3.30 农产品基本面分析
发布时间：2022-3-30 10:51阅读：484
问一问
豆粕
震荡
+
【行情复盘】
夜盘豆粕高位跳水，主力 05 合约跌幅达 3.06% ，主要是受大豆拍卖及美
豆下跌的影响。连盘豆粕 5 月合约夜盘暂时收至 4091 元/吨。美豆 05 合
约未站稳 1700 支撑位，跌至 1650 高位震荡区间内部，上涨趋势未破，
市场规避 3 月底种植报告风险。现货方面，豆粕报价较昨日下调 50-180
元/吨，其中沿海区域油厂主流报价在 4710-4820 元/吨，广东 4800 跌 50
元/吨，江苏 4710 跌 180 元/吨，山东 4730 跌 170 元/吨，天津 4820 跌
180 元/吨。
【重要资讯】
中国国家粮食交易中心周一在其网站上发布通知称，中国将于 4 月 1 日
拍卖 50 万吨国储进口大豆。此举旨在缓解国内加工厂库存紧张状况。市
场传闻连拍 10 周，尚未得到证实。更多的是情绪上的发酵。
美国农业部周一发布的单日出口销售报告称，私人出口商报告对中国销
售 13.2 万吨美国大豆，在 2021/22 年度交货。
【交易策略】
豆粕近期回调的原因在于进口大豆拍卖及美豆谨慎回调的影响。豆粕 05
合约继续下探，上升通道趋势被打破，直接跌至前期密集交易区的 4100
上下。美豆规避 3 月 31 日凌晨播种报告，多单获利盘较多。谨慎的投资
者减仓避险。美豆偏弱走势，一是目前宏观环境的不确定性对国际大豆
仍构成一定支持；二是月底即将到来的 USDA 大豆种植面积意向报告同样
存不确定性。市场近期观望情绪渐浓。国内方面目前国内多地继续受公
共卫生事件影响，大豆到港后卸船进度偏慢。4 月 1 日进口大豆拍卖 50
万吨旨在缓解国内大豆低库存状态。但从量上来看并不能实质性影响供
需格局，关注后期拍卖持续性，即连拍十周的传闻消息尚未被证实。预
计国内豆粕供需偏紧的格局没有改变，谨慎投资者考虑减仓，等待 4 月 1
日凌晨的报告，近月基差考虑在 4000-4100 位置考虑点价。
油脂
震荡
+
【行情复盘】
昨夜植物油期价中幅收跌，主力 P2205 合约报收 11464 点，收跌 202 点
或 1.73%；Y2209 合约报收 9970 点，收跌 152 点或 1.5%。现货油脂市场：
广东豆油价格回调明显，当地市场主流豆油报价 11110 元/吨-11170 元/
吨，较上一交易日上午盘面下跌 320 元/吨；东莞：一级豆油预售基差集
中在 05+850-1000 元左右。贸易商 850 左右。广东广州棕榈油价格有所
调整，当地市场主流棕榈油报价 12540 元/吨-12600 元/吨，较上一交易
日上午盘面下跌 140 元/吨；贸易商：24 度棕油预售基差报价集中在
05+1000-1050 左右。
【重要资讯】
马来西亚棕榈油理事会（MPOC）预测，2022 年全球棕榈油产量将小幅上
升，从 2021 年度 7640 万吨提高到 7950 万吨，同比增幅达到 310 万吨或
4.05 个百分点。2022 年全球棕榈油消费量预计为 7980 万吨，高于 2021
年的 7650 万吨；2022 年底的棕榈油库存可能降至 1230 万吨，一年前为
1270 万吨。但是全球库存用量比依然处于历史低位。MPOC 预测 2022 年
全球油脂库存用量比用比率为 8.89%，而 2021 年为 9.34%。就两大棕榈
油生产国的供需而言，2022 年马来西亚的棕榈油产量预计达到 1890 万
吨，如果预测成为现实，将比 2021 年的产量 1810 万吨提高 4.42%。外国
工人将在第二季度到来。MPOC 预计 2022 年马来西亚棕榈油出口量将达到
1700 万吨，高于 2021 年的 1557 万吨；期末库存预计为 195 万吨，高于
2021 年底的 161 万吨。MPOC 还预测印尼 2022 年度毛棕榈油产量达到 4710
万吨，高于 2021 年的 4520 万吨，同比增长 4.2%。
【交易策略】
3 月份棕榈油步入增产周期，根据高频数据来看，马棕库存预增，二季度
劳工紧张问题将逐步解决，预计 2022 年棕榈油产量同比增加 4.42%至
1890 万吨。但地缘政治仍未缓和，乌克兰地区植物油出口仍处于停滞状
