期货11月29日晨间策略
发布时间：2021-11-29 09:11阅读：272
问一问
【原油】
周五油价暴跌，南非Omicron变异毒株使得主要经济体封锁措施重新趋严的预期大幅增加，由于可能具有更强传染性以及免疫逃逸能力，欧洲新一波疫情形势较为严峻，原油需求持续回升的逻辑在短期可能被逆转。后市来看，新型变异病毒使得短线风险大幅上升，建议观望为宜，关注近两周相关部门对疫苗有效性的评估以及主要经济体封锁政策的变化，12月2日欧佩克+会议大概率减缓增产节奏，关注预期落地情况。
【贵金属】南非新变异病毒消息令全球金融市场迎来“黑色星期五”，股市和原油为首的大宗商品大幅回落。近期全球主要央行陆续释放收紧货币政策信号，鲍威尔的连任以及美联储对加息持开放态度令市场对更加鹰派的押注将持续施压贵金属表现，白银受制于工业品弱势恐继续弱于黄金。关注疫情走向能否带来预期变化。
【铜】上周末铜市重挫，价格下至最低六万九一线，对新的病毒变种担忧恐慌情绪弥漫市场，20多国宣布入境限制，原油上周五一日跌超10%创19个月最大跌幅，但WHO暗示新冠变异毒株奥密克戎相关症状迄今轻微，早盘多数品种反弹，料铜市早盘将有所反弹。现货库存极低继续支撑市场，技术上看铜价支撑在六万八一带，延续低买思路。
【铝】南非变异病毒消息令上周五原油领衔大宗商品大跌。氧化铝快速下跌，电解铝成本继续下降。采暖季电解铝运行产能存在进一步下降可能，在进口窗口持续关闭的状态下，年末库存有下降空间但仍将明显高于过去两年，现货偏宽松。短期受宏观情绪主导，关注前期低点支撑。
【锌】锌价随铜价下滑，LME0-3月现货升水已升至130美元，技术上伦锌可能在3100-3150美元间有支撑。沪锌跌回2.28万，消费疲软下观察现货报价。SMM社库上周增加4300吨至13.51万吨。沪锌震回前期区间，空头持有。
【铅】铅价相对抗跌，伦铅回吐跌幅，沪铅震荡在1.53万。上周五原再生铅价差走扩到100元/吨。调研显示，周度蓄电池开工率继续升温，再生铅开工受检修影响下行，SMM社库上周减少1.52万吨、跌破14万吨。倾向沪铅仍有反弹空间，多单适量持有。
【镍】隔夜沪镍弱势下行。从基本面上看，支撑镍价强势运行的原因仍然为库存较低。但镍需求端边际走弱，其他方面并无方向性改变，镍价大幅拉涨的动力并不强，短期仍维持震荡走势。
【不锈钢】隔夜今日沪不锈钢价格震荡向下。废不锈钢价格前期大幅下跌后有所回升，镍铁和铬铁价格亦企稳，利润大幅缩窄，前期限电停产的企业陆续复产，供应恢复，库存累积，不锈钢暂无利好支撑，亦难持续上涨。
【螺纹&热卷】需求迎来淡季，目前韧性相对较强，近几周库存去化加快。由于宏观经济整体疲弱，市场对需求前景悲观预期仍有待改善，关注地产调控松动实际落地情况。进入采暖季后限产地区政策执行较好，叠加部分高成本钢厂减产，供应压力有所缓解。盘面企稳后仍有反弹动能，不过国内疫情散发及新变异毒株带来一定冲击，短期仍有反复。
【铁矿】铁矿方面，钢厂日均铁水产量环比继续小幅下滑，需求仍然处于极低水平。随着钢厂利润的修复，12月仍然存在复产预期，但从目前的检修计划来看，复产的量并不算高。铁矿供需整体依然宽松，港口库存继续回升，贸易矿增加明显。我们预计铁矿短期走势震荡，注意高波动的风险。
【焦炭】焦炭现货开始第八轮提降200，焦化厂联合抵触情绪较强。目前钢厂即时炼钢利润虽显著修复，实际核算利润仍有亏损减产的情况，但预计12月铁水复产现象会有所增加。目前焦炭供应也因亏损而保持低位，因此焦化挺价动力变强。下游钢厂的焦炭库存绝对水平并不高，如有复产则需补库炉料。今日期价主要受煤炭拖累较明显，仍贴水的期价预计震荡为主。
