能源化工类
原油:需求边际修复，油价震荡偏强运行
1周度油价先跌后涨，整体震荡运行，其中WTI主力合约换月至7月，周五收盘再110.35美元/
桶，周度收涨1.89%;布伦特7月合约收盘在112.91美元/桶，周度涨幅为1.52%;SC2207合约周五夜盘
收盘在701.1元/桶。由于WTI换月时间点晚于Brent，B-W价差一度大幅收敛，目前B-W价差再度
回归至2.56美元/桶。油价高位震荡运行。
2供给端出现预期差，一方面数据显示俄罗斯供应在5月并未出现显著下降，另一方面欧盟对俄罗
斯能源制裁法案未能在短期内达成，供给端的忧虑有所下降。美国方面来看，开始提议欧盟对俄罗斯石
油定价上限和征收关税可以替代对油价进行限制。从而减少俄罗斯的收入，具体议案在推进过程中。欧
盟相关法案的细则则是淡化了短期对俄罗斯能源的制裁，降战线拉长，具体来看欧盟委员会公布计划，
到2027年结束对俄罗斯天然气、石油和煤炭的依赖。我们认为对原油的量上的影响将大于价的制约。不
过也给俄罗斯短期的产量带来恢复的窗口期，即供给的短缺没有预期的严重，需要关注定价上限与关税
征收的相关细则。
3、某于美国的默许，委内瑞拉的出口或增加。上周美国政府已经授权美国以及欧洲的石油公司。重新启动在委内瑞拉的业务。美国政府当天允许美国雪佛龙石油公司与委内瑞拉方面就未来在委经营活动展开谈判，允许在委仍有业务的欧洲石油公司向欧洲出口委石油。这将是缓解油种结构性矛盾的重要措施。
4、供给端的结构性矛盾凸显，俄罗斯能源行业虽然受到了冲击，但还没有陷入危机，如果欧盟拒绝进口俄罗斯石油，世界市场只是会发生重新分配。俄方将把石油运往向欧洲供应原料的地方:俄罗斯石油产量迄今已下降7%。新据显示，印度4月原油进口同比增长14.3%至2090万吨。而禁今后欧洲缺乏较重的含硫原油，许多欧洲炼油厂被设计为采用Urals方案运行，较轻的粗板更快地饱和其原油蒸馏装置的架空容量，原油分离成石脑油而不产生足够的柴油，因而导致目前市场上柴油的裂解价差大幅走高。中游产品市场景气度仍较高。
5、库存低位仍在夏季原油走势佳灼的主因，EIA上周美国商业原油库存减少 汽油库存连续七周下降，而馏分油库存增加。截止5月13日当周，美国原油库存总量958804亿桶，比前一直减少840.4万桶;其中商业原油库存量42082亿桶，比前一周下降339万桶;汽油库存总量2.20189亿桶，比前一周下降478万桶;馏分油库存量为1.05264亿桶，比前一周增长124万桶。原油库存比去年同期低13%;比讨去五年同期低14%:汽油库存比去年同期低6%;比过去五年同期低8%;馏份油库存比去年同期低20%，比过去五年同期低22%。

6、反观中国需求4月份中国加工原油5181万吨，同比下降10.5%，降幅比上月扩大8.5个百分点，日均加工1727万吨。1-4月份，加工原油22325万吨，同比下降3.8%。4月原油进口4303万吨，1-4月，中国进口原油1.71亿吨。减少48%;进口均价每吨4323.6元，上涨54.3%。4月中国原油吞吐量同比下降10.5%，至1266万桶/天，即5181万吨，中国坚持疫情防控"零容忍"政策，4月份的原油吞吐量将达到两年低点。制造业生产放缓打击了石油需求，中国4月份工业产值同比下降2.9%。今年前4个月，中国原油吞吐量同比下降38%，至1364万桶/天。目前上海已出台复产复工时刻表，交运等恢复已然启动，我们认为成品油和制造业端整体的需求边际将在6月有明显的好转。对应油价来看，整体有望震荡偏强运行。

