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5月25日，由上海期货交易所支持，光大期货联合东岭集团共同举办“岭上金光”黑金论坛（第一期）。光大期货研究所宏观研究员于洁、光大期货研究所所长助理兼黑色总监邱跃成分别就《2022下半年宏观形势展望》、《钢材期货形势分析及期现策略案例分享》进行主题演讲。

二、钢材期货形势分析及期现策略案例分享（邱跃成光大期货研究所所长助理兼黑色总监）

价格方面，黑色商品先涨后跌，一季度交易预期，二季度预期反复逐步交易现实，原料价格弹性强于成材。各品种基差波动幅度较大，期现套利机会多。各品种走势阶段性分化较为明显，如矿焦比、螺矿比、卷螺差，品种间套利机会也比较多。但合约差套利走势较为反复，套利机会比较难把握。

需求方面，地产下降对需求有较大的压制，地产投资1-2月一度小幅改善，3-4月全面转弱，基建2-3月份比较好，但4月基建投资增速转弱。板材需求方面，汽车产销量、挖掘机销量、重卡销量、家电产量、水泥产量等整体表现低迷。需求高频数据来看，全国建材日成交量在传统消费旺季呈现逆季节性下降，华东、北方受疫情影响较为明显。

水泥数据来看，水泥开工及出货处于历史低位，库存上升持平至历史高位，水泥价格低位徘徊。螺纹表需3月下旬以来已连续九周同比降幅超过20%，其中五周降幅超过30%。虽然近期政策出了不少，但地产销售仍未见起色、土地成交处于历史低位、乘用车销量大幅回落。疫情来看，上海地区疫情有所好转开始复工复产，不过北京、天津、四川等地疫情形势仍较为严峻，对需求冲击仍将持续。

供应方面，粗钢、生铁产量逐步回升，4月生铁日均产量创历史新高。统计局口径粗钢、生铁产量峰值或已出现，但下半年整体将高于去年同期水平。螺纹周产量持续处于低位，南方产量下降疫情及利润成为压制产量的重要因素，北方下降和北京、天津疫情有明显关系。目前长流程也开始出现亏损减产迹象，短流程亏损不断扩大，短流程钢厂产量持续处于低位。热卷周产量二季度以来回升明显，主要是北方地区地区增长较快，华东、南方较为平稳。

库存方面，库存去化持续缓慢，螺纹总库存已处于历史同期最高水平，螺纹、热卷厂库压力均较大。上海螺纹库存逆季节上升，北京库存5月以来转为上升，杭州去化缓慢，广州库存去化较好。上海地区热卷库存处于历史同期最高位，天津库存偏低，乐从库存处于中位水平。

原料方面，铁矿石、焦煤、焦炭、废钢库存均处于历史较低水平，降得比较多，铁矿石港口库存降到了1.35亿吨，负反馈逻辑或难以顺畅。

平衡表方面，2022年1-4月粗钢资源供应量同比下降8.9%，其中4月粗钢资源供应量同比下降2.83%。

库存推演，假设6-8月螺纹产量维持300万吨，中性预期下螺纹库存将维持去库状态并将再次低于过去两年同期水平。

观点总结：

从短期看，疫情对经济及需求的影响仍将持续，国内政策宽松效果要打折扣。海外经济处于滞胀阶段货币政策收紧，市场悲观情绪短期难以缓解。钢厂产量处于高位，钢厂高库存压力需要消化，钢价或仍有调整压力。

从中期看，疫情对经济及需求的影响或将减弱，密集宽松的政策有望逐步见到成效，地产销售或将逐步改善，钢材需求环比有望改善，叠加去年三季度的低基数，需求同比也将出现好转，钢厂低利润情况下产量将降至低位，库存消化或好于去年同期水平。钢价中期不宜过度悲观，存在反弹动力。

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