本周连盘生猪期货价格连续反弹两个交易日，截至今日收盘，新主力合约LH2301收盘价累计上涨3.5%，收于22565元/吨。

（一）现货价格坚守20元/公斤

近两周生猪价格呈现窄幅区间震荡态势，河南外三元价格坚守20元/公斤，连盘生猪期货主力合约呈现近弱远强格局，近月LH2209合约跌破20000元/吨大关，LH2211抗跌，暂维持在两万之上，LH2301合约在消费旺季预期下表现最强，对现货维持升水格局。若现货市场20元大关告破，不排除短期价格下跌—加大出栏——价格下跌的负反馈进一步发酵，但若现货价格持续坚守20元大关，期货盘面近月合约下方空间有限。

（二）供应端需提防延迟供应压力的集中释放风险

供应端来看，钢联、卓创陆续公布的7月份样本企业生猪存/出栏数据，均显示存栏量环比增加且增加不小，出栏量环比下降的特征。受季节性淡季、前期24元/公斤高猪价对消费的抑制、及多地新冠疫情反复的叠加影响，7月消费异常低迷，倒逼出栏量下降，多数养殖主体都出现被动压栏的情况，这或是7月存栏环比较大幅度增加的重要原因。若此成立，8-9月份需关注被动压栏部分供应量的释放压力。

（三）上周需求端有所回暖

上周样本点屠宰量及屠企开机率小幅震荡回升，鲜销率继续环比增加，接近去年同期水平，冻品库容率继续下降。猪肉价格上周先扬后抑，整体价格水平环比上涨。供增价长，结合鲜销率回暖，上周消费有回暖迹象，关注后期持续性。从季节性上来看，八月消费较7月略强，但今年额外的新冠疫情防控，及整体经济形势不佳的影响要重点关注。

短期来看，现货价格重点关注是否会跌破20元/公斤一线。需求端现好转迹象，8月上半阶段供应量环比增加情况下需求好转，肉价坚挺，是个利多的信号，重点关注需求回暖能否持续。从季节性上来说，8月消费基数高于7月，风险在于疫情及经济大环境。若后期消费端能持续回暖，有望带动现货价格回升。要警惕前期主动压栏、二次育肥，叠加近期被动压栏累积的出栏需求或集中释放，即此前提到的价格下跌-出栏增加/体重增加-价格续跌的负反馈继续发酵。

从下半年整体供需格局来看，供应端从去年月持续至近年4月的去产能阶段，基本奠定了下半年供应量缩减的基调。而需求端在进入9月过后将步入恢复，伴随11月腊肉季和年底春节前旺季的到来进入旺盛阶段。因此下半年生猪供需格局整体依旧偏紧，给出适度养殖利润是较为合适的估值判断，即养殖成本预计是下半年生猪价格运行的重要下方支撑。目前完全成本预计18-19元/公斤。在下半年整体供需较上半年紧张，给出适度养殖利润的估值判断下，预计重回亏损的可能性不大。下半年猪价运行区间或围绕20000-24000元/吨（宽幅区间18000-26000）。回调过程中可尝试依托技术支撑、成本线等逢低试多。反之在上涨过程中，对于产业客户，继续建议通过套期保值锁定较高的远期出栏利润。

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