本文作者：张艳飞、李海宁、耿雯

　　导语

　　2022年沥青价格在大部分时间内都出现了超季节性上涨或下跌，其中沥青生产利润、沥青装置开工率、生产企业库存等基本面数据都出现较大幅度的波动，2022年沥青市场始终处在供需双弱的状态中。

　　表1 沥青关键数据一览表

　　数据来源：卓创资讯

　　1、沥青均价时隔七年再度突破4000元/吨

　　2022年沥青市场均价为4209.33元/吨，较2021年均价上涨1001.65元/吨，时隔7年再度突破4000元/吨。年内沥青现货价格主要出现了两轮上涨，首先是3月份受到国际局势的影响，国际油价出现了宽幅上涨，美原油最高突破了120美元/桶，成本端价格快速上涨，带动沥青现货价格在3月份出现一波上涨，但随后由于刚性需求尚未完全恢复，价格出现下滑，而国际油价始终处于高位震荡，这使得炼厂生产沥青的利润空间受到压缩，炼厂生产沥青的积极性不足，沥青供应上半年出现长期趋紧的状况，叠加成本端价格居高不下，第二季度沥青现货价格出现连续上涨，6月中旬，沥青现货市场均价涨至4783元/吨左右。随后随着原油价格回落，沥青现货价格未再次出现宽幅上涨，第三季度9月份虽然是传统的沥青需求旺季，但由于供需相对稳定，沥青现货价格推涨乏力，沥青现货价格表现相对平稳。进入第四季度后，受到气候影响，刚性需求下滑，山东以及河北等地区的地方炼厂主动降低价格改善出货，带动沥青现货价格持续下跌。但12月下旬由于原油走势偏强，且各地炼厂存在限量或者减产的现状，产量下降，库存偏低，沥青供应偏紧，市场价格出现了小幅反弹。整体来看，虽然第四季度沥青现货价格出现了下跌，但由于今年沥青现货价格涨势明显，2022年沥青产品价格延续了2021年初以来的上涨趋势，且呈现宽幅增长。

　　2、沥青罕见正基差，最大基差达680元/吨

　　山东地区沥青现货价格基本上是全国沥青最低价，因此山东地区沥青基差在大部分时间内都是维持负基差的状态，但2022年下半年，山东地区沥青基差在长达5个月的时间内呈现出一个正基差的状态，且最大基差达到680元/吨，上次出现正基差的时间在2019年。山东地区正基差出现的原因在于2022年年中，对经济衰退的预期导致整个宏观情绪偏弱，大宗商品全面呈现下跌走势，沥青期货跌幅远超现货跌幅导致山东地区正基差出现；另一方面，下半年沥青现货市场基本面表现偏强，库存低位、需求好转、局部资源偏紧等因素对现货价格形成支撑，现货跌势放缓。预期与现实共同作用，导致下半年山东地区沥青基差持续偏强。

　　3、产能增长7.25%，产量反而下滑12.02%

　　中国沥青产能呈现持续增长态势，截至2022年中国沥青产能达到7100万吨/年，较2021年产能增长480万吨/年或7.25%。下半年，在沥青生产利润驱动下，部分炼厂参与到沥青代加工行列中，带动沥青产能有所释放。

　　虽然2022年中国沥青产能延续增长态势，但2022年中国沥青产量却不增反降，中国沥青产量在2020年触顶后连续两年出现下滑，预计2022年中国沥青产量数据为2650万吨，较2021年产量下滑362万吨或12.02%。产量下滑的主要原因在于上半年成本涨幅大于沥青涨幅，导致沥青生产持续处于深度亏损状态，炼厂对于沥青的排产积极性明显降低。虽然下半年开始沥青生产扭亏为盈，沥青月度产量追平甚至超过往年同期水平，但全年产量尚未达到去年水平。

　　4、三季度独立炼厂利润显著 助推产量环比快速增长

　　纵向来看，2022年不同类型炼厂的沥青生产利润均较去年有所下滑，各类型炼厂沥青生产理论综合利润均值如下：江苏主营炼厂为112.09元/吨，同比下滑259.47元/吨；山东综合型独立炼厂为-47.18元/吨，同比下滑60.45元/吨；河北简单型独立炼厂为-91.50元/吨，同比下滑57.85元/吨。沥青年度生产利润的下滑主要受到上半年沥青价格相对原油表现偏弱，原料成本偏高的拖累，下半年随着稀释沥青贴水的持续低位、以及沥青库存低位导致的现货价格偏强的影响，炼厂利润得到了快速的改善，其中3季度独立炼厂沥青生产利润均值为近两年的最高季度水平，良好的利润表现也成为了下半年沥青产量环比快速增长的主要推动力。

　　横向来看，2022年沥青生产综合利润虽然低于汽柴油生产综合利润，但是明年高于去年同期。以山东综合型独立炼厂为例：其汽柴油生产综合利润为-76.88元/吨，比沥青生产综合利润高29.70元/吨，而在2021年这一差值为-579.49元/吨。且2022年沥青生产利润由于汽柴油的时间也主要集中在三四季度，与沥青产量环比大增长的时间相吻合，较高的沥青生产利润是的炼厂在下半年更倾向于生产沥青。

