期货10月11日晨间策略
发布时间：2021-10-11 09:03阅读：296
问一问
【原油】周五油价延续涨势，目前供应端难有超预期利空因素，需求端在海外持续推进解封进程背景下仍处于强需求预期的交易阶段，基本面预期偏向乐观，天然气价格的连续上扬利于提升油价估值同时加剧了油价波动，油价后市或呈现趋势延续波动放大的行情，前期多单谨慎持有。
【贵金属】周五晚间贵金属冲高回落。美国9月非农新增就业仅19.40万远不及预期的50万令贵金属一度冲高，不过失业率已降至4.8%，市场认为不理想的就业报告难以改变美联储即将缩债的决策，美债收益率也刷新6月以来新高令实际利率反弹压制贵金属表现，预计Taper落地前贵金属弱势难反转。
【铜】节后铜价总体走势强韧，市场热度一般。上周末美国9月新增非农就业人数创今年以来最低，但失业率下降，市场预计美联储11月仍宣布缩减购债。上周库存增加七千吨到5万吨，lme铜库存降至不足20万吨，集中在荷兰和德国。关注国内补库的持续性。技术上看，铜价短期阻力在9500美元，暂维持观望。
【铝】周五沪铝小幅回升，现货贴水维持80元附近，国庆期间铝锭累库约5万吨略低于过去两年。全国能耗双控及限电状态下，青海宁夏铝厂再面临减产，消费端影响尚存，关注供需双弱情况下库存变化，短期或延续震荡格局。
【锌】上周五伦锌拉涨到2018年6月以来最高，接近3180美元，伦锌库存下滑到20万吨以下，欧洲局部炼厂限电减产带动锌价。不过具体影响需要结合海外TC，二季度全球锌精矿供应继续恢复，但当前对TC传导不大。沪锌主力跟涨到近2.35万，第四批抛储锌价跟随市价上调，供需双弱下继续跟踪社库。日内重点观察沪锌在2.3-2.32万的回调幅度。
【铅】低库存下伦铅拉涨到2230美元，沪铅跟随反弹。当前国内限电对再生铅供应影响更大，继续关注原再生铅价差及社库变化。技术上，沪铅反弹幅度周内打开到1.49万，短线高抛低吸或观望。
【镍】隔夜沪镍继续向上。目前纯镍贴水镍铁，底部有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，多单可继续持有。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格窄幅震荡。基本面镍铁、铬铁等原料价格维持高位以及各地限产政策对价格有较强的支撑。供应缩减为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过快上涨。
【螺纹&热卷】钢材方面，需求仍处旺季，随着经济下行压力增大，节后回升幅度将受到制约。供应端粗钢压减稳步推进，江苏、广西等多省市加强能耗双控，虽然节后产量环比有所回升，但总的供应依然偏低。市场整体呈现供需两弱中偏紧格局，国庆期间累库幅度低于往年，预计盘面短期有望延续震荡偏强走势，关注政策及市场情绪变化。
【铁矿】铁矿供应保持平稳，全国能耗双控和限产使得铁水产量维持低位，不过国庆期间部分高炉复产，铁水产量出现一定反弹。整体来看铁矿供需维持宽松，未来关注边际变化。此前FMG因事故停产的矿山已经复产，并且2022财年发运目标保持不变。我们预计短期铁矿反弹空间有限，中长期保持下行趋势。
【焦炭】北方焦炭运输受到大雨影响，焦化企业有所累库，钢厂采购持观望情绪。现货目前仍在僵持中，部分累库焦化企业暗降，但期价贴水仍较大。整体焦炭供应仍处于低位，原料煤仍结构性紧张，现货焦炭博弈加剧，但基本已处于拐点。供需两弱下焦炭市场情绪观望为主，远月盘面贴水仍大但波动风险仍存。
【焦煤】内蒙煤矿紧急加快释放产能，山西要求煤矿保供，都对整体煤炭情绪产生压制，但只要保供电煤。节假日山西、陕西大雨，对焦煤矿产运也产生阶段性影响，消息层面多空交织。甘其毛都口岸通关车数基本在两百车以内，稳定性有待观察。假期传闻有澳洲电煤卸港，但未得到通关证实。焦煤市场预期一定程度上受到保供冲击，需等待实际增产效果，目前仍观望。
【锰硅】广西地区限产有所放松，预计价格波动性增强，关注广西方面限产持续性。
