其实，本轮纸浆期货价格的上涨开始于去年“双11”之后，2021年11月中旬至今年5月，纸浆期货价格强势上涨，5月中旬至7月中旬出现一波回调，之后再次振荡上行。10月以来，纸浆期货在高位运行。

那么，纸浆期货价格三季度上涨的原因是什么？

方正中期研究院软商品分析师汤冰华表示，纸浆期货上涨有三方面原因：一是供应问题重新引起市场注意，发货回升缓慢及中国针叶浆进口量持续偏低，使年中开始的海外供应问题开始好转的预期再度转弱。二是7月开始，人民币汇率持续走低，使进口成本抬升，后期针叶浆美元报价虽出现调整，但汇率抵消了外盘降价的影响。截至10月下旬，主流品牌针叶浆进口价折算至本币已在7800元/吨。三是国内纸产品需求整体虽低迷，但部分纸张如生活用纸、文化纸价格上涨，对市场情绪有所带动。

永安期货纸浆分析师叶雨歌表示，纸浆期货上涨的主要原因在于供应紧张。俄乌冲突使得俄罗斯与乌克兰浆厂均有较大幅度减产，叠加俄罗斯拒绝给芬兰发运木片，影响芬兰10%的产能，UPM芬欧浆厂罢工，芬欧加上乌针损失的产能约占中国标品进口的10%。供给端非标品的北美纸浆因环保转产绒毛浆存在长期供应问题，南美地区阔叶浆厂停机检修集中。海外供应减量使得国内纸浆现货市场部分品牌流通货源整体偏紧，港口纸浆库存出现环比下降情况，加之美元市场供应商报盘坚挺，而当时国内下游需求尚可，纸厂有部分利润，这些均支撑了纸浆价格的强势上涨。

生活用纸价格攀升

据卓创资讯数据监测，第三季度生活用纸市场保持先跌后涨趋势，季度均价7551.54元/吨，环比增长4.38%，同比增长27.52%。7月中上旬市场处于淡季，下游拿货有限，生活用纸价格保持稳中偏弱状态，中旬之后，由于纸浆价格不断上涨，纸企频发涨价函提振市场，生活用纸价格开始稳中走升。8—9月，生活用纸价格受木浆价格上行带动，保持上行趋势。截至10月，北方市场趋于平稳，南方等地仍存提涨意向。

记者了解到，2022年第三季度，受木浆价格高位偏强影响，生活用纸成本不断增加，但纸企宣涨过程中，生活用纸价格上行，毛利率情况略有改善。7—9月，木浆生活用纸（大型纸企）平均毛利率6.86%，较第二季度上行2.34个百分点，纸企生产成本微幅转嫁下游，但成本压力犹存。进入10月，终端促销活动下，终端成品价格涨幅不及原纸价格上行幅度，导致加工厂利润情况不甚理想，原纸采买积极性下滑。

基本面转向宽松

展望后市，汤冰华表示，目前纸浆价格偏高运行的主要支撑依然是供应回升偏慢及库存不高。截至9月，国内港口木浆库存波动不大，处于年内偏低水平，上期所纸浆仓单量也未见增加，但欧洲港口库存8月转增，升至全年高位，持续性可以关注。

9月份，中国纸浆进口250.1万吨，环比回落，同比继续增加；针叶浆进口57.6万吨，环比略降，同比维持低位。

从进口数据看，汤冰华分析说，当前针叶浆进口量依然较低，尚未回升至历年均值70万吨水平，但10月已经过去的两周港口库存连续增加，表明短期供需转向宽松。同时，海外供应近期也再次传出不利消息，受能源价格上涨及木片等原料供应影响，近期Canfor有停产时间延长消息，PE旗下的crofton工厂工会发布罢工通知。

从中期看，汤冰华对纸浆价格持谨慎偏弱的看法。国内需求仍待释放，欧美通胀维持高位，货币政策持续收紧，欧洲经济已开始走弱，中期海外消费下滑的确定性加大，对纸浆需求并不乐观。短期基差偏高，对纸浆价格虽有支撑，但供应回升预期压制远期价格，纸浆价格预计维持振荡整理格局。“生活用纸价格已升至历史高位，近期有所回落，纸浆价格偏高对生活用纸价格有支撑，但后续原料价格若开始回落，则生活用纸高价维持的难度可能偏大。”汤冰华说。

在叶雨歌看来，随着海漂货源陆续到货，9月份木浆进口量或有改善，但供应端恢复仍不及预期。目前虽然智利物流问题解决，巴西阔叶浆出口恢复，但印尼出口偏低，进口木浆到货量整体偏少情况仍存，叠加9—10月为下游需求旺季，当前国内纸浆高价有一定支撑，短期维持高位区间振荡整理格局。而后期影响纸浆价格的因素在于下一轮美元报价、印尼阔叶浆出口量、中国针叶浆进口量等，需继续观察。“目前生活用纸市场供应相对充足，下游加工厂开工谨慎，但由于进口价格高，且国产浆料仍逐渐上行，成本利多犹存，预计生活用纸市场价格保持横盘整理。”