近期，沪铜波动于64500—67000元/吨之间，LME铜徘徊于8200—8500美元/吨，宏观层面指引有限，基本面矛盾也不突出。

　　宏观指引不强

　　2022年12月中旬后，市场已经充分交易美联储结束加息的预期，下次会议要到1月底，仍有较长时间，铜价缺乏明确的指引。美国2022年第三季度GDP大幅上修，11月核心PCE物价指数同比升4.7%，低于前值，环比升0.2%，符合预期。美元指数围绕年线振荡后有再度转弱的倾向，对于铜价或有小幅支撑。3月期美债收益率徘徊于4.4%上方，2年和10年期美债收益率有回升之势，风险资产仍有压力。

　　中国2022年12月制造业PMI为47%，环比下降1%，中小型企业下降的幅度较大。供需均继续回落，主要拖累项在物流阻力，供应商配送时间指数大降6.6%，至40.1%。后期随着疫情高峰过去，人员逐渐到岗，阶段性底部或已出现，不过需留意的压力因素是，临近春节且外需持续疲软。

　　库存开始累积

　　一季度是国内传统累库阶段。截至2022年12月30日，上期所铜总库存周度增加1.47万吨，至6.93万吨；SMM全国主流地区铜社会库存为9.79万吨，较12月23日增加2.18万吨，库存已有增长之势，关注累库速度。上周LME铜库存增加7450吨，至8.89万吨，注册仓单增加8825吨，至7.71万吨，逐渐摆脱相对低位。数据显示，11月中国精炼铜产量环比小降0.2%，至89.96万吨；前11个月累计产量941.21万吨，同比增加3.37%；预计12月难有增量，年度精炼铜产出增速偏慢。

　　2022年铜矿主产国智利产量料有一定缩量，近期秘鲁铜矿生产也受到干扰，不乏矿企下调明年产量目标，不断挑战明年铜矿供应宽松的预期。根据现实数据，中国铜矿及废铜进口都偏高，冶炼厂加工费还居于相对高位，CSPT敲定2023年一季度铜精矿现货TC指导价为93美元/干吨，与2022年四季度持平，矿端供应偏宽裕的基础尚在。

　　年前需求偏淡

　　上周精铜杆企业开工率为60.32%，季节淡季、企业检修拖累开工，下游线缆和漆包线订单均不理想。今年春节时间较早，部分下游已有提前放假的安排，预计年前开工改善空间有限。终端上，2022年11月电网投资累计同比增速继续下调至2.6%，空调生产处于淡季，新能源汽车产销同比增速较之前的高增长也有回落，天气转凉后房地产和基建等户外施工也受到制约。

　　综上所述，宏观层面多空带动都不强。铜矿端市场情绪在供给干扰与宽松之间游离，国内精炼铜产出增速较慢，但库存开始回升，一季度是传统累库阶段，关注库存累积速度。LME总库存和注册仓单也有增长，现货小幅贴水状态。春节临近，终端需求平淡，短期铜价下行压力有增。(作者单位：长安期货)