大家好，我是飞哥。

所谓独套套不如众套套，今天分享一个买入到目前微套的行业。

一直心痒半导体上涨，最近把光刻胶梳理了一下，觉得大有可为，一涨就冲动，一冲动就追涨挨套了。

大伙看看这逻辑，我能解套吗？废话不多说，我们开始:

光刻胶是集成电路的核心材料之一，光刻工艺是集成电路最重要的工艺技术，是其他步骤能正常进行的先决条件。制程时间占比约为40-60%， 光刻工艺总成本占比约为35%，光刻胶材料总成本占比约为5-6%。

市场格局方面，全球范围内有能力制造符合当下制程要求，并稳定大规模供应的光刻胶制造商主要集中在日本与美国。其中来自日本的日本合成橡胶（JSR）、东京应化（TOK）、信越化学、富士电子、杜邦/Dow、 AZ（Merck并购）。

根据 SEMI 相关行业报告数据，光刻胶全球市场空间约 80 亿美元，2021 至 2026 年 CAGR 约为 6%。国产替代空间巨大。

2019 全球半导体光刻胶市场占有率情况

光刻胶上游分析：

光刻胶是由感光树脂、增感剂和溶剂三种主要成分构成的对光敏感的混合液体。生产光刻胶的原料包括光引发剂及助剂（包括光增感剂、光致产酸剂，成本占比15%）、光刻胶树脂（成本占比50%）、单体（成本占比35%）等。

光刻胶原料核心技术匮乏， 国产化率仅为 0-10%， 影响国产光刻胶数量和质量。

光引发剂， 目前被德国巴斯夫垄断，国内强力新材、久日新材能够量产。

强力新材是国内少数专营光刻胶原料生产的企业，兼具半导体光引发剂、 LCD 光引发剂和 PCB 光引发剂，2020 年产能分别达到 80t/a、 100t/a 和 1400t/a，后两者在建产能分别为 23t/a 和 100t/a。

久日新材光引发剂能够应用于 PCB 油墨，收购子公司大晶信息在建年产 600 吨微电子光刻胶专用光敏剂项目，预计于 2021-2022 年投产。

光刻胶树脂方面， 目前树脂合成专利主要被日本企业占据。国内，强力新材量产 PCB 光刻胶， 圣泉集团、彤程新材量产半导体用和平板显示用酚醛树脂。

单体方面， 微芯新材、徐州博康、万润股份能够量产，瑞联新材有部分产品处于送样测试阶段。

溶剂， 制备技术壁垒相对较低，常用材料为丙二醇甲醚醋酸酯（ PGMEA 或 PMA），国内有四家主要生产厂商，分别为江苏华伦、江苏天音化学、百川股份和怡达股份。

1）光刻胶的核心技术在于产品配方， 配方需要满足产品差异化需求；生产质量和工艺参数要求非常高，研发投入时间和周期较长。

光刻胶按照应用领域可分为 PCB 用光刻胶、显示面板用光刻胶与集成电路用光刻胶。 技术壁垒相对程度依次提升。 中国本土企业生产以技术壁垒相对较低的 PCB 光刻胶（占比94%）为主，高端光刻胶被国外巨头垄断。

针对不同应用场景，光刻的过程有较大的区别，因此不存在配方通用的情况。仅看半导体用光刻胶，8nm、12nm、90nm等等需要的都是完全不同的配方。

按化学反应原理分为正性和负性光刻胶，正性光刻胶的分辨率和对比度较高，适用于更小图形尺寸，目前高端市场光刻胶以正性为主，如 KrF, ArF, EUV 和 TFT 正性光刻胶；负性光刻胶具有良好的粘附能力和抗刻蚀能力，因其具有更优的感光性，要求添加的感光剂更少， 成本更低，适用于低成本、高容量的芯片。

光刻胶制造具有很高的个性化定制要求， 从提供产品测试到取得大规模量产订单需要 1-3 年。

2）光刻胶生产需要用光刻机进行测试，光刻机行业高度垄断，只有荷兰 ASML 公司可以制造 EUV 光刻机（最高端）。

1 台光刻机包含 13个分系统， 3 万个机械件， 200 多个传感器，共计十余万件零部件和上千条极其复杂的供应链， 具有高议价权，单台设备售价超过 1 亿欧元，且价格呈现逐年上升趋势，

3）光刻胶本身的物理属性也有较高的要求。流动性，粘度的稳定性，与硅片的附着力，在烘烤下的稳定性，抗干蚀刻的机械强度等因素，都会影响到光刻工艺最终的良率。

2021 年 2 月，日本福岛东部海域发生 7.3 级地震后，信越化学福岛工厂生产直接暂停，其 KrF 光刻胶产线受到严重破坏。重建一条 KrF 光刻胶产线（特别是树脂产线）需要大约 2-3 年，因此光刻胶产线受损会对中短期内光刻胶供应造成十分严重的影响。

