期货11月18日晨间策略

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期货11月18日晨间策略

发布时间：2021-11-18 09:01阅读：278

玉涛经理期货

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问一问

【原油】
隔夜油价下跌，短线形态偏弱。近期风险点一方面体现在美元强势、天然气回调以及国内部分工业品价格大幅下跌氛围的拖累，另一方面则体现在美国对欧佩克及各国SPR等供应端因素可能形成的干预，使得多头愈发谨慎。中长期看，需求预期边际走高，供应增加相对缓慢的基本面背景下，油价前景难言悲观，伊朗原油产量回归前库存或将低位波动，回调后盈亏比或已逐步利于多头。
【贵金属】隔夜美元从高位回落未能站稳96，贵金属再度回升。市场继续权衡通胀和加息预期。通胀担忧之下实际利率处于历史低点支撑贵金属表现，国际金价或仍继续震荡偏强，白银受制于工业品整体弱势走势恐不及黄金。
【铜】隔夜铜价跌破七万大关，市场交投清淡。美元指数冲高回落，加息预期继续压制铜市场表现。另国内地产竣工端数据不佳继续影响市场对铜下游需求预期。现货升水换月后维持七百以上高位，海关限开发票影响了铜进口，国内紧缺格局将维持。技术上看，铜价处于整理区间，短期维持观望。
【铝】隔夜沪铝弱势震荡。近期铝市场供应端变化较小，房地产疲软令消费担忧较重，铝价回落后需求弹性尚未显现，周初铝锭铝棒库存仍在小幅增加。成本下移及需求担忧下，沪铝跌破前期低点或延续震荡偏弱寻找支撑。
【锌】隔夜锌价收阴，LME库存降到18.11万吨，0-3月升水涨至30美元。强调外强内弱会更明显。欧洲电价抬升，伦锌在3100-3150美元有支撑。昨日现锌调到22950元/吨，沪锌年底供需环比变动，倾向累库，空头持有。
【铅】伦铅周内增库，0-3月现货转为贴水，铅价继续下滑。沪铅隔夜跌至1.48万，昨日原再生铅价差收窄到75元/吨，关注今日变动。随价格下调，利润环境再次转紧。国内铅市消费旺季，社库延续下降趋势。观望。
【镍】隔夜沪镍继续弱势震荡。新能源依旧维持较高景气，带动镍需求。但市场担忧印尼巨大的供应增量，镍价上行空间受限。海外显性库存维持去库，叠加国内低库存，镍逢低买入思路对待。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格区间震荡，下游对后市不乐观，现货市场成交仍旧清淡，基差略有收窄。不锈钢库存处于相对低位，但不锈钢厂陆续复产后，短期并无利好支撑，短期暂观望。
【螺纹&热卷】宏观经济承压，房地产快速下行，需求前景不容乐观。预计地产调控政策显著放松可能性不大，不过边际松动带来一些积极变化，持续性有待观察。采暖季来临河北等地限产力度加大，叠加中西部钢厂减产幅度扩大，供应下降对市场形成一定支撑。盘面弱势中略有企稳，波动依然剧烈，短期仍有反复，关注需求变化及相关政策演变。
【铁矿】铁矿供应整体平稳，需求方面受限产政策及利润下滑的影响，钢材产量继续下滑，铁矿需求疲弱。在供需宽松的背景下，铁矿港口库存继续累库。近日公布的地产数据较差，未来关注政策稳增长力度。我们预计短期铁矿走势偏弱震荡，注意高波动的风险。
【焦炭】焦炭现货加速接受第五轮提降200，仍有额外暗降的情况，现货仍弱。目前钢厂因亏损保持铁水超低产量，焦炭供应也因濒亏而保持低位，但焦炭厂库累库压力仍大。下游钢厂利润收缩太快，加速传导至煤焦。炼焦煤成本也快速松动，因此焦炭现货加速赶跌，期价在提前大跌的背景下主要跟随钢价运行，预计波动有所加大。
【焦煤】焦煤现货端继续赶跌，主焦煤也因需求流动性变差而加速下跌。再叠加港口已卸货的部分澳煤通关，蒙煤通关也回升至500车作业，直接拖累了主焦煤的市场情绪，蒙5原煤价格自高位已累计下跌近1500元/吨。焦煤现货急速走弱，盘面提前跌幅较大，但情绪仍然悲观，预计波动将有所加大。
【锰硅】供应端周度放量较大，下游需求较差，预计价格维持下行趋势。成本端化工焦跟随主焦继续下调，锰矿港口有倒挂态势，市场消息称内蒙古电费有一定下调预期，关注下方7850一线支撑力度。
