我们认为2022年贵金属市场的利空因素，主要来自美联储货币政策紧缩下美元指数与美债实际利率的上行。利多因素则来自地缘政局动乱下的避险买需、美联储货币政策紧缩边际放缓预期、以及全球央行购金意愿的上升。 　　宏观来看，展望23年，我们认为美指总体或先震荡后下行；10Y美债实际利率可能前高后低；美联储则已经确定性进入加息放缓阶段，此后也将逐步进入停止加息、以及降息的路径中；23年美国经济的发展路径，将或陷入衰退，或陷入滞胀，都是贵金属上涨的理想环境。 　　基本面看，我们依旧看好黄金中长期需求，并将给予黄金在传统美元及美债实际利率估值法下的一定溢价。 　　白银工业需求弹性及低库存特征，仍将对白银价格提供支撑，但总体趋势则预计将跟随宏观属性更强的黄金。因此，预计23年白银走势相较黄金可能更强。 　　可以说，贵金属最恶劣的宏观环境已过，需求基本面支撑有弹性。明年1-2季度可能是通往下一轮贵金属牛市的最后一班特惠列车。 　　我们预计2023年贵金属市场可能在1-2季度出现最后一波回调，但回调幅度预计受限，随后进入牛市阶段。2023年美黄金有望在1700-2100区间运行，美白银在20-30区间运行。 　　风险提示：美联储超预期缩紧货币政策；流动性危机。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。