导语

　　8月东北食用和工业乙醇与华南套利空间扩大至年内高点。东北货源对华南市场套利出货增加，加之广西、广东的乙醇工厂供应也充足，市场趋于供大于需，8月中旬以来华南乙醇市场价格加速下行。近期随着东北、河南玉米乙醇成本承压增加，跌幅预期放缓，预计后市至华南市场套利空间可能收窄。

　　7月中旬以来，华南食用和工业乙醇市场行情步入下跌通道，截至8月初华南市场下行幅度较东北等地相对缓和，河南、东北乙醇市场价格与华南市场价差扩大，8月上旬河南与华南市场价差最大至700元/吨，东北平仓与华南市场价差最大在920元/吨。但8月中旬以来华南乙醇市场价格加速下行，且预期9月仍存在小幅偏弱可能，加之近期随着东北、河南玉米乙醇成本承压下波动可能放缓，预计后市至华南市场套利空间可能收窄。

　　豫北至华南套利空间较稳 但成交优势不及东北

　　8月豫北优级玉米乙醇价格持续下跌，但跌幅逐步收窄。豫北与华南市场价差在8月上旬达到了近月高点700元/吨。如图1，参考豫北95%与广东（玉米/小麦）95%价差来看，8月河南至华南套利趋于稳定，二者价差波动在600-700元/吨。因河南至华南市场汽运的成本优势相对不及东北船运，8月华南市场的外省货源以东北船货为主。

　　8月东北至华南套利空间先增后降 后续存收窄可能

　　8月东北至华南套利空间先增后降。如图2，截至8月29日东北平舱价格与广东东莞玉米小麦乙醇月度价差均值为805元/吨，较7月695元/吨增加15.8%。因7月华南市场跌幅小于东北，截至8月初，二者价差达到年内最大的920元/吨。另外由图2可见，虽然8月中旬后该价差缩小，但东北至华南仍有理论套利空间。

　　后市东北至华南套利空间存收窄可能。华南市场供应充足，供大于需可能持续，首先，供应预计提升，外省货源来看，8月广东市场的东北玉米乙醇的到港量是1-7月的华南月均到港量的4倍左右，且9月仍有到港预期。9月广西中粮仍有检修计划，但也有木薯乙醇生产企业计划重启，开工负荷率预计较8月小幅下降。中秋节前下游需求回升尚缓，华南现货与外省价格竞争依然存在，广西、广东木薯乙醇货源出货积极，8月末至9月华南市场窄幅偏弱调整可能。而随着东北玉米价格阶段企稳，东北成本承压增加，乙醇价格调整空间可能有限。预计东北与华南市场价差可能高位回调。