定调是要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度。

　　积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出力度，加大中央对地方的转移支付力度，2023年专项债预计仍将继续发力，成为经济最大的托底项。

　　稳健的货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕。12月30日，央行召开第四季度例会表示接下来要加大稳健货币政策实施力度，着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持。1月10日，人民银行和银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，会议指出各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力。

　　总体看下来，2023年财政政策仍将继续发力，货币政策也不会快速回笼流动性，而是加大政策实施力度，着力支持实体经济，同时利好分子端和分母端。

　　海外篇：美联储放缓加息步伐，海外扰动减弱

　　在2022年6月、7月、9月以及11月连续四次加息75个基点之后，FOMC委员们一致同意在12月加息50个基点至4.25%-4.5%，确定放缓加息步伐的拐点。

　　点阵图显示，12名官员预计2023年底利率将在5%-5.25%，17名官员预计2023年底利率将在5.25%-5.5%，且不支持2023年降息。

　　(数据来源：FED)

　　尽管如此，但从2022年3月开启至今的加息过程来看，目前已经处于加息的后期。市场预计2023年2月美联储将继续放缓加息步伐，加息25个基点至4.5%-4.75%，在3月继续加息25个基点至4.75%-5.0%，在9月加息25个基点至5.0%-5.25%。

　　从目前来看，尽管可能通胀的粘性或使得美联储在2023年将联邦基金利率加至更高，将峰值持续更久，但历史数据显示，2003年以来美联储共计有两次降息周期，分别是2007年7月至2008年12月和2019年7月至2020年4月。在这两次降息周期前的高利率维持期间，十年期美债收益率均偏弱运行，对于整体A股估值和外资流入的压力均以减弱为主。

　　总结篇：短期不建议太过激进，但看好中期走势

　　综合以上，对于当前股指的基本面情况可总结如下：

　　①经济端，当下处于弱现实强预期阶段，随着各地感染相继“过峰”，节后经济景气度有望提升。

　　②政策端继续发力，2023年财政政策继续发力，同时要加大稳健货币政策实施力度，这也就意味着流动性拐点未现，政策不退坡同时利好分子端和分母端。

　　③美联储放缓加息拐点确定，2月大概率将加息25个基点，进一步放缓加息步伐，十年期美债收益率整体将以弱势为主，对估值端和外资的压力减弱。

　　④经过2022年的回调，整体市场处于估值低位，本就处于多头性价比较高的位置。

　　因此，我们看好股指中期走势。短期的话，元旦后的这一波疫情感染“过峰”带来的情绪改善基本接近尾声，由于下周就是农历春节假期前的最后一周交易日，整体资金会较为谨慎，预计难改当下的宽幅震荡格局，不建议太过激进。

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