观点小结

  上周海外能源问题再度掀起市场波澜，但从实际影响来看，预计嘉能可的检修计划将基于意大利地区电价以及锌冶炼厂的综合利润来考虑，若电价居高不下，生产亏损，那么单月影响最多8千吨；但若欧洲电价拐头或冶炼利润扭亏为盈，预计企业减产的意或较为有限，也许会用错峰生产来代替，基于企业年底完成生产计划以及财报业绩的披露，也可能对于实际产量将不会产生太多的影响。需求疲弱下，预计国内仍会逐步累库，需关注内蒙古地区疫情对于冶炼厂及矿山的影响。

  上周LME锌库存下降1.41万吨至16.33万吨。国内社会库存增加0.74万吨至13.52万吨。保税区库存下降0.01万吨至2.53万吨

  上周国内平均锌精矿TC持平3950元/金属吨，进口矿TC持平80美元/吨。

  操作建议及逻辑：观望。冶炼端环比逐步恢复，同时欧美地区消费较为强劲，东南亚地区逐步复苏，预计外强内弱格局短期将仍持续。国内煤炭价格受到调控，冶炼成本受到控制，部分地区限电情况趋松，限电减产情况减少，但进口预计难以流入，国内供应总体恢复预计有限。消费端来看，国内镀锌企业订单不佳，加之河北钢厂限产，或将对镀锌消费有一定拖累。四季度库存或小幅累增，但仍需关注海外能源问题带来的风险。

  关注点：疫情、欧洲电价、消费不及预期。

  上周焦点：

  海外能源问题再扰动

  变异毒株加剧市场担忧

  海外能源问题再扰动 Omicron加剧市场担忧

  嘉能可表示，由于能源价格高企，继续打击欧洲大陆的工业基础，该公司将在欧洲其他地区已经削减的基础上，在意大利关闭部分锌生产。将于下月底前对位于意大利的Portovesme锌冶炼厂一条10万吨的生产线进行检修和维护，该冶炼厂总产能为24万吨/年。嘉能可表示，将在欧洲能源市场的大背景下，继续审视这一决定。

  上周五世卫组织举行紧急会议，讨论B.1.1.529新冠变异毒株。会后世卫组织发布声明，将其列为最高级别的“需要关注“的变异株，并命名为Omicron。世卫组织发布报告称，Omicron在全球进一步传播的可能性很高。原油市场下挫，周五有色普跌。

  资料来源：彭博，天风期货研究所

  海外升水飙涨 国内缓慢累库

  海外升水飙涨至130美元/吨

  上周锌价偏弱运行，周内沪锌主力合约开于22645元/吨，周内高点23980元/吨，低点22615元/吨，收于23445元/吨，周涨幅3.69%。上周伦锌开于3238美元/吨，收于3180.5美元/吨，跌幅1.53% 。

  结构上看，LME锌0-3升贴水飙升至130美元/吨附近，国内近月转为back结构。

  资料来源：天风风云

  三地现货成交转弱

  上周锌价冲高回落。周内三地现货升水均明显走弱。上海地区周中多为观望为主，临近周末锌价下跌小幅采购带动华东地区库存下降；广东地区终端企业面临锌价大幅上涨，压制部分终端订单，下游企业采购减少，多以消耗原料库存为主，叠加广东地区到货较为稳定，现货贴水逐渐扩大。天津地区现货升水持续下挫，伴随市场货源逐渐充裕，现货转向贴水。

  资料来源：天风风云

  月度锌精矿加工费环比下调

  12月国内锌精矿指导价环比下调50元/金属吨至4050元/金属吨，进口锌精矿指导价环比下调2.5美元/干吨至77.5美元/干吨。月度加工费指导价环比下调说明市场锌精矿货源仍显紧张，且进入12月部分高寒地区矿山关停将导致市场锌精矿供需缺口进一步扩大。

  上周国内平均锌精矿TC持平3950元/金属吨，进口矿TC持平80美元/吨。周度成交价暂时企稳。

  资料来源：天风风云

  副产品收益下跌 冶炼利润转差

  上周锌价冲高回落，国内锌精矿周度加工费未有变动，但由于国内98%硫酸市场价格不断回落，上周硫酸价格平均比前一周环比下降近50元/吨，导致国内锌冶炼厂生产利润不断回落，按照周五的锌价水平来看，在电价推升冶炼成本的情况下，锌锭带来的收益已为负值，但副产品仍有盈利，导致冶炼厂生产利润整体回落至500-600元/吨附近。

  资料来源：天风风云

  进口亏损持续低位 进口难流入

  进口亏损持续低位 进口难流入

  上周沪伦比值依然维持低位震荡，精炼锌进口亏损重新回到，2000元/吨以上。短期来看伴随国内冶炼端逐步恢复，以及需求端受到的限制，预计散单进口货源较难流入，但长单量预计不会受到影响。

  资料来源：天风风云

  镀锌结构件订单走弱 需求整体呈现疲弱

  镀锌：户外项目作业减少 结构件订单走弱

  镀锌板方面，上周冷轧降库0.26万吨至121.01万吨，热卷库存下降3.64万吨至237.30万吨。镀锌板开工率相较上周没有明显变动，但依然不及历史同期水平。

  国内镀锌管利润高位回落，镀锌结构件企业开工率环比上周小幅好转。据悉近期天气转冷部分北方地区建筑相关户外作业受到限制，订单情况回归淡季，部分企业原料平均成本偏高，暂以消化库存为主。

  资料来源：天风风云，SMM，mysteel

  压铸锌合金：开工情况整体持稳

  上周压铸锌合金企业开工率环比略有好转，但由于锌价波动较大，上周终端订单略有转差。由于年底部分企业回款困难，多以消耗整体成品及原料库存为主。近期国内需求主要集中在汽车配件及拉链、配饰等版块，卫浴五金版块订单相对偏弱。

  资料来源：天风风云，SMM

  氧化锌：高价抑制采购开工

  上周氧化锌版块开工率略有走弱，主要是由于锌价拉涨带动锌渣价格上涨，导致终端新增订单略有回落，氧化锌企业仍以消耗原料及成品库存为主。上周国内全钢胎及半钢胎企业开工率稳步回升，轮胎社会库存也在同步去化，说明汽车版块整体出现了环比回暖的迹象。

  资料来源：天风风云，SMM

  终端数据一览

  资料来源：天风风云

  国内小幅累库 LME库存持续下降

  上周LME锌库存下降1.41万吨至16.33万吨。

  国内社会库存增加0.74万吨至13.52万吨。

  保税区库存下降0.01万吨至2.53万吨

  资料来源：天风风云

  平衡&展望

  上周总结：上周海外能源问题再度掀起市场波澜，但从实际影响来看，预计嘉能可的检修计划将基于意大利地区电价以及锌冶炼厂的综合利润来考虑，若电价居高不下，生产亏损，那么单月影响最多8千吨；但若欧洲电价拐头或冶炼利润扭亏为盈，预计企业减产的意愿较为有限，也许会用错峰生产来代替，基于企业年底完成生产计划以及财报业绩的披露，也可能对于实际产量将不会产生太多的影响。需求疲弱下，预计国内仍会逐步累库，需关注内蒙古地区疫情对于冶炼厂及矿山的影响。