【导语】一直以来高额的利润回报是甲醇制烯烃行业最闪亮的标签之一，但近五年烯烃单体价格和下游供需现状导致甲醇制烯烃盈利情况令人担忧，今年4月份至今整体月度盈利水平持续下滑，仅有下游少数产品辛醇、EVA和PVC利润较好。截至上周四（11月10日），外采甲醇制烯烃装置周度开工负荷为60.36%，环比10月份同期下降21.17%。近期外采甲制烯烃装置计划停车或者降负荷消息仍旧不绝于耳，后期烯烃单体供应和下游利润问题对于甲醇价格仍有一定压制，中短期预估甲醇仍旧维持稳中偏弱震荡走势。

　　近几年甲醇以及甲醇制烯烃装置仍在持续扩能，但烯烃单体和聚烯烃产能增速远超甲醇的增速。供应增多，进口烯烃单体价格重心下移至900美元/吨下方，其对于甲醇替代作用愈发明显。外采甲醇到烯烃单体再到下游产品利润远低于烯烃单体直接到下游产品的利润，部分外采MTO工厂选择适量采购烯烃单体，相应的降低自身甲醇制烯烃装置开工负荷，外采MTO装置开工负荷持续下放，甲醇需求无疑被逐步压缩，最终导致甲醇上涨空间被挤压至零。

　　一. 产业链利润持续下移，利润分布发生变化

　　从2018-2022年来看，甲醇整体产业链利润仍由甲醇向下游转移，但整体利润分布发生一定改变。虽然近几年甲醇产业链利润主要转移给甲醇制烯烃的下方-附加值较高的产品身上。2018-2021年甲醇制烯烃的下游理论毛利润较大产品为EO、丙烯腈、丁辛醇和EVA，而乙二醇、聚烯烃等等产品年均毛利润持续保持负值。2022年受到自身供需演变和新增产能集中释放，EO和丙烯腈年均毛利润显著下降，尤其是丙烯腈，相对的EVA和丁辛醇毛利润达到高位。而传统下游产品毛利润来看，受到高供应及低需求持续博弈，供需矛盾深化等等等影响， 往年的明星产品BDO、有机硅，2022年两者毛利润显著下降，而醋酸和MTBE仍显的可圈可点，利润高于其它传统下游产品。

　　二. 原料供应多元化，MTO工厂提升自身盈利性

　　纵观过去甲醇制烯烃的高盈利时代，表象是利润的丰厚回报，背后实质则是供需关系的真实写照。由于前几年这些甲醇制烯烃的下游衍生产品整体供需尚未达到过剩状态，利润丰厚。随着烯烃单体和聚烯烃供应增速逐步大于需求增速，供需矛盾不断加深，卖方对于市场绝对话语权逐步下降，伴随着的便是自身利润的持续萎缩。此外甲醇制烯烃装置的配套情况也值得关注。近几年沿海少数MTO装置配套丙烷脱氢、乙烷裂解以及大炼化装置持续投产，极大程度上解决了单一原料存在价格波动风险出现难以管控的问题。加上近几年乙烯单体价格持续下探，沿海2套重要甲醇制烯烃装置综合评估甲醇、烯烃单体的近远月价格，灵活选择低吸高抛、卖近买远和卖近卖远的安全操作策略，最大程度上优化原料成本，保证原料供应多元化，不仅提升了盈利，还提高了自身抵抗风险的能力。

　　三. “一高一低”挤压，甲醇维持稳中偏弱震荡

　　而对于甲醇自身而言，虽然近五年的产能复合增长率低于甲醇制烯烃、烯烃单体和聚烯烃产品，但近几年甲醇生产企业盈利能力持续下滑且亏损幅度进一步扩大。主要原因仍是全球“双碳”目标和全球能源性产品持续上涨，导致的化工煤炭价格近两年持续上涨。西北、河南和华东等地煤制甲醇生产企业“苦不堪言”，阶段性通过减产来缓解自身成本压力。但是基于外围复杂严峻的宏观环境、房地产、餐饮等等行业疲沓，终端需求受抑制明显。所以今年从9月份至今，高成本和低需求博弈大战时时“上演”，伴随着主产区物流效率偏低、外采MTO装置开工负荷持续下降和港口库存缓慢累积等等隐形因素影响，甲醇价格始终维持在固定的区间反复震荡，向上向下空间均受到压制。

　　未来甲醇和甲醇制烯烃是否就这样无奈的进入低盈利时代暂难盖棺定论，但肯定的是如若供需关系在四季度还得不到有效改善，甲醇以及甲醇制烯烃的盈利情况或仍将艰难，甲醇价格或仍将维持稳中偏弱震荡走势。

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