态，在黑海地区植物油出口损失 120 万吨/月的背景下油脂供应仍偏紧，
且乌克拉葵花籽 4 月上旬逐步开始播种，如 4 月中旬地缘政治冲突持续，
将对油脂中长期供应产生一定影响。南美大豆大幅减产，市场对于美豆
产量容错率较低，如后期美豆种植面积不及预期或生长期产区出现极端
天气，豆油期价将重获上涨动力。昨夜植物油期价在地缘政治因素有所
缓和的预期下有所走弱，短期需关注谈判实质性进展，操作上可考虑轻
仓尝试做多 09 豆棕价差。
菜系
震荡
+
【行情复盘】
期货市场：夜盘大宗商品整体跳水，菜粕随美豆及豆粕出现深度回调，
主力 9 月合约跳水至上升通道下沿，形态上比豆粕走势更强。
28 日，郑商所菜油 2205 合约低开下行，主要是受到国际油价与油脂价格
下跌的带动，尾盘收于 12599 元/吨跌 127 元/吨，跌幅 1.00% 。郑油 5
月合约低开至重心上升后的区间下沿反弹，尚未脱离 12300-13500 的震
荡区间。
现货市场：29 日，菜粕现货价格下跌 0-120 元/吨，基差报价下调。黄埔
4140 跌 120 元/吨，沈阳 4160 元/吨持稳，南通 4100 跌 100 元/吨。防城
港枫叶报价现货对 05+30 跌 50 元/吨。菜油方面，国内沿海进口四菜报
价下跌 240 元/吨，南通 13210 跌 240 元/吨，防城港 13110 跌 240 元/吨，
张家港 13210 跌 240 元/吨，防城港枫叶 11 月四菜报价 01+350 持稳 。
【重要资讯】
中国国家粮食交易中心周一在其网站上发布通知称，中国将于 4 月 1 日
拍卖 50 万吨国储进口大豆。此举旨在缓解国内加工厂库存紧张状况。
美国农业部周一发布的单日出口销售报告称，私人出口商报告对中国销
售 13.2 万吨美国大豆，在 2021/22 年度交货。
【交易策略】
菜粕方面，受美豆及豆粕的利空影响，菜粕低开。但菜粕自身基本面情
况较好，并未改变，近期情绪大于实质。基本面继续维持偏紧格局。美
豆偏弱走势，一是目前宏观环境的不确定性对国际大豆仍构成一定支持；
二是月底即将到来的 USDA 大豆种植面积意向报告同样存不确定性。市场
近期观望情绪渐浓。国内方面目前国内多地继续受公共卫生事件影响，
大豆到港后卸船进度偏慢。4 月 1 日进口大豆拍卖 50 万吨旨在缓解国内
大豆低库存状态。但从量上来看并不能实质性影响供需格局，关注后期
拍卖持续性。12 月底加拿大菜籽库存 760 万吨，预计 6-7 月底加菜籽库
存几近见底。我国进口菜籽利润倒挂，油厂买船不积极，因此菜粕还面
临着短缺的问题，此轮高台跳水不建议跟空，考虑企稳后逢低买入，基
差合同考虑及时逢低点价。
菜油方面，日内菜油随国际油价及油脂整体下跌的带动而走弱。夜盘低
开但尚未打破重心抬升后的区间。基本面并不看空。南美大豆减产、加
拿大菜籽减产，出口全球占比 23%的俄乌菜籽西出受限，三季度新作上市
之前，油籽供应紧缺，俄乌局势造成黑海菜籽、菜油、葵油出口受阻。
本年度重心预计维持高位。国内大豆、油菜籽库存同比下降 50%，远月买
船不积极，未来进口到港量同比大幅下降。国内油脂难有大跌。目前国
内豆油、菜油商业库存同比均增加 10%左右，而棕榈同比减少 45%，三大
油脂库存同比基本持平。考虑到棕榈油二三季度迎来增产周期，叠加原
油下跌风险，高价位下，油脂进一步向上的驱动力不足。菜油预计维持
高位区间震荡为主，5 月合约震荡区间为 12350-13500 元/吨，9 月合约
震荡区间预计为 11800-13000 元/吨。
玉米
跌
+
【行情复盘】
期货市场：主力 05 合约夜盘弱势震荡，跌幅 0.73%； CBOT 玉米主力合
约周二收跌 2.51%；
现货市场：周二玉米现货价格继续以稳为主。鲅鱼圈因疫情物流继续暂
停，锦州市境内 7 个高速公路关闭，锦州新粮集港报价 2750-2770 元/吨，
较周一持平；广东蛇口新粮散船 2870-2900 元/吨，集装箱一级玉米报价
2900-2940 元/吨，较周一持平；因疫情管控，吉林省内物流不畅，黑龙
江深加工主流收购 2500-2630 元/吨，吉林深加工主流收购 2550-2660 元
/吨，内蒙古主流收购 2550-2700 元/吨；山东收购价 2850-2980 元/吨，
