假如一国政府要发行一笔国债，则通知有关的市场参与机构进行投标;准备购进这笔国债的机构必须将希望购买的收益率水平和希望购进的金额写在标书上，在指定的时间送至发债机构。出价最高者(投标收益率最低者)首先得到所希望购买的金额，然后发售由出价高低顺序依次分配的金额，至全部售出为止。举例说明，现有A机构准备在6.00%收益水平买入4000万债券，准备在6.05%水平买入6000万债券;B机构准备在6.02%水平购入3000万债券，准备在6.04%水平购入5000万债券;而C机构准备在6.08%水平购入5000万债券。如果此笔债券发行额为1亿时，则开标结果如下：

  A机构在6.00%的水平买到4000万债券

  在6.05%的水平只买到3000万债券

  B机构在6.02%的水平买到3000万债券

  在6.04%的水平买到5000万债券

  C机构则没有购到债券，而A机构原打算在6.05%的水平购到6000万债券，但实际只能购到3000万。

  对各种不同债券发行的拍卖，都有不同的具体规定，但拍卖时的报价大多以收益率形式报价。拍卖结束后，便将新债券的票息定在平均拍卖的收益率左右，再根据收益率来定价格。

  拍卖是一种较为经济、有效的债券发行方式，它可以使债券发行人所制定的发行条件进一步接近市场。

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