【硅铁】青海地区出台限电文件，据悉限产50%左右，预计价格上行动力较强。
【燃料油】油价看涨预期下后市燃料油价格将持续受到提振。具体来看，天然气价格高企对中东及南亚地区高硫燃料油发电需求持续支撑但即将进入季节性旺季尾声，中东增产背景下高硫燃料油矛盾有所减弱。中间馏分裂解价差上行预期对低硫燃料油继续形成实质利好驱动，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，四季度高低硫价差或有走阔空间。
【液化石油气】CP的大幅超预期上调带动国内现货假期中价格上行，全球供应偏紧和冷冬预期上升的背景下，天然气价格进一步走强，天然气需求的切换对LPG市场形成有力带动。近期因限电问题，国产气外放量维持偏低水平，库存中位水平下卖方撑市能力较强。盘面维持震荡向上，前期多单继续持有。
【动力煤】9月以来动力煤中下游库存较我们预估的供需小幅盈余偏向紧俏，去库幅度甚至超过7月、8月旺季，目前库存水平较去年同期偏低。我们已对四季度供应增量和限电限产对需求的影响做了偏乐观的评估，10-11月累库幅度或在2145万吨左右，但结合目前的低位库存，现货价格依然存在上涨驱动。
【尿素】全国尿素依然上涨为主，印标的利好下山东、河北、河南现货价格突破3000元，市场多个品种上涨情绪较好，期货UR01将会大幅高开偏强。
【甲醇】周末内地与港口甲醇现货共同上涨，港口地区现货已报到4000元/吨，预计早盘开盘将触及涨停。煤价的波动依旧对甲醇的绝对价格有直接的影响，下游需求的持续补库将维持强势。
【沥青】近期国际油价继续维持高位坚挺的态势，这给予沥青市场很大支撑，沥青现货和期货价格重心都有上移。只是相比原油的涨幅而言，沥青市场的涨幅明显不及，究其原因，沥青供需面还是偏弱，主要体现在需求端，因此，价格上调之后市场接货一般，旺季去库并不显著，从而制约了上涨空间。预计后期沥青还将受成本端的驱动，只是盘面存在一定幅度升水，上涨空间受限，因此涨幅将继续不及原油。
【苯乙烯】韩国乐天58万吨苯乙烯装置和道达尔40万吨苯乙烯装置按计划于10月初停车，预计检修一个月。国内装置方面华东某120万吨苯乙烯工厂，其中一套60万吨苯乙烯装置计划于10月10日停车检修，预计检修20天左右。国内外大装置检修偏多，叠加原油偏强和电价上调预期，苯乙烯和纯苯摆脱需求受双控影响的颓势，表现偏强。
【聚丙烯&塑料】两市走势高开低走。全球天然气供应短缺叠加冷冬预期，市场继续看好原油需求前景，国际油价持续上涨、刷新年内高点。但俄罗斯表示会增加对欧洲的天然气供应。另外，监管层要求国有矿企到今年底全力生产煤炭，坚决打赢保电攻坚战。成本端政策和现实之间博弈加大。石化库存积累，节后库存87.5万吨，较节前增25万吨，较去年同期低4.37%。整体看成本端支撑走强，但政策干预力度加大，价格波动率抬高。供需矛盾进一步扩大，聚烯烃价格波动或加剧。
【PTA】上周逸盛大连装置因故停车，周末桐昆装置受限电影响停车，10月份供应进一步收缩。整体看，9-10月检修量较大，PTA供应收紧为主要利多，限电对需求端影响为中长线利空。周末化工品现货大涨，预期日内PTA维持偏强走势，中长线价格重心依旧取决于油价。
【乙二醇】受外盘强势影响，国庆节后开盘市场情绪偏多，但乙二醇受动力煤走弱拖累，上周五呈现高开低走态势。周末现货大涨，预期今日市场多头情绪主导价格偏强，中长线累库预期依旧是潜在利空。
【短纤】限产影响下，装置负荷低位运行，现货供应收紧，近期市场产销较好，短纤价格偏强；棉花价格持续上涨，也将利多短纤。继续关注供需能否发生量变到质变的转换，从而出现短纤利润修复的机会。
