作者：张琦/F3038274、Z0014845/

　　1. 行情回顾

　　2. 基本面研判

　　2.1 产能投放与重启同步，产量恢复上升

　　2.2 整体利润表现良好

　　2.3 新产能+重启产能共约300万吨

　　2.4 内需先强后弱，出口法检持续

　　2.5 22年农业需求稳中有增

　　2022年，国家持续重视粮食生产，复合肥开工率同比恢复，且由于氮磷钾比价尿素产生一定替代效应，预计2022年整体农业需求回升。

　　展望2023年，氮磷钾比价逐步恢复，农业农村部制定了《到2025年化肥减量化行动方案》，目标到2025年全国三大粮食作物化肥利用率达到43%，预计农业需求逐渐小幅回落。

　　2.6 工业需求小幅下滑

　　2022年尿素工业需求受后疫情经济复苏进程影响，全年表现前高后低，预计尿素消耗量小幅下滑；2023年随着房地产行业软着陆及疫情后内需复苏，预计尿素消耗量平稳回升。

　　2.7 出口量前低后高，法检执行灵活

　　2022年印度投产3套127万吨装置，预计本财年招标量下降至约750万吨，较上一财年下降约170万吨，预计2023继续下降。

　　2.8 显性库存前低后高，社会库存逐渐累积

　　3. 2023尿素市场展望

　　3.1 年度平衡表预估

　　3.2 核心观点

　　2016年开始，我国尿素行业产能结构不断优化，新技术产能逐步投放、老旧产能改造或退出，2023年尿素供应端关注计划产能投产进度、天然气企业检修进度、能耗双控转型情况等因素，在国家高度重视化肥保供背景下，预估2023年产量继续上升；需求端，关注谷物种植面积、大田作物施肥时点、国家淡储储备及释放节奏、房地产行业软着陆、出口法检等因素，综合预估2023年内需整体稳定，法检影响出口节奏；成本端关注煤炭及天然气保供稳价力度。

　　展望2023年，国内尿素供需格局大概率逐步转为宽松，行业将进入累库周期，上游库存向中下游传导需要一定时间，在此过程中，由于需求存在强季节性，行情会出现阶段性错配走高，但整体价格运行中枢会伴随成本助推下行，淡季时向下考验成本支撑，预估全年价格波动区间1800-2600元/吨。

　　风险点：能源价格波动剧烈、出口政策发生较大调整等。