燃料油:新加坡高硫和低硫市场走势分化
1、供应方面，随着高硫燃料油供应增加，而低硫燃料油供应仍然紧张，高硫和低硫燃料油市场走势
分化。新加坡早些时候发生污染问题后供应紧张的缓解、中东供应上升，以及俄罗斯流向东半球的货物
量的增加导致新加坡高硫380现货铁水跌至角值。截至5月18日当周，新加坡燃料油库存录得1876.7
万桶，环比前一周增加1311万桶(7.51%);富查伊拉燃料油库存录得1034.2万桶，环比前一一周减少72.5万桶(6.55%);ARA地区燃料油库存录得102万吨，环比减少13万吨(1.26%)
2、需求方面，4月新加坡船用燃料销售量仅374万吨，环比下降0.79%，同比下降 12.13%。至此，新加坡已经连续3个月单月销售量低于400万吨其中，低硫船用燃料销量为247.7万吨环比增长3.3%高硫船用燃料销量为94.1万吨，环比下降13.5%。MGO销量为32.2万吨，环比上涨14.38%。新加坡 4月船用燃料销量下降主要在于市场对高硫燃料污染事件的担忧，以及高低硫船用燃料的持结供应紧张影响。5月来看，市场需求保持稳定，船东询价增加，且船用燃料供应略有改善，预计5月新加坡船用燃料油整体销量或稳中上行。
3、油价方面，本周EIA和API英国原油库存下降，汽油继续大幅去库，精炼油小幅累库。原油产量和炼厂开工率都有所回升。近期美国汽油供需偏紧，一方面来源于需求的季节性回升，另一方面在于高辛烷值的缺失。由于俄罗斯原油和馏分油出口受限，VGO原料缺失导致美国炼厂FCC装置开工受限，目此前欧洲炼厂最大化生产些油导致催化重整原料同样学限，这使得善国符合直季标准的汽油供应紧张库存持续下滑，裂解价差高企;而近期柴油裂解利润已经开始出现小幅回落。此外，本周有消息称拜登政府计划放松对委内瑞拉石油的制裁，如果制裁最终解除或在一一定程度上缓解美湾地区炼厂重油组分的缺口。
4、整体来看，本周，国际油价冲高回落，燃料油价格先涨后跌。从基本面来看，高硫和低硫燃料油市场走势分化。随着炼厂产量的增加以及俄罗斯流向东半球的高硫货物量的增加，高硫燃料油供应紧张将得到缓解。供应增加导致高硫燃料油市场走软;而低硫燃料油供应依然紧张。对于高硫而言，尽管绝对价格和价差出现一定程度的下滑，不过在需求支撑下，预计进一步大幅下行空间有限。

1、供应端，国内外处于开割胶初期，原料价格坚挺。国内原料价格小幅上涨，5月20日云南胶水价格12500元/吨(+800元)，海南胶水价格15600元/吨(+200元)春国胶水价格周环比持平于66.5泰铢/公斤。2022年4月中国天然橡胶进口4269万吨，较上月缩减1086万吨，跌幅20.29%，较去年同月缩减2.61万吨，跌幅5.75%。1-4月累计进口196.12万吨，较去年同期增加10.88万吨，涨幅5.87%。

2、需求端。本周全钢胎开工角荷为54.19%，较上周下滑111个百分点。半钢胎开工角荷为62.23%，较上周走高1.51个百分点。国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平;半钢胎成品库存43天，周环比增加1天。2022年4月，中国轮胎出口量在5616万吨，环比跌0.70%，同比涨11.99%，1-4月中国轮胎累计出口213.35万吨，累计同比涨2.85%。其中小客车轮胎出口量为18.19万吨，环比跌6.82%同比跌0.86%，1-4月小客车轮胎累计出口量73.88万吨，累计同比跌2.90%;卡客车轮胎出口量为35.81万吨，环比涨2.38%，同比涨22.09%，1-4月卡客车轮胎累计出口量129.14万吨，累计出口涨5.74%。

3、库存方面，截至5月16日，青岛地区天然橡胶一般留易库16家样本库存为29.74万吨。较上期涨1万晚涨幅3.48%。四大库入库增多。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为1091万吨，较上期涨001万吨，涨幅0.09%。合计库存40.65万吨，周环比增加1.01万吨。截止05-20天胶仓单25.467万吨，周环比增加690吨。交易所总库存26.9347万吨，周环比增加2224吨。20号胶仓单9.6002万吨，周环比增加6793吨。交易所总库存10.2393万吨，周环比增加5686吨。
4、经过前期深跌后，本周天胶价格有所反弹。后期来看，需求端回暖并不明显，轮胎开工维持低位，成品库存小幅增加。轮胎销售压力偏高，贸易环节补货意向较弱，市场成交更多维持刚需为主。需求端低迷短期难有大幅好转可能，天胶反弹力度有限。

