11月20日，中银证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际油价震荡下跌，尿素价格稳步上涨。

　　报告具体内容如下：

　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有30个品种价格上涨，43个品种价格下跌，28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硝酸、丙酮、苯乙烯、尿素、液氨；而跌幅前五的品种分别是液氯、苯胺、盐酸、磷酸、TDI。

　　本周国际油价震荡下跌，WTI原油收于80.26美元/桶，收盘价周跌幅9.78%；布伦特原油收于87.74美元/桶，收盘价周跌幅8.59%。国际油价近两周连续下跌，全球经济衰退导致的需求下滑为主要影响。供应端，美国石油产量稳中小增，俄罗斯石油出口在制裁前保持强劲，一定程度上抵消OPEC+减产影响。周内，波兰被导弹击中、德鲁日巴南侧输油管供应中断引发地缘政治热度。需求端，冬季疫情反扑或打击燃料需求，市场对全球经济衰退的担忧依旧存在，导致能源消耗总量同步下降。OPEC与IEA均下调能源需求预期，OPEC将2022年全球石油需求增长预期由264万桶/日下调至255万桶/日，IEA则预计今年四季度全球石油消费量将比去年同期下降24万桶/日。库存方面，EIA数据显示截至2022年11月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周减少950万桶，商业原油库存量比前一周下降540万桶，汽油库存总量比前一周增长221万桶，馏分油库存量比前一周增长112万桶。美国炼厂加工总量平均每天1,615.2万桶，比前一周增加6.3万桶；炼油厂开工率92.9%，比前一周增长0.8pcts。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，预计油价仍以偏高位震荡为主。

　　本周NYMEX12月天然气期货收报6.37美元/mbtu，收盘价周涨幅8.37%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，当前欧盟天然气储气水平达95.46%。在欧洲储气充足的情况下，天气成为影响气价的主要因素。天气预报机构Maxar报告预计寒流将在周末袭击欧洲，此外美国中部和北部气温预计偏低。寒冷天气将提振供暖需求，加快天然气库存的消耗。美国主要LNG出口商自由港计划于今年12月中旬开始初步生产，截至11月14日90%的重建任务已完成，但要至明年3月才能全面恢复运营。自由港LNG出口终端推迟重启加剧市场对供应的担忧。欧洲能源环境依旧严峻，IEA预测明年夏天将出现300亿立方米的供应缺口，明年冬天欧洲储气量可能只有库存容量的65%。展望后市，欧洲天然气供需缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持偏高位震荡。

　　本周尿素均价2585.7元/吨，周均价涨幅3.31%。供应端，据百川盈孚统计，本周国内日均产量15.60万吨，环比增加0.28万吨。本周新增停车减量企业有江苏灵谷二期、阳煤平原(减量生产)、河北东光一厂、甘肃刘化及内蒙亿鼎等，合计影响产量7800吨左右；新增复产增量的企业有河南晋开及华鲁恒升，影响日产量为1500吨左右。另外山西晋城及河北部分厂尿素装置复产计划继续推迟，西南地区限气停车减量多集中在12月份。从上下游市场看，本周国内动力煤价格稳中偏弱；本周复合肥平均开工负荷30.14%，较上周小幅回升0.56%。但当前全国疫情多发，局部地区厂家开工受到限制，叠加当前仍处于农需淡季，因此复合肥整体行业开工回升不明显。

　　展望后市，供应端仍趋弱，下游观望心态渐增，需求不及预期，原料价格依旧坚挺，预计尿素短期市场价格窄幅松动。

　　投资建议：

　　SW化工当前市盈率(TTM剔除负值)为13.39倍，处在历史(2002年至今)的1.14%分位数；市净率(MRQ剔除负值)为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。11月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。

　　从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。

　　11月金股：万华化学。

　　风险提示

　　1)地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2)全球疫情形势出现变化。

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