【20号胶】国庆节后，新交所20号胶期货价格上涨带动国内NR大涨；9月中国重卡销量环比增长17%同比下降60%；东南亚产胶国进入高产期，密切关注天气和疫情。NR期货价格估值明显偏低，市场情绪明显好转，未来有望延续超跌反弹的趋势，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】国庆节后，在日胶期货价格和国内现货价格上涨带动下，天然橡胶RU期货价格大涨。目前RU期货价格估值明显偏低，加上海南近期台风天气多发，未来有望延续超跌反弹的趋势，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】节后，现货价格提涨。一方面原料价格大涨，成本大涨，另一方面国企期间价格大幅回落，目前价格相对偏低，市场接受度提高，为了刺激下游拿货。从出货情况看，产销有所好转，下游有一定的补库情况。从下游加工企业限电的情况看，部分华东华南地区还继续存在限电的情况。近期还需关注沙河生产线情况，相关部门要入驻沙河，落实前期查出问题的产线的具体情况。短期，沙河生产线事件叠加成本上涨，现货情绪有所好转，期价或小幅反弹，建议观望为主。中长期还需看地产需求。
【纯碱】周末纯碱现货继续涨价。纯碱整体开工稳中有升，徐州丰成、江苏昆山、安徽红四方、天津碱厂装置开工，连云港碱厂、河南骏化停车检修中。节后纯碱整体开工率74.86%，环比节前上调2%。国内纯碱厂家总库存29.35万吨，环比节前增加2.77万吨。市场存在一定恐高情绪，但库存低，预计现货价格还将坚挺为主。当前双控背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱继续谨慎低位做多为主。
【棕榈油&豆油】棕榈油国内高基差低库存状态，豆油方面目前原料大豆四季度采购进度偏慢，建议豆棕油可以逢低多头配置。
【豆粕】市场维持油强粕弱的格局。CFTC报告显示，美豆合约基金多单持仓量周度下降9900手至4.9万手，豆粕持仓量下降1.7万手至-3.2万手，豆油持仓量增加2.7万手至7.5万手。国内豆粕成交量放缓，上周五成交清淡。本周三美国农业部将发布10月供需报告，市场目前偏空预期。
【生猪】昨日收储3万吨冻猪肉，全部成交。假期猪价继续走弱，截止10月9日，全国出栏均价10.40元/公斤。我们认为供应端压力仍在持续释放，收储影响较小，建议继续持空。
【菜粕&菜油】外盘菜籽周五涨跌互现，一方面加元走强支撑价格，另一方面油脂价格松动对菜籽价格施压。中美贸易代表进行视频对话，中美、中加关系缓和的预期存在，国内油籽供给存在短期抬升的可能，国内籽粕供应偏紧的预期得到大幅缓解。考虑到短期颗粒粕库存大增、中期预期进口量增长、消费淡季等因素，菜粕主力合约预计维持弱势震荡。外盘植物油略有松动，但原油市场仍保持强势，植物油整体仍保持强势思路，国内现货市场需求表现尚可，秋冬消费旺季的到来对菜油价格构成支撑，延续看涨油粕比思路。
【股指】近期整体的流动性环境整体仍然处于偏压抑的状态。也并未进一步恶化，上周全球受到中美关系、美国债务上限冲突有缓和迹象等外部因素的小幅好转的影响，一定程度利好大市值因子和港股，因此上周50指数低位有所反弹。国内政策方面，货币政策尚未发力，不过在实体层面在能源保供、限产限定层面迈出了政策纠偏的一步。短期指数震荡盘整为主，结构上IC占优已不明显，IH/IC比价向低位震荡转换。
【国债】国债期货全线下跌。近日，通胀预期再次强势上行，受到双炭政策影响，国内化石能源缺口明显，限电政策下生产端数据快速回落，最新的PMI数据回落荣枯线线下。但是在这样的增长数据下，债市仍然没有强势表现，侧面体现前期交易已经计价的较为充分。短期来看，通胀对于债市的压制明显。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
【贵金属】周五晚间贵金属冲高回落。美国9月非农新增就业仅19.40万远不及预期的50万令贵金属一度冲高，不过失业率已降至4.8%，市场认为不理想的就业报告难以改变美联储即将缩债的决策，美债收益率也刷新6月以来新高令实际利率反弹压制贵金属表现，预计Taper落地前贵金属弱势难反转。
【铜】节后铜价总体走势强韧，市场热度一般。上周末美国9月新增非农就业人数创今年以来最低，但失业率下降，市场预计美联储11月仍宣布缩减购债。上周库存增加七千吨到5万吨，lme铜库存降至不足20万吨，集中在荷兰和德国。关注国内补库的持续性。技术上看，铜价短期阻力在9500美元，暂维持观望。
