^{——豆粕现货价格走低，以及养殖规模扩大，使得饲料厂以及养殖企业均加大了豆粕采购，豆粕需求量在近期明显增加，而且这种增加趋势有望延续。考虑到需求有望进一步转好，南美大豆生产在拉尼娜气候模式下变数极大，炒作题材丰富，豆粕远月估值偏低，价格存在较大向上修复空间。}

​A    美豆期末库存走低

随着美豆丰收上市，以及国内油厂榨利好转，油厂大豆进口、压榨积极性提高，豆粕供应量增加，豆粕现货有所回落，豆粕期货高位振荡。展望后市，美豆库存仍在低位，南美大豆生产存在较大不确定性，国内豆粕需求有望进一步上升。市场对远月豆粕估值偏低，豆粕期货或仍有进一步上涨空间。

B    南美大豆变数仍存

因种植效益较好，今年巴西大豆播种面积明显增加，市场机构对巴西2022/2023年度大豆产量均给予较为乐观的预期。由于天气条件尚可，巴西大豆播种进度较快，巴西农业咨询公司AgRual本周一公布的数据显示，巴西2022/2023年度大豆播种达到预估面积的91%，略低于去年同期的94%；预计巴西2022/2023年度大豆产量为1.505亿吨，这是基于播种面积达到4320万公顷，比上年提高4%，以及单产达到趋势线水平。巴西政府则预期2022/2023年度大豆产量有望超过1.52亿吨，比受到干旱减产的去年产量1.25亿吨增产0.27亿吨之多，主要是因为种植面积扩大到4289万公顷，比上年提高3.4%，产量和播种面积均为创纪录水平。

C    豆粕供应仍然偏紧

因前期榨利偏低，油厂大豆采购量不足，油厂常因原料匮乏维持较低开工率，豆粕产出量相应偏低，油厂豆粕库存降至历年来低位，豆粕供应持续紧张。国内豆粕现货价格一度创出历史纪录，大连豆粕期货主力合约也不断刷新近10年来高点。近期随着油厂榨利恢复、采购大豆积极性提高，油厂大豆库存回升，油厂开工率恢复至正常水平，豆粕产出量增加，豆粕供应偏紧的状况有所改观。

D    下游需求有望转好

虽然能繁母猪存栏量持续在安全线以上，但低价猪肉刺激消费转好。今年4月份以来，生猪价格稳步走高，生猪养殖利润明显扩大，生猪养殖相关企业提高生猪存栏量，二次育肥积极性也随之提高，生猪出栏体重明显增加，这导致生猪饲料消费量上升。较高的养殖利润也使得养殖企业对高价豆粕接受度增强，支持豆粕在年内创出历史最高水平，现货基差也涨至历史高位。

综合以上，市场预期南美丰收，加之美豆不断到港，给予豆粕远月合约偏低的估值，但是如果考虑到需求有望进一步转好，南美大豆生产在拉尼娜气候模式下变数极大，炒作题材丰富，那么豆粕远月估值偏低，价格存在较大向上修复空间。​​