　　5、上半年开工率长期处于低位，全年波动性较大

　　2022年炼厂沥青装置的开工负荷率整体波动性较大，上半年开工负荷率长期处于低位，截至2022年6月30日，沥青装置平均开工负荷率为36.32%，较去年同比下滑了13.17个百分点。同比出现宽幅下滑的主要原因一方面是，上半年国际油价长期处于高位震荡，沥青的生产利润出现了下降甚至存在亏损，炼厂生产沥青的积极性降低，开工负荷率整体处于低位。而另一方面，渣油作为沥青的相关产品，价格要远高于沥青，炼厂生产渣油的效益要好于沥青，这同样也限制了沥青产量的释放，开工负荷率难以出现上涨，5月初开工负荷率下降至29.05%。直至第三季度，随着原油价格出现回落，沥青生产利润得到修复，开工负荷率出现持续上涨，9月中下旬涨至最高点61%，7-9月份平均开工负荷率为51.18%，较去年同期上涨了1.7百分点。但第四季度随着沥青刚性需求基本结束，开工负荷率再次出现下滑。整体来看，下半年炼厂生产沥青的积极性要好于上半年，下半年涨幅较为明显。

　　6、库存水平同比偏低，最大低24个百分点

　　2022年沥青生产企业库存水平波动情况打破以往波动规律：往年沥青生产企业的库存水平在上半年和下半年都会出现一个相对明显的阶段性高点，但2022年生产企业库存水平仅在上半年出现一个高点，随后库存水平便呈现出震荡下滑走势。除此之外，2022年生产企业的库存水平明显低于去年同期水平，年内最高点为45%，较2021年最高点低3个百分点。其中三季度，沥青生产企业库存水平与2021年同期相比相差最大，库存较去年同期最大低24个百分点。生产企业库存水平持续偏低的主要原因在于上半年沥青产量偏低，刚性需求的启动带动炼厂资源快速被消耗掉，炼厂库存始终没有明显的累库。

　　7、沥青总需求连续两年下滑 道路防水市场均表现欠佳

　　预计2023年国内沥青市场总需求量为2957万吨，同比下滑323万吨，跌幅9.85%，作为沥青主要需求的道路及防水市场均表现欠佳，房地产市场表现较差明显拖累防水需求。

　　2022年1-11月份，中国房地产新开工施工面积累计值为11.16亿平方米，同比下滑38.9%，创下多年来的最大跌幅，距离2019年同期巅峰水平的20.52亿平方米下滑45.61%。

　　2022年1-11月份，中国房地产竣工面积累计值为5.57亿平方米，同比下滑19.0%，同样创下多年来的最大跌幅，距离2016年巅峰水平的7.70亿平方米下滑27.66%。

　　房地产市场的低迷不但对防水行业带来重大的利空，同样对部分对房地产依赖严重的地方政府带来较大的财政收入压力，一部分依靠地方财政的道路项目同样受到明显的负面影响。

　　如果只从道路投资总额来看，2022年1-11月公路交通固定资产投资完成26168.43亿元，同比增长9.1%，增速高于去年同期的6.0%。但那是从公路建设资金重要来源的专项债来看，今年的专项债的分配更多的向财政实力强、债务风险低的省市倾斜，重点支持有一定收益的基础设施和公共服务等重大项目以及国家重大战略项目，要求地方适当提高专项债券资金使用的集中度，额度向中央和省级重点项目多的省市级倾斜；虽然大型项目资金相对充裕，但是项目总体沥青需求量不及数量更大的中小型项目，在地方财政压力偏大的情况下，中小项目的施工进度及沥青需求都将受到很大程度的限制。

　　2023年整体价格或有回落 宏观经济改善预期较强

　　对于2023年沥青市场的预期主要分为三个方面，一个是价格，一个是需求，另外一个是供应。

　　沥青价格还是受到原油价格的主导，需求的好坏虽然会一定程度上带动价格的波动，但是原油价格水平更大程度上决定着沥青价格的高低。卓创资讯预测，2023年布伦特原油价格的整体波动区间可能在75-90美元/桶，波动区间较2022年将明显收窄，整体价格水平较2022年也将有所回落，但是仍然处于近年来偏高的水平，因此2023年沥青价格高点或许很难达到2022的高点，但是仍有望突破4000元/吨，低价或在3500元/吨上下。

　　需求来看，主要受到宏观经济的影响，中国2022年GDP增速预计略高于3%，而随着国内整体防控的放松，市场普遍预计2023年中国GDP增速能够达到5%-6%，随着国内宏观经济的改善，沥青总体需求有望告别连续两年的下滑出现同比增长，沥青总体需求或许会有5%以上的增速。

　　供应方面来看，沥青产量是供应的最主要组成部分，受到价格、利润需求等多方面的影响，中国沥青产能近年来一直保持着增长的态势，虽然近两年沥青产量跟随需求出现下滑，但是供应的弹性仍然是非常大，且生产能力依然庞大，沥青产量有望跟随需求量同步增长。