河南 2820-2930 元/吨，河北 2750-2800 元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（
1）周一美国农业部称，私人出口商报告向未知目的地销售 127,920 吨
玉米，其中 77,120 吨玉米在 2021/22 年度交货，50,800 吨玉米在 2022/23
年度交货。
（
2）美国农业部周度出口检验报告显示，截至 2022 年 3 月 10 日的一周，
美国玉米出口检验量为 1,606,535 吨，比一周前增长 7.3%，但是比去年
同期减少 10.2%。
（
3）美国农业部将于本周晚些时候发布播种意向报告以及季度库存报
告。目前市场的预期，2022 年美国玉米播种面积为 9200 万英亩，大豆播
种面积为 8870 万英亩。相比之下，2021 年美国玉米播种面积为 9340 万
英亩，大豆 8720 万英亩。
（
4）市场点评：俄乌局势缓和，期价高位回落。外盘来看，俄乌局势出
现缓和迹象，期价高位回落，不过巴西产量不确定性以及美玉米新季种
植面积下滑预期的支撑仍在，期价整体预期高位震荡。国内来看，现货
市场由于疫情影响，区域走势有所分化，整体表现较为稳定，不过定向
稻谷拍卖对产区市场有一定的压制，期货市场来看，整体供需紧平衡支
撑仍在，不过市场突出矛盾点有所平缓，玉米期价进入高位震荡波动。
【交易策略】
短期玉米期价高位震荡，操作方面建议关注回调做多机会。
淀粉
跌
+
【行情复盘】
期货市场：主力 07 合约夜盘偏弱震荡，跌幅 0.65%；
现货市场：周二国内玉米淀粉现货价格稳中略降。中国汇易网数据显示，
黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为 3250 元/吨，较周一下跌 30 元/吨；吉
林长春玉米淀粉现货报价为 3300 元/吨，较周一持平；河北宁晋玉米淀
粉报价为 3420 元/吨，较周一持平；山东诸城玉米淀粉报价为 3420 元/
吨，较周一持平。
【重要资讯】
（
1）企业开机率：上周（
3 月 17 日-3 月 23 日）全国玉米加工总量为 57.56
万吨，较前一周玉米用量减少 7.13 万吨；周度全国玉米淀粉产量为 31.01
万吨，较前一周产量减少 2.60 万吨。开机率为 60.69%，较前一周下降
5.09%。（我的农产品网）
（
2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至 3 月 23 日，玉米淀粉
企业淀粉库存总量 118.3 万吨，较前一周增加 6.6 万吨，增幅 5.91%，月
环比降幅 1.83%；年同比增幅 35.98%。
（
3）市场点评：淀粉期价短期受成本端影响较为明显，玉米市场支撑依
然会给淀粉期价带来支撑，现货端来看，市场回归常态，消费与供应的
匹配度仍然不佳，企业库存偏高仍然构成期价重要压力。
【交易策略】
淀粉 07 合约短期跟随成本端震荡，操作方面短期建议观望。
生猪
反弹
+
【行情复盘】
周二，临近月底 USDA 重要报告发布之际，资金集中调仓，豆粕及玉米期
价高位回落，生猪空头获利减仓使得期价大幅反弹，其中 09 期价大幅上
涨，并站住 60 日均线。生猪现货价格延续小幅反弹，国内养殖板块整体
情绪继续强。截止收盘，主力 05 合约收盘于 12990 元/吨，较上一交易
日涨 2.73%，09 合约收盘 17490 元/吨，环比涨 1.53%。05 基差（河南）
-960 元/吨，环比跌 415 元/吨，09 基差（河南）-5460 元/吨，环比跌
340 元/吨，59 月间价差-4500 元/吨，环比跌 45 元/吨，月间价差维持低
位。全国外三元生猪现货均价 12.10 元/公斤，环比昨日跌 0.04 元/公斤，
全国整体现货持稳，部分地区呈现弱势反弹。
【重要资讯】
基本面重要数据，截至 3 月 25 日当周，卓创周度数据显示，本周出栏体
重 119.15kg，周环比降 0.15kg，猪肉库容率 26.97%，环比增 1.05%，同
比增 8.65%。交易体重稳中略降，猪肉入库率继续增加。博亚和讯数据显