【焦煤】焦煤现货端稍有反弹，下游开始适当补库。但今日再传电煤长协压价和澳媒进口放开，对煤炭情绪形成直接冲击。由于下游焦化和钢厂都维持超低开工，冬储诉求仍不明显，导致大量焦煤库存累积在产端，煤矿开始出现被动减产。蒙煤通关回升至500车左右，直接拖累了主焦煤的市场情绪。焦煤现货预计跌幅会伴随着下游复产及冬储而稍有趋缓，盘面受政策影响预计震荡幅度较大，谨慎参与。
【燃料油】燃油绝对价格受油价暴跌拖累明显，四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，对裂解价差形成一定支撑，但若海外航煤需求受新一轮疫情冲击明显，柴油裂解价差可能对低硫裂解价差形成拖累，短线风险较大，做扩高低硫价差策略建议止盈离场。
【液化石油气】油气市场氛围转弱引起外盘承压更大，进口倒挂有所修复，而国内疫情的开始缓解使得结构性价差也开始缩窄。目前国内进口和炼厂气仍有增供压力，持续需求偏弱导致库存持续上升，现货端压力仍有所放大，价格承压。盘面在前期超跌后因现货价差收缩和风险释放而修复贴水，但上行受现货回调压力影响，维持低位震荡，短线区间操作为主。
【动力煤】预估年末动力煤中下游库存略高于去年同期。前期未有进一步限价指令出台市场预期有所企稳，随着寒潮天气席卷，港口、坑口市场采购需求释放加快，价格止跌企稳、小幅探涨。但近日发改委价格司再次召开会议，受政策调控影响盘面再次承压。
【尿素】国内各地区尿素现货涨价为主，低开偏弱，基差走强。期货持仓空头主动减仓，补基差行情基本结束，12月份国内现货压力依旧较大，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格弱势向下，现货实盘成交尚可，远月纸货商谈活跃，逢低补货需求稳固，成交相对较好，基差环比偏弱。国内商品市场情绪急转而下，叠加原料端动力煤限价再起，甲醇也被动跟跌。外盘原油暴跌，国内化工品比大幅低开，但原油此次相当于国内化工品是补跌，甲醇重回震荡偏弱状态。
【沥青】上周五国际油价暴跌10美金，成本坍塌令沥青市场承压，沥青期货盘面大幅下跌，现货价格局部地区下调。不过，由于沥青市场估值较低，因此跌幅不如原油市场那么大，此外，绝对价格偏低会对部分刚需有所吸引，这可能会表现出现货和近月略有抗跌些，月间可考虑01和06合约的正套。不过，单边趋势而言，未来还将跟随原油而整体继续承压。
【苯乙烯】随着气温下降，北方EPS进入季节性淡季，开工下滑。纯苯下游负荷环比有恢复，同比仍然偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。苯乙烯新增检修量对冲了复产的增量，低负荷的现状将延续到十二月中旬。纯苯港口库存持续增加，现货偏弱，拖累苯乙烯弱势下行。新冠病毒新的变异引发投资者担忧，全球股市和原油大幅下行，苯乙烯跟随整体情绪走弱创出近半年新低。
【PTA】旺季尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升，聚酯企业达成自律减产协议，聚酯行业开工率有望继续下滑。PTA累库预期下，加工差偏低，被动跟随成本波动，上周五油价暴跌带动PTA大幅下跌。因亏损，PTA企业有减产意愿，PTA加工差能否修复视上下游减产的力度而定，绝对价格重心跟随油价。
【乙二醇】利润波动部分装置重启可能不及预期，合成气法新装置从投产到量产需要调试周期，另外安徽红四方再度因政策因素停车，乙二醇供应增长确定性来自新装置，发生在明年初的可能性大。油价和煤价暴跌，乙二醇受影响下跌。
