1、本周海外贸易溢价触底回升。美国中西部溢价小幅上涨至20-20.5美分/磅，这是自4月份以来的首次上涨。鹿特丹未完税和完税溢价均上涨10美元至170-190美元/吨和230-250美元/吨。时值年末，现货订单仍延续疲弱，但溢价触底回升仍然可以被视为一个积极的信号，表明市场预期旺季需求将回升。

　　2、伦铝库存下降5850万吨至47.15万吨，均为注销仓单离港，现货对3月合约维持贴水32.7美元/吨。本周公布的COTR报告亦显示截止12月2日当周，投资基金的净多头敞口继续增加至4.46万手，空头继续削减他们的敞口至5.64万手，较9月底净空时期水平大幅减少。表明当前需求清淡，而基于海外库存维持低位，宏观背景和旺季预期的风险偏好正在升温。

　　3、国内方面，SMM11月中国电解铝产量333.5万吨，同比增长8.7%，日均产量11.12万吨，环比增加1055吨。1-11月累计产量3663.8万吨。统计显示，增量主要来自广西（23万吨）、四川（14万吨）复产，白音华运行产能15万吨。采暖季限产导致河南、山西总减产规模12万吨。国内电解铝产能建成4526万吨，运行4059万吨，预计12月运行升至4089万吨，供应端保持增速。

　　4、国内现货端，时值年末，流通货源增加，采购减弱，现货延续清冷状态。当前加工企业订单和开工淡季特征显著，且企业将逐步进入春节停产，预计未来1-2个月内外需求改善有限。

　　5、总结：维持国内继续优化疫情防控政策，海外加息放缓的所带来的宏观利多。铝现货市场季特征显著，供应近期持稳步增长状态，支撑在于当前社会库存仍维持低位，累库趋势有待观察，现货维持升水格局，价格短期仍有望偏强运行。明日18800-19300元/吨。

　　6、锌市场，SMM口径11月精炼锌产量52.47万吨，环比增加1.06万吨，由于精锌冶炼利润升至2000元/吨以上，预计12月产量环比将继续增加，供应增长预期有望兑现。当前现货市场升水下跌，成交清淡，符合季节性，但社会库存继续小减0.08万吨至5.37万吨，仍暂不建议空单介入。海外LME现货升水扩大，库存极低暂不支持大幅回落。明日24500-25000元/吨。