风电将迎新成长周期！产业链上这一环节盈利能力遥遥领先
发布时间：2022-10-13 15:15阅读：518
问一问
10 月 12 日，风电设备板块涨幅居前。
太平洋证券刘强在《风电行业 2022 年秋季投资策略：新成长的起点，战略
性布局海风-220913》中指出，
中国风电目前处于平价第一阶段（机组大型化加速带来快速降本，陆风已
经实现平价），平价时代风电较好的经济性有望对其新增装机量形成强有力支
撑，未来风电新增装机大概率能够超过风光发电目标下的需求量，预计 2022-
2025 风电年均新增装机量有望达到 70GW 以上，风电迎来新的成长周期。
截至目前，2022 年公开市场风机招标 58GW，其中陆上 49GW、海上 8.7GW。
从招标趋势来看，陆风全年仍大概率达到 70GW 左右，同比+36%；海风 20GW
（包含非公开市场），同比+600%。
7基于 2022 年风电招标规模的较高增长，预计 2023 年风电装机量将实现较
大增长，特别是海上风电新增装机有望实现 80%以上的增长，即将开启中长期
向上周期。
截至目前，沿海 11 省市均提出了“十四五”期间海上风电发展计划，11
省市“十四五”开工或规划的海风总规模已接近 110GW；各省海风规划不仅为
“十四五”装机提供了保底，也在提前布局“十五五”。乐观估计“十四五”
海风新增装机在 70GW 以上，同比增加 700%+。
从投资机会看，财通证券佘炜超在《海缆行业深度：海上风电强势崛起，
海缆高壁垒铸就高盈利-221010》中指出，
海上风电产业链中，海缆环节位于中游，价值量占比约为 8%-13%。相较其
余各环节，海缆盈利能力遥遥领先，毛利可达 40%-50%。其他关键零部件如主
轴、轴承、变流器等毛利在 30%-40%之间，其余环节毛利则仅能达到 20%左右。
8海缆高盈利主要得益于高壁垒。1）码头：资源稀缺审批难；2）立塔：审
批难、设备依赖进口；3）技术：高电压等级海缆技术难突破；4）施工资质&安
装船：资质与认证壁垒较高，海上风电安装船船源稀缺；5）过往业绩：至少近
2-3 年的供货业绩；6）产能区位布局：扩产周期较长、区位优势明显，一般电
缆企业切入成本较高。
因此，海缆行业集中度要高于海上风电其余各环节，CR3 市占率高达
90%。海缆新进者受限于产能&技术壁垒，中短期内难以对行业格局形成冲击。
因此，头部海缆企业有较高程度的先发优势，有望最先受益于海上风电高景
气。
据测算，“十四五”期间海缆市场规模可达 1282 亿元，年化增速 23%。
假设“十四五”新增海上风电装机量为 60GW，海风深远海化&平价进程线性推
进，测算 2021-2025 年中国海缆市场规模为 353/149/239/262/277 亿元，增速
分别为-57.70%/60.54%/9.34%/5.87%，市场空间广阔。
文章来自长城证券研究报告
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长城罗磊
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