PTA&MEG:供需改善力度有限，价格冲高回落
1、供应:PTA方面。本周PTA装置基本无变化。至周四负荷为75.3%。周内PX价格延续上涨，截至5月20日，亚洲PX市场收盘价在1300美元/吨CFR台湾，较上周同期涨10美元/吨。PXN走强至390美元/吨左右。TA供需改善程度有限，5月20日PTA加工费在151元/吨。乙二醇方面，截至5月19日，国内乙二醇整体开工负荷在56.54%(较上期下降2.15%)其中煤制乙二醇开工负荷在46.67%(较上期下降8.55%)周内新杭能源、神华榆林等装置降负检修，国内供应仍在收缩中。
2、需求:本周聚酯有装置检修或减产，但同期也有装置陆续开启或负荷提升，截至本周五，聚酯负荷小升至81.9%。周内江浙终端开机率下滑，加弹综合开工下降至75%，织机综合开工下降至59%，印染综合开工下降至67%。在成本大幅走高的情况下，终端备货心态较为谨慎，以刚需跟进为主。订单情况依旧偏弱，在原料价格大涨的情况下织机效益情况偏差，坯布库存高位持续。
3、观点:PTA来看，一方面PTA加工费偏低，另一方面产业链由上而下的价格上涨传导受阻，终
端需求负反馈仍在，短期PTA供需偏累库使得价格上行动能有限，PTA绝对价格涨跌仍受成本牵制。
MEG来看，当前供应端负荷不高，在外盘装置重启推迟之下后续进口供应维持低位。但需求恢复依旧有
待观察，港口库存延续小幅累库，短期乙二醇宽幅整理为主。

聚烯烃: 供需双弱，难以摆脱震荡行情
1.供应。PP方面，本周PP装置检修涉及产能在565万吨/年，检修揭失量在99万吨，环比上局减少12.34%检修损失量逐渐减少。本周天津渤化30万吨/年PP装置试车产出拉丝料，其上游配套MTO装置尚未会流程打通。PE方面，本周国内PE企业平均开工率在76.81%，与上周相比下降3.14%，周内新增吉林石化。福建联合、齐鲁石化。上海石化及独山子石化五套检修装署。断增检修装署较上期有所增加。下周扬子石化、茂名石化、福建联合及独山子石化等装置将开车，而预计新增检修装置仅一套。因此PE产量预计将有所增加。库存方面，截至5月19日，两油通用塑料总库存在81万吨，环比上周小幅下降122%，同比去年同期高7.28%，近期库存消耗速度偏慢。
2、需求:PP下游方面，本周塑编企业开工率45%，较上周持平，较去年同期低4%。华东地区虽陆续解封，但下游订单未有完全向好，工厂出口订单还未完全恢复，样本企业成品库存仍居高位，整体产销情况表现偏弱格局。下游订单起色不大的情况下，企业原料采购多维持刚需为主。截至5月18日，塑编样木企业原料库存环比下降0.90%，同比下降32.71%。PE下游方面木周下游各行业产能利用率在44.0%，较上周期增加0.7%。农膜整体产能利用率较上周期上涨0.5%管材产能利用率较上周期下跌0.3%包装膜产能利用率较上周期增加1.9%。下游需求整体仍显弱势，短期对原料价格难有提振。

3、观点:现阶段聚烯烃市场基本面供需端与成本端之间相互博弈，多空僵持。5月份疫情虽边际好转，但恰逢需求淡季，下游需求整体偏弱，多维持低库存，对原料短期难有提振;而在石化生产企业维持亏损的状态下，检修损失虽环比减少，但整体供应水平难有明显提高。预计短期聚烯烃市场行情仍跟随成本端震荡为主。

