【20221110】镍周报：反弹的驱动

　　供应方面，短期镍铁现货市场仍偏紧，前期大量进口的镍铁并没有完全投放到市场中，导致原料市场持续紧张。其次，当前钢厂的备货节奏也与往年不同，当前钢厂基本不备货远端原料，备货周期约一个月，节奏上导致原料价格易涨难跌。此外，印尼政府征收镍关税的政策即将落地，无论采取何种手段，可以肯定的是印尼政府希望大部分利益留在印尼当地，对原料价格的支撑较强。电解镍方面，进口亏损，周内纯镍上海清关量仅250吨。

　　需求方面，基本上镍铁对镍板，中间平（高冰镍、MHP）对镍豆替代效应完成，电解镍需求主要集中在合金、电镀等行业，预计需求量在8千至1.2万吨/月的区间，新能源对镍豆需求基本维持在3千吨/月左右。整体来看，需求弹性并不大。

　　电解镍与不锈钢、新能源行业存在脱钩趋势，宏观周期向下对大宗商品价格抑制作用明显，纯镍需求以刚性为主，镍价支撑有所下滑。然而，纯镍低库存和供应偏紧的基本面、印尼增收镍铁关税的政策以及欧美制裁俄罗斯金属等不确定因素，都能够在镍价下跌时提供反弹驱动，叠加近期炒作国内疫情放开，镍价波动剧烈，波动易在多空博弈下被放大，预计短期镍价宽幅震荡。

　　不锈钢来看，原料价格强势支撑不锈钢下方边际，但终端需求疲软，叠加近端高排产提高后续累库预期，预计短期不锈钢价格震荡偏弱运行。

　　风险提示：1.欧美制裁俄镍金属的可能；2、宏观风险。

　　电解镍核心观点：宽幅震荡 宏观周期向下对大宗商品价格抑制作用明显，纯镍需求以刚性为主，镍价支撑有所下滑。然而，纯镍低库存和供应偏紧的基本面、印尼增收镍铁关税的政策以及欧美制裁俄罗斯金属等不确定因素，都能够在镍价下跌时提供反弹驱动，叠加近期炒作国内疫情放开，镍价波动剧烈，波动易在多空博弈下被放大，预计短期镍价宽幅震荡。

　　镍铁价格：偏多 周内镍铁成交价格企稳1400元/镍点。

　　镍铁利润：偏空 镍铁利润率约为-1.5%至11.4%之间。

　　电解镍进口利润：偏空 截至11月8日，镍沪伦比值7.9，盘面进口亏损3717元/吨。

　　电解镍现货升贴水：偏空 金川镍升水4900元/吨；俄镍升水3150元/吨；挪威大板升水6500元/吨；镍豆升水2400元/吨；

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-105美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至11月8日，LME镍库存50814吨，其中镍豆库存46728吨，镍板库存1476吨。截至11月4日，电解镍国内社会库存为7298吨。

　　核心观点：震荡偏空 原料价格强势支撑不锈钢下方边际，但终端需求疲软，叠加近端高排产提高后续累库预期，预计短期不锈钢价格震荡偏弱运行。

　　产量：偏空 预计11月不锈钢排产286.78万吨，预计月环比增1.6%。其中，200系90.2万吨，预计环比增0.9%；300系155.23万吨，预计环比增2.6%；

　　冶炼利润：中性 根据SMM数据，不锈钢利润率约1-2%。

　　不锈钢社会库存：中性 截至11月4日，不锈钢库存535800吨。

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-105美元/吨。

　　截至11月8日，国内电解镍升水2600元/吨。

　　镍矿价格企稳

　　海运费14-15美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格73.5美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　镍铁现货趋紧

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。9月镍铁进口9.45万吨镍，环比增长3.25%。

　　在国内利润向好驱动下，10月国内镍生铁产量约3.145万吨镍，环比增长6.6%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　周内，镍铁价格企稳1380-1400元/镍点。

　　镍矿价格抬升带动镍铁成本上涨，镍铁厂利润边际走弱，利润率约-1.5%至11.4%之间。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　纯镍进口亏损

　　截至11月8日，镍沪伦比值7.9，盘面进口亏损3717元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至11月8日，硫酸镍、镍铁价差为4.5万元/吨镍。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至11月8日，LME镍库存50814吨，其中镍豆库存46728吨，镍板库存1476吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至11月4日，电解镍国内社会库存为7298吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　不锈钢价格震荡下行，利润收窄，位于盈亏平衡附近。

　　截至11月4日，不锈钢库存535800吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货