光大期货
EVERBRIGHT FUTURES 周度观点汇总报告 

镍：复工复产 镍受提振

1、本周LME镍先抑后扬，上涨1.51%至27675美元/吨:国内沪镍随之下行，涨幅6.12%至212800元/吨。本周进口窗口逐渐打开，国内一级镍持续紧张下，内弱外强格局开始转变，国内升水也维系在偏高位置。

2、从静态基本面来看，镍阶段性供求表现偏弱，供应处在缓慢放量中。需求方面，不锈钢产量略好千4月，但还是低千去年周期水平:硫酸镍产量也是提升幅度并不大，现在有工复产虽然得得，但市场预期不断提振。从赶产量的角度不锈钢和新能源汽车都会有一定提升，所以从动态来看，镍需求会有提升的，这也是市场转暖的原因。另外，目前的库存状态，无论是国外还是国内，还是在不停地去库。这个也是做空的软肋，因此即使镍价大家认为高估，但在价格快速走弱下也容易引起反噬，出现快速反弹行情，做空的投资者除了正常套保的，其他的投资者做空信心并不坚定。
3、短期来看外围压力有所减轻，国内复工复产“在路上”市场信心有所提振，镍需求修复预期带动下，价格还是会偏强一些，LME镍或将在25000~30000美元/吨之间来回波动;但中长期来看，随着镍供给的编步增加，镍供求和库存拐点也已“在路上”ME镍回归童原仍偏强。另外。国内则因一级镍品现货持续紧张挺价意愿偏强，但更多的在于跟随外盘适度反弹，自身主导反弹意愿并不强。

铝:疫情好转复工延续，铝价高位震荡整理

本周铝价于两万线上震荡走强。20日收至20820元/吨，周度涨幅2.54%。
1.供给:成本压力减弱下，5月国内新增复产节奏有望加快。云南宏泰及其亚分别新增10和5万吨产能，神火将复产3.5万吨产能。广西百矿将提供5万吨新增产能及10万吨复产产能，广西苏源也将复产5万吨，甘肃中铝连城、河南焦作以及山西兆丰也将各自顺利复产12万吨、3万吨与25万吨产能。据SMM，预计5月底国内电解铝运行产能增至4070万吨，产量达343万吨。
2.需求;疫情继续转好，本周下游龙头加工企业周度开工率延续上涨0.5%至59.1%。铝型材开工率上涨05%至63%，真生铝合全开工率上涨12%至50%，铝线缆开工率上涨2%至574%，铝析带开工率报稳在81%。铝箔开工率持稳在79.3%，原生铝开工率持稳在60%;铝棒加工费涨跌不一，河南临沂上调20-50元/吧，新疆包头广东无锡下调100-150元/吨;铝杆加工费全线下调100-200元/吨;铝合金全线走高，ADC12及A380上调100元/吨，A356及ZLD102/104上调650元/吨。
3.库存:交易所库存方面，本周LME去库3.55万吨至50.43万吨;沪铝累库418万吨至28.88万吨。社会库存方面，氧化铝本周累库2.9万吨至287万吨;铝锭本周去库38万吨至96.5万吨;铝棒出现累库态势，本周去库0.35万吨至14.25万吨。
4.观点:上周末云南某铝厂发生事故引发短期市场供应担忧，但从整体来看，国内新增复产节奏明朗乐观且保有余量，事故性减产不具有普遍性，当前影响仅存于情绪端，随着国内疫情逐渐好转，广东及江浙沪等地封控压力逐渐解除，下游开工复苏也在走入正轨，但短期疫情复苏对铝市支撑力度不足，汽车板块需求或有所改善，地产板块仍较为疲软，供需错配格局延续。近期铝锭持续去库节奏给予多头一定回归信心，铝价或处于高位震荡整理的逻辑中，仍需持续关注疫情进展。

