图1 沪铝行情

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沪铝在之前连续大涨后出现的盘整，最近连个交易日连续收阳线，预计仍有上行动力。

铝价强势的主要原因在供给端影响，截至8月底，全国产能利用率87.2%，环比小幅下滑1.01%，从年初的91.57%，下滑4.37%。供给收缩是支撑铝价的主要因素。

图2 电解铝产能利用率

数据来源：上海有色网

电解铝利润近期有所回调，主要受电价以及氧化铝价格走高影响，但是利润仍显著高于往年水平。在政策允许的范围内，生厂商的生产动力仍足。现阶段利润并不是产量的制约或是刺激因素，产量更多受其他方面影响。

图3 电解铝利润

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根据国家发改委网站8月17日公布的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》， 三级预警省份诸如新疆、云南、广西、青海等是电解铝产能大省，短期内出现了限产政策。同时，由于电解铝是高耗能产业，耗电量大概占全国用电量的6%，近期全国各地电煤紧张，多省市出现电力供应不足的问题，高耗能的电解铝行业开工率受到一定限制。

图4 双控晴雨表

数据来源：发改委网站

表一 各省份产能以及开工率

数据来源：上海有色网

未来山西、陕西、青海等省份有下降开工率的可能，在冬季用煤高峰季来临的时候，用电紧张局面如果不能得到有限缓解，高耗能仍可能会面临下降开工的局面，市场对未来供给层面的继续收缩仍有一定的预期。 需求层面，整体来讲维持保持韧性的判断。近期需求在限电的影响下有所下滑，社会库存目前整体处于低位，近期出现小幅攀升，截至10月11日，8地库存86.40万吨，预计后市，在能耗紧张的情况下，限产或是限电措施对下游的影响会小于对上游的影响，库存有望重新回到去库的阶段。

图5 铝库存

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电解铝仍处于13年高位高位，牛市格局明显。供给端对价格的支撑作用在四季度仍有望继续有效，不排除价格突破2006年高点的可能。目前制约价格的因素是高价格以及限电对下游需求造成一定的拖累，但是从库存反应来看，需求造成的压力并不大，目前市场仍在交易供给端，尤其是对冬季用煤高峰的影响存在一定预期，因此目前仍建议对电解铝保持多头思路。