【短纤】上周油价反弹刺激下游备货，工厂库存压力明显缓解。周五受能源下跌影响，聚酯产品集体下跌，短纤跟随原料走低。经过上周中集中备货后，下游可能进入较长时间的库存消化期，短纤将再度进入累库期，利润修复的驱动也将逐渐减弱。
【20号胶】泰国南部降雨，泰国原料市场价格涨跌互现，需求端表现平稳，上周中国全钢胎开工率续升半钢胎开工率微降。煤油价格暴跌，大宗商品市场情绪悲观，今晨国际油价有所反弹，20号胶自身基本面未变，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格大跌，下游继续按需采购，云南产区临近停割期，原料价格坚挺。煤油价格暴跌，外部环境恶化，今晨外盘油价有所反弹，RU自身基本面变化不大，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】目前库存环比下降210万重箱，降幅4.86%。其中华中去库明显，部分库存降至低位。现货涨跌互现，但整体来看，跌幅减弱，华中和华东地区价格上涨，市场情绪有所好转。整体看企业提涨意愿高，下游工程订单稍有好转，少数下游适量补库，企业出货环比有所好转。随着地产松动迹象，加工订单有好转迹象，带动下游补库情绪，价格或有一定修复。关注买玻璃空纯碱头寸。
【纯碱】纯碱厂家库存继续大幅增加，环比增加24.05万吨。社会库存下降，周内下降9.8万吨，仍有待发量。近期金大地、湖北双环、河南骏化检修结束，预计后续开工或小幅回升。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪，轻碱下游随采随用，重碱下游玻璃厂以消化自身库存为主，轻碱价格有一定回落，重碱价格近期也出现不同程度下降。浮法玻璃有4100吨产能计划检修，芜湖信义两条900吨光伏也冷修，纯碱日耗减少约1.5%。操作上，建议多玻璃空纯碱。
【棕榈油&豆油】受到疫情影响原油大幅度下跌，关注对油脂走势的影响。国内豆棕价差也有所修复，不过仍然是小幅负价差状态。国内棕榈油方面仍然进口到挂，预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动，波动风险加大，注意控制风险。
【豆粕】新型变异病毒引发全球商品市场下跌，CBOT大豆价格在美国假期归来之后下跌开盘，豆粕价格今日大概率延续下跌走势。上周五国内豆粕成交量13万吨，成家量一般。进入12月份，关注南美天气变化和美国农业部12月份供需平衡表。
【鸡蛋】斤蛋盈利处于较高水平。尽管目前在产蛋鸡存栏处于低位水平，但高补栏低淘汰将使得未来存栏处于恢复态势。操作上，建议逢高空思路。
【菜粕&菜油】国内外菜油已经处于较高的位置，油粕比同时达到了极高的水平，菜油相较其他植物油价差较高，替代效应对于价差下行存在驱动力，综合来看短期菜油价格存在下修动力。榨利修复诉求于菜粕价格，但当前处于菜粕的消费淡季，且豆菜粕价差处于偏低水平不利于菜粕消费，综合来看菜粕的01价格很难存在趋势性的机会，主力01合约区间震荡的概率较大；05合约属于消费小旺季，价格整体仍处于偏低水平，存在南美季油籽炒作、压榨利润驱动等题材可期待，投资者可以考虑牛市价差组合策略。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
周五油价暴跌，南非Omicron变异毒株使得主要经济体封锁措施重新趋严的预期大幅增加，由于可能具有更强传染性以及免疫逃逸能力，欧洲新一波疫情形势较为严峻，原油需求持续回升的逻辑在短期可能被逆转。后市来看，新型变异病毒使得短线风险大幅上升，建议观望为宜，关注近两周相关部门对疫苗有效性的评估以及主要经济体封锁政策的变化，12月2日欧佩克+会议大概率减缓增产节奏，关注预期落地情况。