锌:周内锌锭超预期累库锌价走势疲软
1.供应:进出口上，4月，国内进口锌精矿33.06万吨，同比增加15%;1-4月累计进口锌矿128万吨，同比减少3.7%。在经历了近两月的进口量同比下滑后，4月锌矿进口同比转正，回到了正常进口区间内，显示冶炼厂当前原料库存压力较大，即使进口亏损也已有较强意愿采购进口补库。而4月底国内冶炼厂原料库存持续下滑，5月采购量或将环比继续走高。4月国内进口精锌0.2万吨，同比减少96%:1-4月累计进口43万吨，同比减少75%。4月出口精锌4191吨，出口量不及此前预期。而近期沪伦比回升暂缓，重新转跌，或因前期反态止盈影响，此次沪伦低位产生的实盘出口预期将大幅转弱。
2.需求:国内需求整体表现悲观;其中镀锌企业反馈订单目前较弱，部分镀锌企业反馈成品库存压力较大。下游提货意原不高:压铸行业目前订单亦较弱，主要在于终端地产表现低迷。相关卫浴合金消费表现较差;氧化锌则汽车消费疲弱影响，需求仍难有亮点;后续关注地产能否回暖，以及基建项目开工情况;
3.库存:SMM社会库存周环比减少0.11万吨至26.58万吨。上期所库存环比减少减少0.05万吨至1665万吨，同比增加70%，LME暂编夫库，周环比累库75吨至8.66万吨，同比减少70%。
4.观点:目前看海外的库存去库速度放缓，结构端表现平稳，但由于海外炼厂尚未有消息复产，供应端产量偏低的问题继续存在:国内方面，矿端紧缺传导到锭端紧张的问题得到缓解，3季度国内大多数炼厂已经提前备好进口锌矿，且近期例如陕西汉中等炼厂稳步提产，预计后续炼厂减产的概率不高，进口方面，如年初判断的今年国内进口锌锭长单几无签订，整体供应端表现平平无奇;需求端则未看到需求韧性，预计整体锌价保持震荡走势，锌内外比价继续上行的空间不足。

锡:现货升水转跌价格震荡为主
1.供应:①进出口上，4月，国内进口锡矿1.58万吨，同比减少17% 环比减少45%。缅甸进口量同比减少42%、环比减少56%至9488吨;刚果金进口量亦环比走低28%至2699吨。来源于缅甸单月进口的同、环比走低，或主因4/8孟连口岸封关和后续佤邦疫情防控升级造成的影响。5月，随着关口恢复正常，部分积压库存将有较强的清关需求，进口量将有较强预期恢复。1-4月，国内累计进口锡矿10.45万吨，同比增长72%。4月，国内进口精锡3280吨，符合此前预期。自印尼进口2534吨，马来655吨，随着4月印尼出口量大幅走高，5月国内进口量或将环比继续走高。4月，国内出口精锡610吨，环比减少近半，国内净进口2670吨。1-4月，国内累计进口5999吨，出口3081吨，净进口2918吨。②海外，印尼4月出口9243.57吨精炼锡，同比增加31.91%、环比增加38.5%，1-4月累计同比增长11.2%。但是从当前5月1CDX&1FX交易量来看，5月上旬成交量环比大幅转低，或两月平均下进口量基本能回到正常位置。
2.需求:目前国内的需求整体表现较弱，低价下游多是刚需备库，市场投机的围货需求有所转弱，我们理解主要因为市场信心走弱，加之部分下游前期高价积极备货，导致目前的原料成本高昂。
3.库存:上期所库存环比上周增加767吨至2507吨，同比减少58%;LME库存环比上周减少5吨至3115吨，同比增加147%。
4.观点，锡价在经历连续下跌后。本周暂止跌企稳，但从持合的变动看，反弹多以空头平仓为主故最后锡价反弹的空间则相对有限，接下里锡价想要继经反弹需具备以下几个条件。其一，低价下游备货积极，带动现货维持高位，国内月差结构保持大BACK;其二，进口锡消化殆尽，且后续进口量减少;其三，国内炼厂因加工费上涨迟缓而盘面套保亏损过大而停减产。