根据中芯国际科创板 IPO 招股书中披露内容，国内主流晶圆厂的半导体光刻胶单吨售价约为 11~12 万元。

国内光刻胶供应商包括雅克科技、南大光电、晶瑞电材、彤程新材、 飞凯材料、容大感光、上海新阳、永太科技等。

1、晶瑞电材

（总市值145亿，流通盘123亿，wind一致预期21年/22年归母净利2.15、3.16亿元）

公司是国际上极少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一，被中国电子材料行业协会评为“中国电子化学品十强企业”， 光刻胶产品规模化生产近30年，达到国际中高级水准，是国内最早规模量产光刻胶的少数几家企业之一。

光刻胶产品由公司的子公司苏州瑞红生产，苏州瑞红作为国内光刻胶领域的先驱，规模生产光刻胶近30年，产品主要应用于半导体及平板显示领域，产品技术水平和销售额处于国内领先地位。

公司i线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微、杨杰科技等行业头部客户供货，KrF光刻胶已完成中试，建成中试示范线，目前正在客户的产线上进行产品测试。ArF高端光刻胶研发正式启动，满足90-28nm芯片制程的ArF（193nm）光刻胶，所购置的ASML1900Gi型光刻机正在积极调试众，预计于2021年年底前调试完成。

今年8月1日，原TOK中国区部长陈韦帆加入公司光刻胶事业部任总经理，8月26日，公司发布《关于变更部分募集资金用途公告》，将4500万元投入建设年产1200吨集成电路关键电子材料项目，包括光刻胶中间体1000吨和光刻胶产能1200吨，建设周期1年。

超净高纯试剂主要产品达到国际最高纯度等级（G5），打破了国外技术垄断，制定了多项行业标准，公司一期年产3万吨G5级高纯硫酸技改项目已于2021年5月建设完工，将于2022年释放产能。

（新能源赛道的几个龙头基金-信诚孙浩中、国投瑞银-施成，还有银华李晓星、诺安蔡嵩松三季报都在）

近两个季度，股东户数增加，平均每户持股数降低，果然股价一涨，就有大批散户接盘，关键光刻胶能走第二波吗？

2、雅克科技

（总市值400亿，流通市值248亿，wind一致预期21年/22年归母净利5.97、8.4亿元）

2020 年 7 月， 雅克科技子公司斯洋国际收购 LG 化学彩色光刻胶业务， 9月公司收购韩国 Cotem TFT 正性光刻胶，主要应用于 LCD 领域，正是国内缺乏的显示器用光刻胶中的高端产品，可以用于 8 代线及以上先进制程产线。

2021 年，公司拟募集资金不超过 12 亿元用于投资建设 3 个项目，投产后光刻胶产能将达到 1.968 万吨/年，成为国内平板显示用光刻胶产能最大企业；光刻胶配套试剂产能将达 9 万吨/年。

雅克科技光刻胶以开拓国内厂商为主，目前已覆盖国内京东方、华星光电、惠科、天马微电子、群创光电、友达光电等，韩国市场主要客户包括 LG 显示和三星显示两大面板显示巨头。

国家大基金一期控股 5.73%， 2017 年宣布投资 5.5 亿元认购股份，助力雅克科技收购江苏先科和成都科美特（电子特气业务），开拓前驱体&SOD 和电子特气业务， 2018年正式入股，至今尚未退出。

雅克科技，不仅被大基金入股，还是富国朱少醒、景顺长城杨锐文的爱票。

股东户数和平均每户持股数近两个季度较为正常，户数减少，平均持股数小幅增加。

3、彤程新材

（总市值及流通市值为338亿，wind一致预期21年/22年归母净利4.85、6.8亿元）

公司为国内特种橡胶助剂龙头企业，酚醛树脂为主营产品之一，也是光刻胶生产的重要原料， 2020 年、 2021 年公司分别收购北旭电子和北京科华切入光刻胶领域。

北旭电子主要生产平板显示用光刻胶，现拥有 5000 吨 TFT 正性光刻胶；北京科华主要生产半导体用和少量平板显示用、 PCB 用光刻胶。

北京科华微电子半导体用光刻胶目前已开发中芯国际、华力微电子、长江存储、武汉新芯、华虹半导体、华润微电子、士兰微、吉林华微电子、杭州立昂微电子、兆驰半导体等优质客户；平板显示用光刻胶已开发三安光电、晶元光电、华灿光电和德豪润达等国内重点面板厂商。

北旭电子成立于 1994 年，主营有机正型光阻和无机特殊粉体， 是中国第一家TFT-LCD Array 光刻胶生产商， 2012 年 TFT-LCD 光刻胶项目竣工并量产， 2020 年京东方通过北交所公开挂牌转让其持有的 100%股权，后被彤程新材收购，但京东方仍然是公司 TFT 正性光刻胶的下游客户，在京东方供应中占有 40%份额。

三季报基金持股除了诺安蔡嵩松没有明星基金买入。

来源：小股怡情