【贵金属】南非新变异病毒消息令全球金融市场迎来“黑色星期五”，股市和原油为首的大宗商品大幅回落。近期全球主要央行陆续释放收紧货币政策信号，鲍威尔的连任以及美联储对加息持开放态度令市场对更加鹰派的押注将持续施压贵金属表现，白银受制于工业品弱势恐继续弱于黄金。关注疫情走向能否带来预期变化。
【铜】上周末铜市重挫，价格下至最低六万九一线，对新的病毒变种担忧恐慌情绪弥漫市场，20多国宣布入境限制，原油上周五一日跌超10%创19个月最大跌幅，但WHO暗示新冠变异毒株奥密克戎相关症状迄今轻微，早盘多数品种反弹，料铜市早盘将有所反弹。现货库存极低继续支撑市场，技术上看铜价支撑在六万八一带，延续低买思路。
【铝】南非变异病毒消息令上周五原油领衔大宗商品大跌。氧化铝快速下跌，电解铝成本继续下降。采暖季电解铝运行产能存在进一步下降可能，在进口窗口持续关闭的状态下，年末库存有下降空间但仍将明显高于过去两年，现货偏宽松。短期受宏观情绪主导，关注前期低点支撑。
【锌】锌价随铜价下滑，LME0-3月现货升水已升至130美元，技术上伦锌可能在3100-3150美元间有支撑。沪锌跌回2.28万，消费疲软下观察现货报价。SMM社库上周增加4300吨至13.51万吨。沪锌震回前期区间，空头持有。
【铅】铅价相对抗跌，伦铅回吐跌幅，沪铅震荡在1.53万。上周五原再生铅价差走扩到100元/吨。调研显示，周度蓄电池开工率继续升温，再生铅开工受检修影响下行，SMM社库上周减少1.52万吨、跌破14万吨。倾向沪铅仍有反弹空间，多单适量持有。
【镍】隔夜沪镍弱势下行。从基本面上看，支撑镍价强势运行的原因仍然为库存较低。但镍需求端边际走弱，其他方面并无方向性改变，镍价大幅拉涨的动力并不强，短期仍维持震荡走势。
【不锈钢】隔夜今日沪不锈钢价格震荡向下。废不锈钢价格前期大幅下跌后有所回升，镍铁和铬铁价格亦企稳，利润大幅缩窄，前期限电停产的企业陆续复产，供应恢复，库存累积，不锈钢暂无利好支撑，亦难持续上涨。
【螺纹&热卷】需求迎来淡季，目前韧性相对较强，近几周库存去化加快。由于宏观经济整体疲弱，市场对需求前景悲观预期仍有待改善，关注地产调控松动实际落地情况。进入采暖季后限产地区政策执行较好，叠加部分高成本钢厂减产，供应压力有所缓解。盘面企稳后仍有反弹动能，不过国内疫情散发及新变异毒株带来一定冲击，短期仍有反复。
【铁矿】铁矿方面，钢厂日均铁水产量环比继续小幅下滑，需求仍然处于极低水平。随着钢厂利润的修复，12月仍然存在复产预期，但从目前的检修计划来看，复产的量并不算高。铁矿供需整体依然宽松，港口库存继续回升，贸易矿增加明显。我们预计铁矿短期走势震荡，注意高波动的风险。
【焦炭】焦炭现货开始第八轮提降200，焦化厂联合抵触情绪较强。目前钢厂即时炼钢利润虽显著修复，实际核算利润仍有亏损减产的情况，但预计12月铁水复产现象会有所增加。目前焦炭供应也因亏损而保持低位，因此焦化挺价动力变强。下游钢厂的焦炭库存绝对水平并不高，如有复产则需补库炉料。今日期价主要受煤炭拖累较明显，仍贴水的期价预计震荡为主。
【焦煤】焦煤现货端稍有反弹，下游开始适当补库。但今日再传电煤长协压价和澳媒进口放开，对煤炭情绪形成直接冲击。由于下游焦化和钢厂都维持超低开工，冬储诉求仍不明显，导致大量焦煤库存累积在产端，煤矿开始出现被动减产。蒙煤通关回升至500车左右，直接拖累了主焦煤的市场情绪。焦煤现货预计跌幅会伴随着下游复产及冬储而稍有趋缓，盘面受政策影响预计震荡幅度较大，谨慎参与。