纯碱:供给端担忧情绪再现，需求端也存缺失风险，供需博弈继续
1、市场消息:本周四一则有关青藏铁路公司6月中下旬将对西格铁路检修的消息流传，引发市场对未来内陆地区纯碱供应减少的担忧情绪出现，从而导致纯碱期货盘面在周四、周五大幅上涨。但当前该消息对市场的影响仍处于预期阶段，供需并未发生实质性变化，因此在市场情绪随着对此消息的利多逐步消化后，市场情绪将恢复理性。
2、供应;本周仍有部分企业处于检修或因故障短停的阶段，行业生产水平虽有提升但幅度相对有限。截至5月19日，纯碱行业开机率较上周小幅提升15个百分点至86.93%，绝对水平处于近几年第二高位。日度开机率周五再次提升至近90%的高水平，下周暂无新增装置检修，行业生产水平或继续维持高位波动。但6月中上旬部分企业存在检修计划，届时供给端或再次下降。
3、库存;本周纯碱企业库存延续上周大幅下降趋势，降幅达到12.58%，绝对水平降至76.67万吨，已经降至近几年的合理区间，故企业库存将不再对绝破厂产生过多压力。但随着近期结确现货价格的热续上调，企业签单速度放缓。目前部分企业订单排至月底，个别企业订单延续至6月份，但若此后纯碱期货仍贴水现货幅度较大，不排除中下游继续从社会环节采购。减少从企业进货从而导致统碱厂再次累库的可能。
4、营求。从成交情况来看，纯碱理货价格近期持续上调，中下游的抵触心杰也在不断加强，木周绅碱周度表观消费量和周度产销率分别较上周下滑178万吨(2.53%)和0.05个百分点，轻质碱表消回落较为明显，重质碱表消小幅提升。从不同板块来看，本周重质碱下游平板玻璃和光伏玻璃产线均未有变化，二者对纯碱消费量维持高位稳定。平板玻璃企业原料库存仍维持一个月左右的偏低水平，后期也仍存补库需求。后期中下游补库活动对现货市场的影响在于货源来自企业或是社会环节。另一方面，近期玻璃现货价格持续下滑，行业利润也再次逼近成本线，若该情况仍长期维持，前期证伪的平板玻璃产线大面积冷修逻辑或再次引发市场对纯碱需求缺失的担忧。
5、观点:本周纯碱供应端变化幅度不大，需求端也维持相对稳定，供需处于博弈中。下周行业虽未有新增检修装置，但6月中上旬有部分企业存在检修计划，届时供给端或再次下降。除此之外，青藏铁路6月中下旬的施工或导致青海地区货源发至内地受阻，届时若叠加行业传统季节性检修，供给端或出现阶段性短缺从而再次给盘面带来支撑。需求端本周平板玻璃和光伏玻璃产线均维持高位稳定，但随着玻璃利润的不断萎缩，后期不排除市场再次产生对玻璃产线冷修从而导致纯碱需求缺失的担忧情绪出现。整体来看，纯碱供需下周或将继续处于博弈阶段，期货盘面受资金、情绪、宏观等多方面因素影响，继续维持宽幅波动趋势，中长期依旧看好纯碱供需格局给市场带来的支撑，因此当盘面出现超跌仍可考虑逢低布局多单策略，但因市场波动较大，阶段性以短线操作为主。

6 风险:光伏玻璃点火进度延迟;平板玻璃产线放水冷修;玻璃期货持续弱势;供给端后期检修力度不及预期;国家政策波动。

尿素:市场利好出尽，情绪逐渐转弱
1供应:本周国内尿素行业生产水平再次下降298个百分点至72.38%，气头企业开机率已降至近几年的相对低水平6579%，尿素日产量也跟随生产水平的下滑而降至15.72万吨，绝对水平达到近2个月的低点。生产水平的持续下降与内蒙、新疆、西南地区企业检修和短停密不可分，而下周华北、华东地区仍有尿素装置处于检修期，故日产量难以出现明显回升，供给端也依旧存在一定支撑。
2、库存，尿素企业库存本周进一一步下降19.49%至19万吨左右，当前绝对水平同比偏高91.92%，但也已处于近几年的第二低位。港口库存本周小幅回升8.21%至22.4万吨，主要由于新一轮印标中国存在供货量，故国内出口商集港以待出口。
3、需求:本周复合肥行业开机率进一步下滑0.88个百分点至43.65%，在本该处于生产旺季的复合肥行业因原料紧缺及成本压力等因素，行业生产水平难以提升从而限制对尿素的消费水平。6月之后复合肥行业将进入生产淡季，届时尿素工业需求或有进一步走弱概率。农业需求当前依旧存在一定支撑，西北、东北及部分南方地区仍有少量采购，但力度及幅度后期均呈现走弱预期。
4、国际市场:新一轮印标基本落定，印度最终采购近165万吨尿素货源，中国供货量约30万吨左右。此轮印标出口价格与国内价格相比仍有优势，故在一定程度上对国内存在些许心态支撑。但按照历史规律来看，印标结果尘埃落定后市场利好或全部出尽，国际市场及国内市场都可能出现明显的情绪回落。
5 、观点:整体来看，当前尿素生产水平因企业检修增加而处于低位波动区间，需求端虽有一定跟进但力度及幅度后期也仍存走弱预期。当前古撑尿青理货价格的因营在干部分装署检修，企业库存持续走低且处于相对低位。但随着国内尿素现货市场价格持续走高之后，中下游抵触心态也不断加强，对高价货源采购及接受程度减弱或将导致现货市场由强转弱。国际市场随着印标利好成为过去式，价格也出现高位大幅回落。整体来看，当前尿素市场供应低位波动，需求后期也存在进一步弱化空间，此前支撑市场强势上涨的驱动后期或逐步转弱甚至不复存在，故从供需格局来看尿素或将进入偏弱格局，期货市场本周走势已经体现部分市场对后市预期，下周尿素期货市场或仍延续本周弱势情绪，继续以区间弱势波动为主，若期价存在冲高现象仍可考虑逢高沽空策略。
6、风险:国家保供稳价政策限制;供给端检修力度不及预期;需求支撑力度不及预期;国际市场政治局面反复。

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