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供给端方面，河南、山东地区有所减产，但其它产区如东北、河北等地一定程度上可以弥补河南以及山东的减产缺口，根据国家粮油信息中心的预估，2021/22年产季新作花生的产量约为1815万吨，同比去年小幅增长0.9%，产量维持稳定。对于2022/23年产季的花生而言，气候条件在历史资料里对于花生单产的作用并不明显。在育种水平提高和田间管理经验增加的情况下，预计新产季花生单产或仍然保持稳定增长的态势。种植面积取决于上一年的种植收益及预期、农户种植积极性等因素。一方面，玉米作物的经济效益高，可能会存在种植结构改变的情况；另一方面，花生需求和价格持续偏弱，或会打击农户种植积极性。因此预计新产季花生的种植面积或小幅下滑。但在单产稳定增长的背景之下，综合预计2022/23产季新花生产量同比或持平。进口方面，在我国对于特定国家花生进口征税减免政策的背景下，预计进口规模或将进一步扩大。

需求端方面，疫情的背景下整体经济不景气，消费环境不佳，我国花生的总体消费量呈现稳中有降的趋势，尤其是食用消费，下滑更为明显。一些大型油厂集团对花生的价格具有比较强的话语权。2021年油厂收购意愿持续偏弱，一方面，花生油市场占有率有限；另一方面，新米的上市价格比较高，这就导致油厂潜在的压榨成本提高，因此入市积极性很差。鉴于新冠病毒又出现新变种，疫情还未结束，预计花生或延续上一年的消费表现，稳中趋弱。出口方面，由于苏丹、美国等国家出口能力显著增加，价格低廉进一步削弱我国花生的出口竞争力。出口减少，会增加内部消化的压力。

从交割的角度来看，花生期货的交割品种为油料花生仁。花生的主要用途几乎一半食用，一半油用。食用花生对于黄曲霉毒素标准非常严格，但榨油过程中黄曲霉毒素会因高温被分解，花生油的质量不会受到太大影响。如果在“拉尼娜”气候的影响下，2022年的降雨天气持续时间甚至超过上一年，预计会有部分食品米因质量不达标转而成为油料米，这也就增加了可交割品的范围。

综合来看，花生供强需弱格局或将延续，目前价格处于底部，等待后期反弹做空机会。

第一部分 行情回顾

图：花生期货年度走势图

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数据来源：文华财经 国信期货

2021年2月1日，花生期货在郑州商品交易所挂牌上市，合约定价9350元/吨。回首2021年的行情走势，整体呈现冲高后大幅回落的格局。具体来看，我们可以大致分为四个阶段：

第一阶段（2月1日-3月8日）：小幅上涨。进口花生推迟到港，市场供应偏紧，叠加大宗商品市场大面积上涨，花生跟随油脂板块强势上行，主力合约触及年度最高点11300元/吨。

第二阶段（3月9日-6月7日）：弱势下行。进口花生陆续到港增加供应，新季花生尚未种植，缺乏炒作因素，加之资金力量推动，花生逐渐回归基本面，呈现大幅下挫的态势。

第三阶段（6月8日-7月21日）：先弱势震荡，后强势拉升。前期花生缺乏明显驱动因素，价格维持震荡。7月18日河南暴雨，由于花生正处在开花下针期，市场担心影响花生生长，盘面受到影响有所抬升，而后7月20日一场百年罕见的特大暴雨，将花生推向了瞩目的舞台，重新站上10000元/吨的关口。

第四阶段（7月22日-至今）：低位震荡。随着市场逐渐恢复理性——河南花生产量最大的南阳、驻马店降雨量较小，受影响程度有限，花生期货价格重新回到10000元/吨以下。农户惜售挺价情绪严重，2021/22产季的花生价格偏强运行，但市场实际接受度低，贸易商采购的积极性不高。购销清淡的氛围打击了市场信心。此外，大型油厂收购意愿不强，且收购标准严格，反映出对花生后市较为悲观的预期，盘面持续走弱。

