从需求端来看，下游钢厂销售情况不佳，点对点的即时炼钢利润虽然在煤焦补跌后快速反弹，但部分钢厂的实际炼钢利润在消化完高价位原料库存前仍然很差，所以铁水产量达到了近几年内的超低位水平。12月预计铁水还是有环比复产动作的，一是不少地区和国有大钢厂已经在11月提前完成了全年粗钢压减任务，12月为了尽可能抬高明年的平控基数而有所增产提产；二是消耗完前期高价位炉料库存后，炼钢利润也是快速恢复至较高位的，钢厂也存在一定提产诉求。不过市场对于12月份铁水提产幅度的判断有些分歧，具体情况有待进一步观测，该数据决定了12月焦炭能否呈现出显著去库格局。

再来看焦炭供应端，由于焦炭价格跌幅快于原料煤成本，因此当前焦化企业的确存在亏损情况。再叠加部分地区焦化企业因环保限产力度也有所加大，综合导致当前焦炭日产水平达到了近五年没有的超低位水平。所以整体来看焦炭全环节的累库压力并不算大，再叠加近期港口贸易商开始有一些采购动作，综合导致有一些焦化企业销售压力并不算大，有了抵触降价的底气。综合来看，个人觉得12月焦炭供需有好转的地方，现货价格预计接近阶段性底部，期货贴水幅度已经显著缩小，视铁水实际复产幅度震荡向上，炼焦利润有所扩张。

焦煤现货方面，蒙煤价格受到东北港口已卸货澳媒的通关冲击而领跌，海运煤市场和国产焦煤也在加速补跌中，不过蒙煤原煤价格在累计跌超1500元/吨后成交稍有好转。从焦煤需求端来看，的确当前处于需求很不乐观的状态，铁水和焦炭产量都处于极低位水平，钢厂和焦化厂都没有明显的冬储补库诉求。不过从另一方面来看，当前焦煤需求状态基本已经“速冻”到极值了，目前钢厂和焦化厂的焦煤库存可用天数虽然看起来不算很低，但一旦二者有所复产，相信焦煤库存可用天数会继续下行。而冬天产区雨雪天气的概率增加，钢厂和焦化厂难免还是会额外采购一些原料煤库存，因此焦煤需求还是存在好转的潜力的。

再看焦煤供应端，蒙煤日通关修复到500车左右，港口已卸货澳媒还有放行预期，再叠加国产焦煤矿在保供的政策导向下在努力实现增产提产，各方面来看焦煤供应都是有所增加的。近期由于终端采购情况太差，产端快速累库，开始对煤矿生产产生负反馈，会稍有减轻整体焦煤库存压力。我个人测算12月焦煤整体还是累库的，但不代表煤价还是继续大跌的，很可能就是煤价企稳或小跌并伴随着煤矿库存顺畅转移到终端，从而完成冬储过程，至于明年一季度焦煤价格可能还是有一定走弱的空间。

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