【燃料油】燃油绝对价格受油价暴跌拖累明显，四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，对裂解价差形成一定支撑，但若海外航煤需求受新一轮疫情冲击明显，柴油裂解价差可能对低硫裂解价差形成拖累，短线风险较大，做扩高低硫价差策略建议止盈离场。
【液化石油气】油气市场氛围转弱引起外盘承压更大，进口倒挂有所修复，而国内疫情的开始缓解使得结构性价差也开始缩窄。目前国内进口和炼厂气仍有增供压力，持续需求偏弱导致库存持续上升，现货端压力仍有所放大，价格承压。盘面在前期超跌后因现货价差收缩和风险释放而修复贴水，但上行受现货回调压力影响，维持低位震荡，短线区间操作为主。
【动力煤】预估年末动力煤中下游库存略高于去年同期。前期未有进一步限价指令出台市场预期有所企稳，随着寒潮天气席卷，港口、坑口市场采购需求释放加快，价格止跌企稳、小幅探涨。但近日发改委价格司再次召开会议，受政策调控影响盘面再次承压。
【尿素】国内各地区尿素现货涨价为主，低开偏弱，基差走强。期货持仓空头主动减仓，补基差行情基本结束，12月份国内现货压力依旧较大，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格弱势向下，现货实盘成交尚可，远月纸货商谈活跃，逢低补货需求稳固，成交相对较好，基差环比偏弱。国内商品市场情绪急转而下，叠加原料端动力煤限价再起，甲醇也被动跟跌。外盘原油暴跌，国内化工品比大幅低开，但原油此次相当于国内化工品是补跌，甲醇重回震荡偏弱状态。
【沥青】上周五国际油价暴跌10美金，成本坍塌令沥青市场承压，沥青期货盘面大幅下跌，现货价格局部地区下调。不过，由于沥青市场估值较低，因此跌幅不如原油市场那么大，此外，绝对价格偏低会对部分刚需有所吸引，这可能会表现出现货和近月略有抗跌些，月间可考虑01和06合约的正套。不过，单边趋势而言，未来还将跟随原油而整体继续承压。
【苯乙烯】随着气温下降，北方EPS进入季节性淡季，开工下滑。纯苯下游负荷环比有恢复，同比仍然偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。苯乙烯新增检修量对冲了复产的增量，低负荷的现状将延续到十二月中旬。纯苯港口库存持续增加，现货偏弱，拖累苯乙烯弱势下行。新冠病毒新的变异引发投资者担忧，全球股市和原油大幅下行，苯乙烯跟随整体情绪走弱创出近半年新低。
【PTA】旺季尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升，聚酯企业达成自律减产协议，聚酯行业开工率有望继续下滑。PTA累库预期下，加工差偏低，被动跟随成本波动，上周五油价暴跌带动PTA大幅下跌。因亏损，PTA企业有减产意愿，PTA加工差能否修复视上下游减产的力度而定，绝对价格重心跟随油价。
【乙二醇】利润波动部分装置重启可能不及预期，合成气法新装置从投产到量产需要调试周期，另外安徽红四方再度因政策因素停车，乙二醇供应增长确定性来自新装置，发生在明年初的可能性大。油价和煤价暴跌，乙二醇受影响下跌。
【短纤】上周油价反弹刺激下游备货，工厂库存压力明显缓解。周五受能源下跌影响，聚酯产品集体下跌，短纤跟随原料走低。经过上周中集中备货后，下游可能进入较长时间的库存消化期，短纤将再度进入累库期，利润修复的驱动也将逐渐减弱。
