1.什么是限售股

  当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。这就是非流通股，也叫限售股，或叫限售A股。

  2006年6月19日“新老划断”后，按照官方的定义，此后新上市的公司属于股份全部可流通的公司，已不存在股权分置问题。但根据股改后“新老划断”前于2006年5月修订的证交所(上市规则》规定：上市公司发起人持有的股份，“发行人向本所申请其股票上市时，控股股东和实际控制人应当承诺：自发行人股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份”，即通常所说的有3年的锁定期、从上市之日起3年后方可流通;而“发行人在刊登招股说明书之前十二个月内进行增资扩股的，新增股份的持有人应当承诺：自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起三十六个月内，不转让其持有的该部分新增股份”，即同样有3年的锁定期、从上市之日起3年后才可流通。但在2008年8月修订的证交所《上市规则》中，将后者重新定义为“发行人首次公开发行股票前已发行的股份”，并将它的锁定期缩短为1年。

  这些可统称为“流通权限售股票”，简称为“限售股”。只不过前者被市场简称为“大限”;后者被市场简称为“小限”。

  2.限售股解禁的类型

  解禁股主要有三类：一类是上市前就持股的投资者(其所持股份也称为原始股)，这些投资者称之为“大小非”，他们持股数最较大，其所持股份在公司上市的头三年内处于解禁状态，不能于二级市场卖出，即解禁期限为36个月;另一类是新股上市时机构资金申购的股份，解禁期限为3个月;还有一类是上市公司定向增发股份时，机构投资者所认购的，解禁期限为12个月。对于个股走势来说，大小非解禁上市对其影响较大，是我们要重点关注的。

  大小非，就是上市公司的大、小股东。大非指的是大规模的限含流通股，占总股本5%以上;小非指的是小规模的限售流通股，占总股本5%以内。大小非持股成本非常低，有很多都是1元/股。若大小非所持限售股数量较大且不参与上市公司的经营，则当其解禁时，由于持股价远低于市场价格，就会有较强的获利抛售愿望，二级市场的抛售压力也会陡然增强，很可能会改变个股的原有走势，促成反转。

  在实盘操作中，大小非解禁上市前后并不是我们买股布局的好时机，如果大小非持续地抛售个股，多说明上市公司的经营前景暗淡，毕竟大小非手中持有大量的股份、他们也多参与上市公司的实际经营，对上市公司的盈利、未来发展情况要比我们普通散户投资者明晰得多。而且，大小非的持续抛售也会让市场对此股失去信心，引发场外资金离场、造成个股下跌。下面我们结合实例来看看大小非减持对个股走势所造成的影响。

  广发证券(000776)2012年8月27日分时图，当日，此股迎来了限售股的解禁，解禁数量超过了流通股本的1/3,总股本的近25%,数量不可谓不大。虽然当日的股价身处局部低点，但这一价位仍要远远高于大小非持仓成本，大小非抛股意愿强烈，这也导致了此股当日的快速跌停。

  通过本例也可以看出，当解禁股洪潮来临的时候，即使个股处于短线低点，我们也不可以短线买入，因为，大小非即使在股价低位也往往有着极强的抛售意愿，对于这种潜在的风险，我们应有足够的认识。

  3.限售股解禁的意义

  限售股解禁虽然会增加市场供应，影响供求关系，在一定程度上制约着市场中长期上涨，但从整体来看，其短期影响多数是中性的。对于某一家具体个股而言，解禁是公司在资本市场运作中一个时间表早己确定的事件，并不是新闻，股价走势本身会提前给予一定的消化，所以短期利空影响多数并不明显，甚至有些主力选择在该利空出台作为开始发力拉升的时点。

  在看待限售股解禁的影响时，首先要分清是限售股的身份。一般而言，对于大非和首发大股东，解禁后立即减持的可能性较小，绝大多数情况对股价短期没有什么影响，如果是国资背景的大股东则减持可能性更小。而对于小非小限们所持的限售股，解禁后出现一定的套现压力是有可能的，毕竟这部分筹码成本远低于市价。上面所说的这两类都要受“l个月内减持股份超1%需通过大宗交易平台”的规定限制。

  另外，对于首发限售股中的机构配售股，限售期为3个月，由于机构配售股的申购对象为基金、保资、券商等专门的二级市场投资机构，其中很多都是打新赚差价的，所以解禁之后这股抛压是比较明确的，一般这批筹码中有相当一部分会在解禁当日出逃，所以持有次新股的话要注意上市后满3个月的这个时点。

  对于定向增发解禁股，则要看解禁个股以及增发股东的具体情况了，有一些大资金专门通过各种渠道参与这种低风险高收益的投资，如果解禁后股票现价远高于一年前的增发申购价，那么这类为赚差价而来、非中长期持有的资金套现是肯定的，而基金、保险、券商等机构持有的定增股份解禁后，还会考虑个股的后续成长性，如果个股依然具备持有价值则仍可能选择中长期持有。

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