编辑：宁证期货房俊

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上周四以来，“地表最强棕榈油”持续下跌，上周四马来西亚棕榈油局（MPOB）报告2月底马来西亚棕榈油库存为152万吨，远远高于市场预计的138万吨，出口低于预期，但是进口环比增加。那么，一路超级牛市的油脂是不是就此铸成顶部？

俄乌冲突接近尾声，原油高位回落

据央视新闻报道，当地时间3月14日，乌克兰总统办公室顾问阿列斯托维奇表示，乌克兰与俄罗斯双方最快有望在一至两周内签署和平协议，最迟将在5月签署和平协议。截至目前，俄罗斯方面暂无回应。

从原油供应来看，一旦伊朗和委内瑞拉原油重新供应市场，那么也将会带来大量原油供应。

布伦特原油价格从最高139美元，回落至100美元附近。市场炒作战争的逻辑目前看是暂时停止了，更多的是经济衰退预期和美联储加息影响。接下来市场要回到美联储加息这一事件上，明天美联储大概率加息25bp，这也将对大宗商品产生利空影响。

期货大幅贴水，难掩预期悲观

截止至2022年03月15日，广东地区24度棕榈油现货价格12,710元/吨，较上一交易日下跌520元/吨。期货主力合约价格11,012元/吨，环比下跌438元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年03月15日，广东地区24度棕榈油基差1,698元/吨，较上一交易日下跌82元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油基差较近5年相比维持在较高水平。如果单纯从基差的角度看，可能会觉得棕榈油短期无忧，但是如果单方面只关注贴水，不考虑宏观预期的情况，那么后面可能会由期货带着现货下跌，因此对于棕榈油后市不可太过乐观。

印尼限制出口，全球棕榈油供不应求

2022年03月15日，棕榈油港口库存为33.65万吨，环比减少3.6万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史较低水平。

当然尽管当前产区增产有限，库存几乎很难累库，库存处于历史低位，当前棕榈油全球贸易格局仍然是供不应求，但是如此高的价格，必然会抑制消费需求，需要关注高价对棕榈油需求的影响。由于前期原油大幅上涨，给生物柴油打开了利润空间，但是随着原油的大幅回调下跌，棕榈油前期上涨的空间，也会如数的跌回来，需要关注原油的价格变化。那么回到最初的问题，这轮轰轰烈烈的棕榈油超级行情是否见顶了？虽然长期来看油脂的库存累库很难，很长一段时间都将处于供大于求，但是个人观点认为，随着美联储进入加息周期，3月加息25bp，如果抑制不住通胀，那么后续可能加息50个bp，因此从宏观政策上来看，大宗商品疯狂上涨的势头，大概率将会以一种凌厉的姿态结束。供需周期来看，如此高的价格，必然会影响需求，也会带来大规模的供应增加，周期往复。