【20号胶】泰国南部降雨，泰国原料市场价格涨跌互现，需求端表现平稳，上周中国全钢胎开工率续升半钢胎开工率微降。煤油价格暴跌，大宗商品市场情绪悲观，今晨国际油价有所反弹，20号胶自身基本面未变，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格大跌，下游继续按需采购，云南产区临近停割期，原料价格坚挺。煤油价格暴跌，外部环境恶化，今晨外盘油价有所反弹，RU自身基本面变化不大，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】目前库存环比下降210万重箱，降幅4.86%。其中华中去库明显，部分库存降至低位。现货涨跌互现，但整体来看，跌幅减弱，华中和华东地区价格上涨，市场情绪有所好转。整体看企业提涨意愿高，下游工程订单稍有好转，少数下游适量补库，企业出货环比有所好转。随着地产松动迹象，加工订单有好转迹象，带动下游补库情绪，价格或有一定修复。关注买玻璃空纯碱头寸。
【纯碱】纯碱厂家库存继续大幅增加，环比增加24.05万吨。社会库存下降，周内下降9.8万吨，仍有待发量。近期金大地、湖北双环、河南骏化检修结束，预计后续开工或小幅回升。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪，轻碱下游随采随用，重碱下游玻璃厂以消化自身库存为主，轻碱价格有一定回落，重碱价格近期也出现不同程度下降。浮法玻璃有4100吨产能计划检修，芜湖信义两条900吨光伏也冷修，纯碱日耗减少约1.5%。操作上，建议多玻璃空纯碱。
【棕榈油&豆油】受到疫情影响原油大幅度下跌，关注对油脂走势的影响。国内豆棕价差也有所修复，不过仍然是小幅负价差状态。国内棕榈油方面仍然进口到挂，预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动，波动风险加大，注意控制风险。
【豆粕】新型变异病毒引发全球商品市场下跌，CBOT大豆价格在美国假期归来之后下跌开盘，豆粕价格今日大概率延续下跌走势。上周五国内豆粕成交量13万吨，成家量一般。进入12月份，关注南美天气变化和美国农业部12月份供需平衡表。
【鸡蛋】斤蛋盈利处于较高水平。尽管目前在产蛋鸡存栏处于低位水平，但高补栏低淘汰将使得未来存栏处于恢复态势。操作上，建议逢高空思路。
【菜粕&菜油】国内外菜油已经处于较高的位置，油粕比同时达到了极高的水平，菜油相较其他植物油价差较高，替代效应对于价差下行存在驱动力，综合来看短期菜油价格存在下修动力。榨利修复诉求于菜粕价格，但当前处于菜粕的消费淡季，且豆菜粕价差处于偏低水平不利于菜粕消费，综合来看菜粕的01价格很难存在趋势性的机会，主力01合约区间震荡的概率较大；05合约属于消费小旺季，价格整体仍处于偏低水平，存在南美季油籽炒作、压榨利润驱动等题材可期待，投资者可以考虑牛市价差组合策略。
【股指】上周全球市场经历了较大波动，主要在于南非变异病毒Omicron引发了市场的恐慌，外围股指和油价大幅波动，A股调整幅度相对较小。进入11月中下旬之后，外围的金融条件尤其是欧洲开始逐步弱化，即整个市场在受到中美联合管理全球供应链风险的提振之外，还受到海外金融条件的压制。美元快速走强也和欧洲风险的发酵有一定对应。变异病毒和欧洲国家封锁的相关担忧，作为催化剂进一步放大了欧洲股市的压力并显著影响全球的风险偏好。短期来看，未来几周进入了对于病毒影响的观察期，市场风险偏好较弱，预计A股短期受到外部市场情绪的压制有整固诉求，但回调风险小于外围市场。
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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
玉涛经理
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