示，本周猪粮比 4.26：1，环比涨 0.13%，猪料比价 3.15：1，环比减少
0.63%；自繁出栏利润-549.21 元/头，环比跌 0.38%，同比跌 147.00%；
外购养殖利润-287.03 元/头，环比跌 11.23%，同比跌 48.42%；本周仔猪
均价 24.04 元/kg，环比上涨 0.36，同比跌 72.37%；二元母猪价格 32.62
元/kg，环比上涨 0.07%，同比下跌 58.53%。猪粮比连续 6 周低于 5:1 一
级预警区间。
【交易策略】
近期全国生猪现货价格大面积止跌反弹，市场情绪有所回暖。饲料价格
居高不下，养殖再度亏损后，养殖户积极出栏大猪，生猪出栏体重环比
再度下滑，供给偏多导致生猪现货价格延续小幅回落，但全国现货在整
体在收储支撑下止跌进入季节性惯性反弹，3 月份随着气温回升，基层农
忙季节临近或将带动终端消费季节性回暖。此外，终端库存已在逐步消
化，下游补库逐步增强，现货价格大概率阶段性见底。生猪期价目前已
经升水排列，反应市场预期已经发生转变，周期见底可能只是时间问题。
短期在收储预期支撑下，期现价格可能有节奏型反弹，不过按照最乐观
假设，现货价格现在触底，在 12000 点附近不再下跌，至 4 月底实现匹
配非洲猪瘟 2019 年的最大上涨幅度 3000 点，则 5 月份现货价格 15000
点。因此，05 合约上方空间可能不会太高。中期，5-7 月份现货呈现季
节性反弹趋势，市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期
周期反转的预期，基差及月差可能进一步走低。操作上，短期基本面及
预期均有改善的情况下，多头谨慎继续持有。
【风险点】
疫病导致存栏损失，国家收储利度加大，饲料成本持续大涨。
橡胶
震荡
+
【行情复盘】
期货市场：夜盘沪胶略反弹，主力 RU2205 合约在 13225-13465 元波动，
略涨 0.34%。NR2205 合约在 11070-11300 元波动，略涨 0.76%。
【重要资讯】
截至 2022 年 3 月 27 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量：37.07
万吨，较上期-0.52 万吨，环比-1.38%，小幅降速下跌。青岛天然橡胶样
本保税和一般贸易仓库入库率 6.25%，较上期+1.65，环比小幅增加主要
原因是下半月进口较上半月相对集中；出库率 7.58%，较上期+0.38，环
比小幅增加主要原因是山东公共卫生事件对轮胎厂开工影响减弱，低价
小幅刺激轮胎厂拿货积极性。
【交易策略】
沪胶继续震荡整理，主力资金加速向远期合约移仓。橡胶下游需求疲软
的形势短期难以改变，油价上涨推高物流运输成本，且车多货少的局面
仍无显著改善。此外，各地加强疫情防控对物流运输也有一定影响。近
日轮胎企业开工率环比、同比均有下降，1-2 月份轮胎产量同比减少了
5.2%。此外，芯片短缺依然制约汽车生产。不过，国内进口胶连续两周
去库存，3 月外胶到港量预期萎缩，供应端对于胶价会有一定利多支持。
地缘冲突形势或有变化，原油价格波动可能会有反复，对胶价影响的不
确定性增大。预计近期内沪胶主力合约可能会在 13000-13800 元波动，
但不排除继续走低的可能。
白糖
震荡
+
【行情复盘】
期货市场：夜盘郑糖回调，主力合约最低下探 5786 元，略跌 0.51%。
【重要资讯】
2022 年 3 月 28 日，ICE 原糖主力合约收盘价为 19.63 美分/磅，人民币
汇率为 6.3715。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为 5181 元/吨，
配额外食糖进口估算成本为 6606 元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本
为 5111 元/吨，配额外食糖进口估算成本为 6514 元/吨。
【交易策略】
近日郑糖震荡整理，主力合约继续减仓。国际糖价受原油价格走势的影
响而有所回落，印度限制食糖出口的题材基本被消化，后期市场将重点
关注巴西产糖及出口进度的指引。此外，欧洲因地缘政治危机的影响本