【铝】周五沪铝小幅回升，现货贴水维持80元附近，国庆期间铝锭累库约5万吨略低于过去两年。全国能耗双控及限电状态下，青海宁夏铝厂再面临减产，消费端影响尚存，关注供需双弱情况下库存变化，短期或延续震荡格局。
【锌】上周五伦锌拉涨到2018年6月以来最高，接近3180美元，伦锌库存下滑到20万吨以下，欧洲局部炼厂限电减产带动锌价。不过具体影响需要结合海外TC，二季度全球锌精矿供应继续恢复，但当前对TC传导不大。沪锌主力跟涨到近2.35万，第四批抛储锌价跟随市价上调，供需双弱下继续跟踪社库。日内重点观察沪锌在2.3-2.32万的回调幅度。
【铅】低库存下伦铅拉涨到2230美元，沪铅跟随反弹。当前国内限电对再生铅供应影响更大，继续关注原再生铅价差及社库变化。技术上，沪铅反弹幅度周内打开到1.49万，短线高抛低吸或观望。
【镍】隔夜沪镍继续向上。目前纯镍贴水镍铁，底部有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，多单可继续持有。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格窄幅震荡。基本面镍铁、铬铁等原料价格维持高位以及各地限产政策对价格有较强的支撑。供应缩减为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过快上涨。
【螺纹&热卷】钢材方面，需求仍处旺季，随着经济下行压力增大，节后回升幅度将受到制约。供应端粗钢压减稳步推进，江苏、广西等多省市加强能耗双控，虽然节后产量环比有所回升，但总的供应依然偏低。市场整体呈现供需两弱中偏紧格局，国庆期间累库幅度低于往年，预计盘面短期有望延续震荡偏强走势，关注政策及市场情绪变化。
【铁矿】铁矿供应保持平稳，全国能耗双控和限产使得铁水产量维持低位，不过国庆期间部分高炉复产，铁水产量出现一定反弹。整体来看铁矿供需维持宽松，未来关注边际变化。此前FMG因事故停产的矿山已经复产，并且2022财年发运目标保持不变。我们预计短期铁矿反弹空间有限，中长期保持下行趋势。
【焦炭】北方焦炭运输受到大雨影响，焦化企业有所累库，钢厂采购持观望情绪。现货目前仍在僵持中，部分累库焦化企业暗降，但期价贴水仍较大。整体焦炭供应仍处于低位，原料煤仍结构性紧张，现货焦炭博弈加剧，但基本已处于拐点。供需两弱下焦炭市场情绪观望为主，远月盘面贴水仍大但波动风险仍存。
【焦煤】内蒙煤矿紧急加快释放产能，山西要求煤矿保供，都对整体煤炭情绪产生压制，但只要保供电煤。节假日山西、陕西大雨，对焦煤矿产运也产生阶段性影响，消息层面多空交织。甘其毛都口岸通关车数基本在两百车以内，稳定性有待观察。假期传闻有澳洲电煤卸港，但未得到通关证实。焦煤市场预期一定程度上受到保供冲击，需等待实际增产效果，目前仍观望。
【锰硅】广西地区限产有所放松，预计价格波动性增强，关注广西方面限产持续性。
【硅铁】青海地区出台限电文件，据悉限产50%左右，预计价格上行动力较强。
【燃料油】油价看涨预期下后市燃料油价格将持续受到提振。具体来看，天然气价格高企对中东及南亚地区高硫燃料油发电需求持续支撑但即将进入季节性旺季尾声，中东增产背景下高硫燃料油矛盾有所减弱。中间馏分裂解价差上行预期对低硫燃料油继续形成实质利好驱动，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，四季度高低硫价差或有走阔空间。
【液化石油气】CP的大幅超预期上调带动国内现货假期中价格上行，全球供应偏紧和冷冬预期上升的背景下，天然气价格进一步走强，天然气需求的切换对LPG市场形成有力带动。近期因限电问题，国产气外放量维持偏低水平，库存中位水平下卖方撑市能力较强。盘面维持震荡向上，前期多单继续持有。
【动力煤】9月以来动力煤中下游库存较我们预估的供需小幅盈余偏向紧俏，去库幅度甚至超过7月、8月旺季，目前库存水平较去年同期偏低。我们已对四季度供应增量和限电限产对需求的影响做了偏乐观的评估，10-11月累库幅度或在2145万吨左右，但结合目前的低位库存，现货价格依然存在上涨驱动。
