摘要：宏观层面，今年以来，俄乌冲突令大宗商品供应端再度受到冲击，以原油为代表的大宗商品价格持续上涨进一步推高了全球通胀水平，为抑制通胀，主要经济体连续加息令全球金融环境收紧，在此背景下，全球经济增长前景堪忧，未来全球经济陷入衰退的预期不断增强。原油供需层面，全球油气上游勘探企业资本支出下降令原油剩余产能不足，OPEC+以及美国页岩油产出增长潜力均受限。而在欧美制裁下，俄罗斯石油对外供给总量并未显著下降，但减少了对欧洲石油出口的同时，增加了对亚洲及其他地区的石油出口，未来这种趋势也将延续。当前在高油价下，欧美终端石油消费受到一定抑制，但成品油裂解利润高企间接提升原油加工需求，同时在疫情好转下，中国石油消费仍有进一步恢复的空间，但中长期全球经济走弱的逐步兑现将令全球石油消费受到冲击。整体上，在俄罗斯供给减量可能不及预期以及石油消费面临阻力的背景下，下半年原油供需平衡表存在转弱预期。从油价走势来看，基准情形下，排除原油供给端的扰动，下半年油价运行重心下移可能性较大，年内呈现前高后低的走势，预计WTI原油、Brent原油、SC原油波动区间分别在70-117美元/桶、75-120美元/桶、500-780元/桶之间。在基准情形之外，下半年原油超预期上涨的驱动源于石油需求维持相对平稳下原油供给弹性严重不足，而下半年原油超预期下跌的驱动源于经济衰退引发市场恐慌情绪持续发酵。

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