第二部分 花生基本面分析

一、供给无虞

1．产量维持稳定

图：全国花生产量（单位：万吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：花生播种面积、单产（单位：千公顷、公斤/公顷）

数据来源：WIND 国信期货

我国是全球最大的花生生产国，花生作为一种重要的经济作物及油料作物，2010/11-2020/21年这十年间的产量增幅达到近19%，呈现稳定增长的态势。根据国家粮油信息中心的预估，2021/22年产季新作花生的产量约为1815万吨，同比去年小幅增长0.9%，产量维持稳定的状态。而产量是围绕种植面积和单位面积产量来展开的。

除1997年、2003年由于大小年的原因，单产明显降低外，近十年来，我国花生单产呈现逐年递增的趋势。这主要是受益于育种水平的提高，并且一些耐虫害的品种投入生产，2010/11-2020/21年这十年间，我国花生单产提高比例接近10%。而气候条件，在历史资料里对于花生单产的作用并不明显。市场调研显示，2021/22产季的花生生长期内，产区虽然降雨天气持续时间长，且雨量较大，但对于新季花生单产影响较小，全国整体的单产情况变化有限，部分地区甚至因为雨水多而出现单产高过往年同期水平的现象。

图：全国花生种植分布

数据来源：WIND 国信期货

图：部分产区种植面积（单位：千公顷）

数据来源：国家统计局 国信期货

单产表现良好之外，我国花生的种植面积也趋向稳定。市场调研得知，由于河南地区降雨频繁，豫北地区春花生减产10%-15%左右，豫南春花生减产10%-30%。但河南春花生种植面积占比较小，对总供应的影响预计有限。山东地区经济较为发达，由于玉米种植效益高，部分地区存在改种的现象，种植结构改变，山东省受种植面积缩小影响，产量将会减少5%左右。虽然河南、山东地区有所减产，但其它产区如东北、河北等地一定程度上可以弥补河南以及山东的减产缺口，因此2021/22年新作产量波动幅度有限。

图：东亚气温预测

数据来源：COLA 国信期货

图：东亚降水量预测

数据来源：COLA 国信期货

对于2022/23年产季的花生而言，单产方面，国家气候中心宣布“拉尼娜“气候仍将延续，根据过往历史数据而言，气候对于单产的影响并不显著，但花生作为一种“惧涝”品种，我们还是要密切关注极端天气以及若发生强降雨天气，后期田间的排水管理措施。在育种水平提高和田间管理经验增加的情况下，预计新产季花生单产或仍然保持稳定增长的态势。种植面积方面，取决于上一年的种植收益及其预期，其它农产品(000061,股吧)收益挤压以及农户种植积极性等因素。一方面，玉米作物的经济效益高，一些农户可能会放弃花生、改种玉米，存在种植结构改变的情况；另一方面，2021年自然灾害发生频率较高，而花生需求和价格持续偏弱，或会打击农户种植积极性。因此预计新产季花生的种植面积增长潜力有限，或小幅下滑。但在单产稳定增长的背景之下，综合预计2022/23产季新花生产量与上一产季相比或变化幅度不大。

2．花生进口增长

图：花生仁进口数量（单位：吨）

数据来源：JCI 国信期货

图：主要进口来源

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如美国、苏丹等的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生。进口花生主要用作压榨，最终成为花生油以及饲料。主要进口国包括：苏丹、塞内加尔、美国等。随着国内种植结构的进一步调整，近年来，我国花生进口量快速增长，2020年更是首次成为全球最大的花生进口国。

图：其他未去壳花生进口数量，种用除外（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：其他去壳花生进口数量，不论是否破碎（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

据海关总署统计，2021年1-10月我国花生累计进口数量达到97.45万吨，与去年同期相比略微下滑1.45%，但仍处于近5年次高位置，其中进口去壳花生达到80.72万吨，进口带壳花生16.71万吨，均表现良好。除了进口去壳和带壳花生外，我国还进口部分烘焙花生、花生酱、花生米罐头等，但进口量很小。花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策，在我国对于特定国家花生进口征税减免政策的背景下，预计进口规模或将进一步扩大。