我们总是对近期的事情关注过多，而对远去的历史遗忘过快，导致我们对短期抱有不切实际的高收益，而对长期收益又期望过低。  --题记
我们清楚的记得上周、上个月的事情，其至一年前事情，但对于十年前，其至更早的事情，则记得不那么准确，这是我们大脑的记忆规律。这种规律也导致我们使用单一的时间框架观察市场强弱，并以此判断自己的投资品种优劣。这种只看短期，忽略长期的投资盲区，也导致了我们在股市的起起落落里忙进忙出，最终却两手空空。

上两周我们统计了A股30年和每一年的7月里，上证综指、沪深300和中证1000指数的涨跌情况，统计的现象提醒我们需要警惕权益市场在下半年调整的风险。但统计现象不能外推出投资策略，弱市场也会出现突变的逼空，比如2010年10月和2012年12月。

空仓的风险

比较典型的是2012年12月的逼空行情。2012年1月到11月，上证综合指数累计跌幅9.97%，同期创业板下跌更是达到了16.82%，并创下历史新低。尤其是下半年的7到11月，上证综指5个月里4个月下跌，累计跌幅11.02%，但却在12月突然暴涨14.60%，将指数全年涨幅转正为3.17%。如果你在2012年7月选择空仓，一直到11月都会处干择时成功的得意之中，而在12月，却会被突然的市场转折惊的目瞪口呆。

同期跌幅更大的创业板指数，在12月创下历史新低585.44点，而其后2年半，最高涨幅达到4037.96点，最高涨幅689.73%。如果我们在当年7月选择空仓，的确回避了5个月11.02%的下跌风险，但极有可能错过12月的上涨，进而错过未来2年内数倍的涨幅，进而产生新的风险，即在历史的山巅上被诱惑入场，套牢至今。

在A股，上证综指、沪深300和中证1000指数下半年同时下跌的年份仅有4年，分别是2008、2011、2015和2018年，除去牛市之后暴跌的2008和2015年，我们重点关注2011和2018年，来研究一下弱市里的防守问题。

防守的技巧

如果我们预判了风险可能到来，又需要保持权益资产的长期配置，那么如何防守，则需要投资者认真的思考。

首先是需要保持大类资产配置的平衡，即股票、债券、现金上有一个较为平衡的配置。平衡既能减缓资产波动幅度，从而具备即使在市场出现极端现象时，也有保持理性的能力。均衡的配置，是建立动态均衡机制的前提，当市场出现预期之外的暴涨或者暴跌时，考虑到自己的非理性和情绪，也有能力调减或者调增权益资产幅度，避免长期的巨大损失。通俗的说，股市里，空仓割在地板上的和满仓套在山顶上的，往往是同一批人，这都是配置不均衡的问题。

其次，是配置品种的选择问题。以具体年份举例:2018年初，中美贸易冲突，最终引发了市场持续一年的下行，但2019年市场马上掉头向上，其至2020年疫情的爆发也没有阻挡A股上行的趋势。相比之下，2011年市场更弱，因为其后的2012年市场又疲弱了一年，2011年其实是熊市的中场，此时应该如何选择配置品种呢?

2011年下半年欧债危机全面爆发，标准普尔在8月5日晚间宣布自1941年给予美债AAA评级以来的首次调隆美国长期主权信用评级，自AAA降至AA+，评级展望为负面。当时的背景是新兴经济体加息对抗通胀，发达经济体降息对抗衰退，和今年的情况有点反过来。

关干弱市防御，尤其是股债双杀的险恶市场里，大家直觉上觉得要么空仓持币，要么去弱留强，抱团取暖。空仓的风险上面说过了，那么追逐强势股是否可取，让我们用数据说话。我们选择了2011年7月1日交易状态正常的1957只股票，分2011年下半年、2011年12月末至今、2011年7月1日至今三个维度统计其涨跌幅。

首先是按照2011年下半年涨幅排序前20位的股票，如果拉长到11年来看，只有6只上涨，涨幅前10的股票里8只下跌，平均跌幅43.23%，惨不忍睹;如果不是前20里的最后两位在长跑中笑到了最后，整个榜单长期收益率将大幅亏损。由于短期的涨跌，受市场情绪、主题炒作、筹码分布影响较大，短期的博弈结果，就是资金投票的结果，情绪越是激烈，就越容易透支基本面。因此越是弱市里的短跑冠军，将有越大的概率成不了长跑冠军。

但如果我们以2011年7月1日至今的收益率排序，前20涨幅里，只有5只在2011年下半年上涨，另有15只下跌，平均跌幅16.63%。在其后11年里带来巨大超额回报的长跑冠军，不管是比亚迪，还是茅台、中免，在2011年下半年的弱市里短跑表现都乏善可陈。长期的市场表现，最终回归到企业的经营、技术的进步和股东回报之上。

A股的涨跌分布从来都不均匀，本质上，我们投资股票的绩效，来自干国家的发展红利，这种红利渗透到不同行业和不同投资品，进而改变我们对这一类投资品的认知。大多数人对投资品上限和下限的认知，都被局限在自己生长的历史环境里。

我们这一代人，经历了房地产20多年的牛市，很难理解为什么当年的人们，其至当年的自己没有全部资产都押在房地产上。今天来看，仿佛房地产，尤其是最核心城市的房地产，是永远都不会贬值的资产。但就在100年前的上海，在30年代名医陈存仁的《抗战时代生活史》里，讲到当时上海巨富哈同的养子，拥有上海南京路80%的房产，但房租连温饱都无法保障;有个苏州富翁，拥有300套大石库门住宅，租金加起来还不够雇一个人收账，干脆放弃了收租。

回到权益资产，以最近正在发行的中证1000指数为例，如果我们2011年7月买入中证1000指数，持有至今，即使是在当前估值分位较低的情况下，累计回报也能达到4438%，年化约4%，这是一个什么水平呢?能在当年1957只股票里，排到133位，分位6.8%。因此，既然我们坚信中国股票市场必将振荡向上，那么选择宽基指数资产，长期均衡配置，就是最为理性的选择。当然，从自我终身学习的角度讲，我们也可以深度的研究某些行业和企业，并进行配置，但这种配置和调整，是以深度研究和持续跟踪为前提的。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。