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财报季大象起舞，科技蛰伏待春风
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资产配置与产品研究专栏《组合压舱石：低波动基金》
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江苏神通（002438）《业绩符合预期，在手订单充足》
    投资建议：考虑到核电业务增速超预期、毛利率持续提升，上调23-24年EPS至0.66（+0.04）、0.84（+0.05）元，增持。
业绩简述：公司公告全年实现营收19.55亿元/+2.4%，归母净利2.28亿元/-10.2%。单四季度实现营收5.08亿元/同比+24.9%/环比-3.2%，归母净利0.49亿元/同比+20.4%/环比-35.2%。
盈利能力稳健，全年核电业务、节能服务业务增速较快。全年实现毛利率29.85%/-1.37pct，净利率11.64%/-1.63pct。22年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/4.92%/3.82%/0.64%，同比+0.66/+0.46/-0.35/+0.08pct。分行业看，公司22年冶金/核电/能源/节能服务行业营收4.69/6.29/5.81/1.59亿元，同比-4%/+24.5%/+1.87%/+44.9%。其中节能服务、核电业务增速较快，主要原因在于津西股份1*135MW超超临界煤气发电机组等项目投入运行并开始效益分享；核电业务从19年起进入景气周期，订单逐年增加。
在手订单充足，产能加速建设。公司22年在手订单44.24亿元/-0.49%，其中11.28亿元预计将于23年确认收入。、2022年公司取得新增订单（刨除瑞帆节能）21.25亿元/-3.67%，其中核电军工6.87亿元/-8.4%，冶金4.84亿元/-19.3%，能源装备1.82亿元/-9.9%，无锡法兰7.72亿元/+18.0%。核电订单增速不及预期，主要原因在于22年新核准的10台机组仅有上半年的6台招标，剩余4台将在23年招标，预计23年核电订单有望高增。
风险提示：行业发展政策风险、市场开拓风险等。