上周受显性库存大幅走低影响，铜价呈现前低后高格局，沪铜主力合约价格在62500-64500元/吨之间偏强震荡，周五夜盘价格一度飙升至66000元/吨以上。

　　宏观方面，美联储上周宣布将联邦基金利率上调75个基点至3.75%~4.00%，符合之前市场预期。这是美联储今年以来的连续第六次加息，也是其连续第四次加息75个基点。此前，美联储在3月、5月、6月、7月、9月分别加息25、50、75、75、75个基点，叠加本次再次加息75个基点，今年共累计加息375个基点，加息力度史上罕见。而3.75%~4.00%的利率区间也创下了2008年全球金融危机以来的新高。在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔指出，今年12月和明年2月很可能会放缓加息速度，并首次承认货币政策的滞后性。

　　虽然在当前韧性的就业和偏高的通胀背景下，美联储依旧有动力将利率水平保持在相对较高的区间内。议息会议上也重申紧缩政策立场，宣布终端利率可能会明显高于今年9月份预计的中位值4.6%。但加息靴子落地，加上放缓的加息速度还是另美元指数走低，也支撑了铜价的走高。

　　供应端，铜精矿市场目前仍处于供过于求的状态，由于矿端较冶炼端供应宽松，TC继续环比上涨0.23美元/吨至88.16美元/吨。受疫情影响，不少贸易商、机构反应铜供应紧张。未来一段时间预计国内精炼铜产量环比回升。进口方面，进口利润在盈亏平衡附近反复横跳，沪伦比值出现下滑。废铜市场，供应偏紧，持货商捂货为主。

　　需求端，铜价暴涨导致下游整体需求偏低，叠加逐渐进入淡季，市场整体交投不佳。另外，冬季到来，进入疫情高发期，国内防控压力增大，未来需求或受到考验。供需双弱背景下，上周五国内外显性库存迅速走低，LME注销仓单居于高位，对价格产生了一定支撑作用。

　　综合来看，低库存矛盾仍未解决，基本面对铜价有一定支撑。宏观方面，衰退与政策交易尚未完全转向，就业数据与通胀数据难以支持美联储短期调整货币政策节奏。国内政策方面，疫情防控政策依然坚持动态清零，年内疫情对需求端限制料将延续。需警惕情绪面支撑减弱，铜价冲高回落的风险。预计未来近期价格仍呈震荡走势，中长期价格重心或下调。

　　风险点：

　　能源危机、美联储货币政策走向、地缘政治