【硅铁】主产区成本较低，利润仍然高于往年同期水平，在供应逐渐放松的背景下，预计盘面价格仍有一定下降空间，持续关注兰炭和内蒙古电费方面消息。
【燃料油】海外柴油裂解价差仍有支撑，冬季若高气价持续发电需求替代或集中于低硫资源，四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为套利多配品种，做扩高低硫价差策略可继续持有。
【液化石油气】国内地区价格分化较前期有所收敛，添加剂开工率缩减有助于拉动醚后价格触底回升。短期受炼厂外放量增长影响国内市场仍显弱势，但继续下行压力较前期缩减。后续进口量缩减或推动国内外价差的收敛，国内现货结构性价差开始收缩，现货压力释放贴水幅度收敛。盘面宽幅震荡，近期维持观望。
【动力煤】受制造业和建筑业需求下行及上周东北、华北、西南大部地区偏暖影响，累库速度总体快于预期，预估本周末前后开启的新一轮降温将带动去库节奏。大型煤炭企业港口Q5500动力煤限价1100元/吨执行后现货市场情绪再限悲观，短期中下游库存的偏快累积亦助涨了“不买跌”情绪，目前Q5500市场煤价格已回落至1150元/吨左右，期货市场受此影响亦偏弱运行。
【尿素】国内各地区尿素现货继续降价，期货震荡运行，基差回归。国内上游库存持续增加，西北产区现货大幅降价，内地现货也进入阴跌状态，短期盘面将震荡运行，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡偏弱，整体买气一般，月内刚需补货，港口基差环比走弱。内地宁夏CTO装置外卖甲醇，拉低内地销售价格，河南、山东现货继续走弱，短期来看，煤炭弱势不改，甲醇将震荡盘整。
【沥青】近日沥青期货盘面持续回调，隔夜原油走低，沥青现货价格有所松动，利空因素暂时占据上风。由于北分刚需部分释放后再次疲软，且局部地区供应有增长的预期，南方虽有部分刚需，但依然不温不火。在这种情况下，若失去成本支撑，沥青恐将继续偏弱，前期月间正套可继续减持。
【苯乙烯】苯乙烯当前检修多，负荷偏低；随着气温下降，北方部分下游进入季节性淡季，开工下滑。纯苯下游负荷偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。后期展望，苯乙烯前期检修装置在11月中下旬存重启预期。11月份上旬短暂去库后，随着装置重启苯乙烯或继续面临供应压力，加工费承压。
【PTA】PTA和PX环节利润较差，对油价波动敏感性上升，夜盘油价下跌拖累PTA。旺季尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升。PTA供应恢复，春节期间季节性累库及明年新装置投产加剧过剩预期，但部分库存锁定在盘面，现货收紧，基差走强，反套利润回吐，趋势依旧看油价。
【乙二醇】限电放松，煤炭紧张也有明显改善，煤化工复产进行中。近期市场在煤价下跌及多套装置投产的预期下持续偏弱，EO价格下跌，部分切回EG，加剧供应压力。EG维持偏弱运行，但低库存下价格依旧会有弹性。
【短纤】限电放松，开工回升，近期下游备货刚性为主，涤丝产销较差，盘面利润偏低；库存持续上升，现货加工费也在回落。产销回落，价格继续被动跟随原料波动。
【20号胶】20号胶基本面缓慢改善，东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，需求端边际改善，上周中国轮胎开工率继续回升。NR期货价格估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】天然橡胶基本面逐渐好转，主要是中国天然橡胶供应端由高产期进入停割期，而需求端有所改善，新胶仓单虽然持续大增，但是老胶仓单将集中注销，仓单压力无需过多担忧。RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】目前现货价格大部分区域还是下降为主，沙河部分厂家价格零星调涨。市场情绪差，下游按需采购为主，囤货意愿低，中下游库存处于偏低水平，下游加工厂订单情况环比增量有限。供应方面，山东淄博一条600吨产能检修，12月份有5条生产线，产能合计3500吨计划检修。目前玻璃仍处于累库阶段，期价或震荡走势为主。
