摘要 　　上周四凌晨美联储9月加息落地，但整体有色并未呈现利空出尽的上涨走势。随后周五下午欧美各国陆续公布制造业PMI初值，美元指数飙升，有色金属集体承压下行。近期有色呈现内强外弱格局，主因金九银十国内需求旺季，以及人民币兑美元贬值。 　　铜：上周沪铜窄幅震荡整体波动不大，周五受海外宏观影响，跌幅较大。现货高升水抑制下游消费，铜杆开工率上周修复至正常水平，其他铜材周度数据均稳步回升。周度库存呈现缓慢去化。国外宏观打压大背景下，国内金九银十以及后续国庆下游备货需求，我们认为铜价在9月下旬将强势震荡。 　　锌：9月以来沪伦比值大幅回升，锌矿以及精炼锌进口亏损不断缩小，有利于未来国内供应，中长期利空锌价。需求方面，9月以来镀锌厂开工率以及产量不断回升，上周镀锌厂产量已打到历年同期高位。合金市场相对较弱，消费不及预期，合金高位导致下游压铸厂观望情绪浓厚。库存仍持续去化，国内社库已达到历史同期新低，全球库存也处于历史同期低位。欧洲能源危机支撑海外锌价的背景下，国内锌价高度取决于金九银十旺季需求改善幅度。我们认为锌价在9月下旬将维持强势震荡。 　　策略：单边观望，双边多锌空铜。

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