年度甜菜种植情况也应密切关注。不过，国内食糖供应不存在短缺问题，
制糖企业可适当加大卖保力度，下游食品企业按需采购为宜。
棉花、棉纱
震荡
+
【行情复盘】
3 月 29 日，郑棉主力合约跌 0.59%，报 21740。棉纱主力合约跌 1.37%，
报 28480。棉花短期反弹，22000 附近存较大压力。
【重要资讯】
至 28 日新疆皮棉累计加工 530.57 万吨，同比减 7.89%。其中自治区减
9.06%，兵团减 5.92%。当日增量 0.09 万吨。
国内棉花现货企业报价上涨。期货上涨，点价小批量成交。棉企销售积
极。受疫情影响，山东、江苏部分仓库出入库受阻，原料运输不畅。纺
企依旧随用随买，采购积极性不高。
郑棉和棉纱期货受外盘提振均上涨，但下游仍无起色。坯布面料市场供
大于求，难以拉涨，佛山织布开机率已跌到四成，部分大布行有再次降
低开机打算。高成本叠加高库存，纺企经营压力加大。
【交易策略】
棉花中期有望维持 20500-22000 宽幅震荡走势，期货交易观望为上。
期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动
率策略为主，可卖出 05 合约 24000 看涨期权以及 20000 行权价看跌期权。
纸浆
震荡
+
【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约夜盘回调，收跌 1.83%。
现货市场：进口针叶浆现货供应持续紧俏，阿拉巴马、叶河、银星、月
亮货源难寻，业者低价惜售，市场含税参考价：凯利普 7200 元/吨，北
木 7350 元/吨。
【重要资讯】
2022 年 1 月份欧洲化学浆消费量 99.72 万吨（针叶浆 33.31 万吨、阔叶
浆 65.20 万吨、本色浆 1.21 万吨），同比增加 0.92%。2022 年 1 月欧洲
化学纸浆库存量 62.78 万吨（针叶浆 22.02 万吨、阔叶浆 39.72 万吨、
本色浆 1.04 万吨），同比下降 20.03%。库存天数 19 天，较去年同期下
降 7 天。
Ilim 旗下 Ust-Ilimsk 工厂暂停向中国市场供应漂白针叶浆，恢复供应时
间待定。Ust-Ilimsk 目前拥有 3 条浆线，前期有 4 万-4.5 万吨/月的漂
白针叶浆销往中国。
【交易策略】
国内成品纸需求偏弱，近期受疫情影响出库放缓，但纸厂在 4 月仍有涨
价计划，落实情况待观察，预计难度较大。从年后至近的涨价情况看，
目前除生活用纸价格回到去年同期附近，白卡纸、文化纸价格明显低于
去年同期，纸浆价格涨至高位，中小厂家利润明显承压，对大厂而言原
料库存平均成本也将逐步抬升。与此同时，全球纸浆供应问题依然存在，
据了解俄针新一批长协无货，其占中国年进口量 10%，UPM 罢工谈判持续，
似有缓解迹象，但罢工已持续近 3 个月，对芬兰商品浆生产影响较大，
其占中国漂针浆进口量 15%，加拿大自去年 12 月开始受洪灾等影响，商
品浆供应下降，1 月出口中国针叶浆 12.2 万吨，低于近两年月均值 19
万吨。从发货情况估算，二季度国内纸浆供应回升或有限，低供应预计
持续。整体看，针叶浆进口报价重回 1,000 美元，但国内成品纸表现一
般，对纸浆继续上涨形成压制，但供应问题尚未解决，预计内盘纸浆价
格将维持高位运行，结合最近两期进口到岸成本看，下方关注 6600 附近
支撑，上方关注 7300 附近压力。
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白糖
震荡
+
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价利好，但市场人士预期巴西在 4 月下半月食糖产量可能同比增加约七成，甘蔗制糖比
例将由上年的 30.87%提升至 43.8%，所以后期国际糖价还会面临食糖增产的压力。国内 4
月份食糖销量同比有所减少，但糖厂工业库存也处于往年同期偏低水平。约两周后对进
口糖实施特别保障措施将到期，政策指引对糖价表现的影响值得关注。
豆粕
震荡
+
豆粕：美豆连续两个交...
695
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