【纯碱】湖北双环和金大地近期均检修，目前纯碱开工72.66%。轻重碱倒挂严重，近期轻碱价格出现一定松动，西北和华北地区重碱有一定回落。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪。近期浮法玻璃有4100吨产能计划检修，芜湖信义两条900吨光伏也冷修，盘面贴水，纯碱或震荡走势为主。
【棕榈油&豆油】美豆受到出口和国内需求提振拉升，原油方面市场急挫，供应忧虑叠加释放战储的可能性。豆棕价差大幅收窄，关注需求端的边际变化国内棕榈油方面仍然进口到挂，预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动，波动风险加大，豆棕油方面短期暂以高位震荡对待，注意控制风险。
【豆粕】隔夜，CBOT大豆价格尾盘上涨，市场传言国内积极询价12-1月船期，刺激大豆多头进场。目前美湾近月报价275美分/蒲式耳水平，巴西近月船期报价300美分/蒲式耳左右。国内昨日成交大豆17.9万吨，成交量一般。终端市场增加头寸意愿不强。在大豆轮储传言下，盘面价差合约小幅升水。关注近期大豆轮储动向。
【生猪】目前看，本轮现货的反弹仍在持续。我们对生猪远月看空观点和逻辑维持不变，建议继续持有3、5、7月空单，短期压栏惜售不改变供需宽松大逻辑。1月合约观望，关注现货价格反弹持续性和反弹高度。
【鸡蛋】卓创数据显示，10月在产蛋鸡存栏量小幅上升至11.69亿只，前月11.65亿只。从补栏数据来看，在行业较好的养殖利润驱动下，近几个月鸡苗补栏较好，处于偏高水平。9月和10月的样本鸡苗月度出苗量都处于除2019年以外的最好水平（2019年鸡蛋价格受高猪价支撑，蛋鸡养殖利润处于最好的一年）。而淘汰量今年一直处于偏低水平的年份。未来产蛋鸡存栏处于上升的趋势，供需将由紧张转向宽松。建议持空。
【菜粕&菜油】隔夜菜籽涨跌互现，但大豆涨幅较大，预计对国内菜系存在提振作用。外盘菜籽仍处于偏高的水平，进口菜籽压榨利润仍处于亏损的状态，菜籽出口国自身供需紧张导致的高价格很难回落，使得菜籽榨利的修复会较慢。从加拿大菜籽的出口情况总结得出，菜籽的压榨和出口出现同比下滑，但主要是出口下滑，因此进口国将主要通过直接进口菜粕与菜油来弥补菜籽进口的缺失。短期来看，菜籽的价格短期仍难下跌，中国进口菜籽压榨净利亏损的情况大概率需要菜粕、菜油涨价来修复，策略上保持偏多思路。
【股指】近几个交易日来看，中美元首视频会晤加强供应链风险管理的背景下，全球的宏观流动性环境整体偏平稳，A股此前的情绪有所延续，但幅度有限，整体是偏震荡格局，表明国内的金融条件尚未受到大幅提振。从海外来看，在管理“胀”方面有一定进展主要表明为油价高位震荡，美债收益率隔夜在高位亦有所回落。国内在通胀结构上由PPI向CPI慢慢传导的迹象，市场风格上各板块交替表现，IH和IC强弱关系不持续。整体来看，仍然是在大的震荡格局下，短期股指仍以交易悲观情绪修复带来的反弹为主。

【国债】国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，数据显示，今日1000亿元逆回购到期，央行单日净回笼500亿元。资金面方面，受缴税走款以及央行公开市场操作净回笼的影响，银行间市场周三资金面进一步收敛，隔夜回购加权利率反弹逾20bp，再次回到2.0%关口上方。信用债方面，地产债走势偏弱，近期市场再次预期房地产在银行间市场融资边际放松。国债期货短期保持震荡整理。

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玉涛经理

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