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工程机械《7月挖机销量同比转正，行业边际改善》

投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、海外大客户放量的零部件企业恒立液压、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

挖机销量同比转正，外销持续景气。据中国工程机械工业协会统计，2022年7月挖机销量为17939台/+3.4%，略低于CME此前预期的18700台/+7.8%。分区域看，内销9250台/-25.0%，环比6月降幅收窄；外销8689台/+73.2%，外销占比提升到48.4%。分品类看，国内大中小挖分别销售1240/2066/5944台，同比-36.1%/-42.2%/-12.8%，中小挖降幅环比收窄。7月挖机销量转正主要由于基数原因，稳增长+房地产政策边际放松，挖机销量有望逐渐改善。

上半年专项债已基本发行完毕，下半年或有专项债增量政策。受稳增长压力影响，财政部要求6月底之前基本完成新增专项债发行工作，上半年整体新增专项债发行进度为93%，新增专项债中62%投向基建，专项债助力基建发展。考虑到下半年仍有较大稳增长压力，中央或将从新增地方债额度、增加特殊再融资债两方面增加专项债额度。

全球化+电动化大势所趋，行业周期性有望减弱。全球化：据英国KHL公布的Yellow Table 2022，全球工程机械Top 50国内十家上榜，徐工/三一/中联市占率分别为7.9%/7%/4.5%，全球竞争力突显。2022H1国内龙头外销增速远高于卡特彼勒增速（12%），全球市占率逐渐提升。电动化：预计更新迭代速度加快，电动工程机械价格是燃油产品的2倍，但使用成本便宜很多，3年总成本就可以跟燃油产品持平，全生命周期看便宜很多，电动化率逐渐提升，现在电动化率比较高的是叉车、高空作业平台等，其他产品电动化率也会逐渐提升。

风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；行业竞争加剧。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。