广东、广西能源双控，压电限产，广东水泥价格大幅上涨，目前，塔牌集团市场区域惠州、梅州、福建水泥均价已超700元/吨，对塔牌集团业绩形成正面影响，同时，压电限产，水泥产销量下降，煤炭、电力价格上涨，水泥生产成本上升，对塔牌集团业绩形成负面影响，两者相抵，毛估今年全年业绩同比增长20-30%，每股收益1.8-2.0元。

这样的业绩增长，并不算惊艳，最让人惊喜的会是明年上半年。

先看今年上半年报数据，今年上半年，公司实现水泥产量1,043.52万吨、销量1,009.41万吨，较上年同期分别增长了41.36%、49.39%；实现营业收入363,356.04万元，较上年同期上升了29.80%；实现利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为120,587.05万元、91,460.72万元，较上年同期分别小幅下降了1.42%、0.46%。

从以上数据看出，上半年塔牌集团大幅增产但不增利，营业收入增长明显小于产销量增长，说明上半年水泥价格比去年低不少，如果水泥价格能与去年持平，即使煤炭价格上涨导致生产成本上升，业绩也会同比有一个较好的增长。

当前，由于能源双控，压电限产，水泥价格已经比去年同期增长约70%，且严重缺货，水泥供不应求，这种状况将会维持到年底，各家水泥公司都会是基本零库存，对明年上半年水泥价格形成良好支撑。明年上半年，水泥价格相比今年四季度会有一个回落，但由于零库存的原因，水泥企业没有满库停产的压力，加上当前水泥价格高企，部分施工单位出高价还买不到水泥，所以，一些土建工程会放缓或暂停，明年上半年，水泥供应基本恢复正常，水泥价格有所回落，土建工程会恢复施工或加快进度，也对明年的水泥需求提供有力的支撑，所以，明年上半年水泥价格回落会比往年小很多，加上今年底的高价格基数，估计，明年上半年水泥价格同比高出200元/吨以上没问题。

明年上半年，电力供应也会基本恢复正常，不可能会有今年四季度的大幅压产（如果还大幅限电压产，水泥价格还会保持目前的高位，对整个国家基建都是很不利的，相信国家有能力解决问题），保守毛估，明年上半年水泥产销1000万吨，水泥价格同比上涨200元/吨，煤炭、电力等成本上升100元/吨，吨水泥毛利增长100元/吨，净利增长70元/吨，这样，明年上半年净利增长7亿元，同比今年上半年增长77%，给一个较大的范围，同比增长50%-80%，这才是塔牌最惊艳的一幕。

去年以来，比较令人担心的是广西大量新增产能建设，会对广东水泥市场造成冲击，近期，国家已经非常明确提出，坚决遏制“两高”项目盲目发展，对今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9 个省（区）能耗强度同比不降反升，全国节能形势十分严峻。根据发改委文件要求，能耗强度不降反升的9 省(区)，对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查。今后，这些区域再大规模建设水泥生产线的可能性已经不大了，甚至一些在建或者已经建成的生产线，由于没有落实能源消耗指标，也不能投入生产，因此，对广东省今后水泥市场可以更乐观一些，塔牌集团的业绩也更有保障。

国家启动电力机制改革，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。水泥企业的动力成本也会相应提升，但影响不会太大。一般，有余热发电的水泥公司，吨水泥电耗60度左右，平均电价0.6元/吨左右，电价每上涨0.1元/度，水泥生产成本上涨6元/吨。而塔牌集团正在属下三大生产基地建设光伏发电项目，实现部分电力自给，有利于降低电力成本，增加企业盈利，是个非常及时的降本增效好项目。在这方面，海螺水泥已经先行一步，部分成员企业已经建成投运光伏发电，目标是零购电，既不受电价上涨影响，也不受压电限产影响。

还有一个值得期待的，塔牌集团今年年中没有进行分红，大概率会在年报分红时一并补上，毛估全年分红1元/股左右，股息率9%，会是A股水泥股中的分红王（A、H股水泥股的分红王依然非西部水泥莫属）。

本人目前持股：55%西部水泥，30%海螺水泥，15%塔牌集团。屁股决定脑袋，买了就吹，卖了不黑，抄作业有风险，请三思而后行

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