矿钢煤焦类
钢材:螺纹库存创历史同期新高，政策宽松对预期仍有提振
本周螺纹产量减少1501万吨至295.13万吨，同比减少75.49万吨;社库环比减少17.77万吨至843.4万吨，同比增加62.82万吨;厂库环比增加2.29万吨至363.36万吨，同比增加60.4万吨。本周螺纹表观消费量环比回落16.64万吨至310.61万吨，同比减少114.6万吨。受订单减少以及亏损影响，近期部分区域长流程钢厂出现减产，其中新疆地区数家钢厂高炉焖炉，电炉钢厂则出现较大范围亏损，各区域电炉厂均有减产，本周螺纹产量下降较为明显。需求方面，4月份地产、基建投资增速全面回落，汽车、水泥产量同比大幅下降，螺纹现实需求表现持续低迷，本周螺纹表需同比大幅下降26.95%，连续九周同比降幅超过20%。螺纹库存消化依然缓慢，厂库在最近四周连续上升，目前螺纹总库存已超过去年同期123.22万吨，超过2020年同期69.11万吨，处于历史同期最高水平。螺纹需求持续低迷导致库存去化缓慢仍是压制当前价格的主要因素，不过随着上海疫情缓解，市场对于上海复工复产后带来的需求回补仍有一一定期待。且继上周央行下调首套房贷利率下限后，本周央行对5年期LPR利率大幅下调15个基点，显示地产政策进一步宽松。短期螺纹盘面仍偏反复震荡对待。
热卷方面，本周热卷产量减少0.89万吨至32616万吨，同比减少10.42万吨，总库存减少5.48万吨至337.68万吨，同比减少9.4万吨，表需环比减少0.65万吨至331.64万吨，同比减少7.46万吨。热卷厂库社库存均出现下降，数据表现好干螺纹。4月我国热轧板卷出口1206万吨，环比继三月份大幅增长66.67%后继续大幅增长60.95%，同比减少28.59%，热卷出口高位对缓解国内供应压力起到一定作用。据欧洲汽车工业协会(ACEA)目前公布数据。4月受持续的供应链运转不畅等因素影响，包括欧盟、英国和欧洲自由贸易联盟在内的新车注册量下降了20%至830447辆，这已经是连续第10个月同比下滑。国内外汽车行业均表现低迷，对钢材需求减弱，近期海外热券价格也持续下跌，国内钢厂新接出口订单压力加大。预计短期热卷盘面或以区间反复震荡运行。
铁矿石:印度提高铁矿石出口关税，短期表现或震荡偏强
供应方面，澳洲巴西19港铁矿石发运总量环比减少966万吨至2367.4万吨，其中澳洲发运量环比减少34.6万吨至17961万吨，巴西发运量环比减少62万吨至5713万吨。分矿山来看，力拓发运量环比回落165.3万吨至6167万吨，VALE发运量环比减少109.4万吨，BHP和FMG发运量分别环比增加1455万吨和58万吨。中国45港到满量20257万吨，环比减少993万吨，化中澳矿到港量环比减少 377万吨，巴西矿到港量环比减少19万吨，非主流矿到港量环比减少597万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加。
需求方面，共新增7座高炉复产，5座高炉检修，高炉开工率83.01%，环比增加0.4%。本周复产主要集中在华北地区，此外华东和华南地区有新高炉投产带来铁水增量，日均铁水产量23953万吨，环比增加135万吨。但目前钢厂利润较低，部分钢厂面监亏揭，有部分地区存在钢厂因亏揭被迫检修的情况。从疏港来看，由于当前钢厂库存仍比较低，所以日均疏港量增幅较大环比环比增加9.4万吨至330.70万吨。

成交来看，本周平均每日成交85万吨，环比下降10%;本月平均每日成交854万吨，环比下降12%目前需求端来看，之前钢厂复产的预期已经充分兑现，铁水产量延续增加。但目前钢厂利润处于低位，且下游钢材端需求仍比较疲软，铁矿石需求进一步增加空间后续取决于终端需求真实恢复情况。

库存方面，中国45港铁矿石库存总量13558.37万吨，环比降43733万吨，疏港保持高位但到港小幅下降，港口库存去库加速。在港船舶数104条环比增加13条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为10910.31万吨，环比减少111.78万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为294.14万吨，环比增加1.44万吨，库存消费比37.09，环比减少0.56天。
消息方面，印度政府于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策，其中铁矿石和精矿产品出口关税由30%(仅适用于铁含量超过58%的块状物)调整为45-50%(球团45%，其他均为50%)。此次印度对于粉矿、块矿、球团矿均征收出口关税，且对于粉矿和块矿的出口关税提高至50%。提升幅度也较大，且取消58%品位的范围限制均征收关税。后续我国铁矿石从印度进口或有一定减量，进口成本也将面临一定的向上压力，预估对58%品位以下低品粉矿和球团进口情况影响更大。钢厂食产的预期已经济分兑现贴水产量延续增加但目前钢厂利润处干低付部分地区钢厂存在因亏损而检修的情况出现。但疏港保持高位，港口库存继续加速去库。供应端上周澳巴发运量、到港量持续下降，周末期间印度上调出口关税的消息扰动，叠加近期海运费持续上涨。预计短期铁矿石价格或将震荡偏强。

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