受美联储鹰派发言及国内疫情影响，上周铜价迎来回调，沪铜主力合约价格在突破68000元/吨后回调，最低跌至64000元/吨左右。月间价差再次缩窄，价格依旧呈现弱back结构。

　　宏观方面，上周多位美联储官员的“鹰派”发言令市场情绪受挫，圣路易斯联储主席布拉德表示，迄今为止，美联储加息“对观察到的通胀影响有限”，美联储的货币政策尚未处于“可能认为足够限制性的区域”，还不足以降低通胀，美联储可能需要采取更多紧缩措施来抑制通胀。在此背景下，美元指数上升。国内方面，防疫政策调整后，需求预期改善不少，但现实情况仍不太乐观。

　　供应端，铜精矿目前仍处于供过于求的状态，由于矿端较冶炼端供应宽松，TC继续环比上涨0.28美元/吨至90.83美元/吨。根据炼厂与矿企的2023年度铜精矿长单谈判情况来看，明年铜精矿预计延续宽松格局。进口方面，进口仍呈现亏损，不过亏损幅度有所收敛。废铜市场，由于精炼铜价格回落，价差收紧，而废铜价格偏高，成交量偏低。

　　需求端，近期精铜杆开工率持续下跌，一方面铜价受疫情影响，华南地区供应紧张，另一方面淡季开工下滑。铜管方面，因下游空调企业补货前期推迟原料需求，长单需求增加，铜管企业开工有回升。下游总体来说，受防疫政策的调整，新能源汽车和光伏等新兴需求表现强劲，不过高铜价限制了铜整体需求的提升。

　　库存方面，受交割仓单流出且铜价回落后下游需求小幅回暖影响，截至本周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.63万吨至12.17万吨，虽然连续三个周一累库现象被打破，但总库存较去年同期的7.65万吨高出4.52万吨。LME方面，注册仓单占比仍在上升，注销仓单占比持续回落，这意味着供需紧张的矛盾逐渐缓和，对铜价支撑减弱。

　　综合来看，预计往后宏观主导逻辑将逐渐从美联储加息幅度转向美国经济衰退速度，国内则需要重点关注政策松绑后需求的实际恢复情况。弱现实格局导致价格重新回调至合理范围，目前转入新的震荡区间，未来一段时间价格或将呈现震荡走势。

　　风险点：

　　疫情走向、美联储货币政策走向、地缘政治