【尿素】全国尿素依然上涨为主，印标的利好下山东、河北、河南现货价格突破3000元，市场多个品种上涨情绪较好，期货UR01将会大幅高开偏强。
【甲醇】周末内地与港口甲醇现货共同上涨，港口地区现货已报到4000元/吨，预计早盘开盘将触及涨停。煤价的波动依旧对甲醇的绝对价格有直接的影响，下游需求的持续补库将维持强势。
【沥青】近期国际油价继续维持高位坚挺的态势，这给予沥青市场很大支撑，沥青现货和期货价格重心都有上移。只是相比原油的涨幅而言，沥青市场的涨幅明显不及，究其原因，沥青供需面还是偏弱，主要体现在需求端，因此，价格上调之后市场接货一般，旺季去库并不显著，从而制约了上涨空间。预计后期沥青还将受成本端的驱动，只是盘面存在一定幅度升水，上涨空间受限，因此涨幅将继续不及原油。
【苯乙烯】韩国乐天58万吨苯乙烯装置和道达尔40万吨苯乙烯装置按计划于10月初停车，预计检修一个月。国内装置方面华东某120万吨苯乙烯工厂，其中一套60万吨苯乙烯装置计划于10月10日停车检修，预计检修20天左右。国内外大装置检修偏多，叠加原油偏强和电价上调预期，苯乙烯和纯苯摆脱需求受双控影响的颓势，表现偏强。
【聚丙烯&塑料】两市走势高开低走。全球天然气供应短缺叠加冷冬预期，市场继续看好原油需求前景，国际油价持续上涨、刷新年内高点。但俄罗斯表示会增加对欧洲的天然气供应。另外，监管层要求国有矿企到今年底全力生产煤炭，坚决打赢保电攻坚战。成本端政策和现实之间博弈加大。石化库存积累，节后库存87.5万吨，较节前增25万吨，较去年同期低4.37%。整体看成本端支撑走强，但政策干预力度加大，价格波动率抬高。供需矛盾进一步扩大，聚烯烃价格波动或加剧。
【PTA】上周逸盛大连装置因故停车，周末桐昆装置受限电影响停车，10月份供应进一步收缩。整体看，9-10月检修量较大，PTA供应收紧为主要利多，限电对需求端影响为中长线利空。周末化工品现货大涨，预期日内PTA维持偏强走势，中长线价格重心依旧取决于油价。
【乙二醇】受外盘强势影响，国庆节后开盘市场情绪偏多，但乙二醇受动力煤走弱拖累，上周五呈现高开低走态势。周末现货大涨，预期今日市场多头情绪主导价格偏强，中长线累库预期依旧是潜在利空。
【短纤】限产影响下，装置负荷低位运行，现货供应收紧，近期市场产销较好，短纤价格偏强；棉花价格持续上涨，也将利多短纤。继续关注供需能否发生量变到质变的转换，从而出现短纤利润修复的机会。
【20号胶】国庆节后，新交所20号胶期货价格上涨带动国内NR大涨；9月中国重卡销量环比增长17%同比下降60%；东南亚产胶国进入高产期，密切关注天气和疫情。NR期货价格估值明显偏低，市场情绪明显好转，未来有望延续超跌反弹的趋势，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】国庆节后，在日胶期货价格和国内现货价格上涨带动下，天然橡胶RU期货价格大涨。目前RU期货价格估值明显偏低，加上海南近期台风天气多发，未来有望延续超跌反弹的趋势，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】节后，现货价格提涨。一方面原料价格大涨，成本大涨，另一方面国企期间价格大幅回落，目前价格相对偏低，市场接受度提高，为了刺激下游拿货。从出货情况看，产销有所好转，下游有一定的补库情况。从下游加工企业限电的情况看，部分华东华南地区还继续存在限电的情况。近期还需关注沙河生产线情况，相关部门要入驻沙河，落实前期查出问题的产线的具体情况。短期，沙河生产线事件叠加成本上涨，现货情绪有所好转，期价或小幅反弹，建议观望为主。中长期还需看地产需求。
【纯碱】周末纯碱现货继续涨价。纯碱整体开工稳中有升，徐州丰成、江苏昆山、安徽红四方、天津碱厂装置开工，连云港碱厂、河南骏化停车检修中。节后纯碱整体开工率74.86%，环比节前上调2%。国内纯碱厂家总库存29.35万吨，环比节前增加2.77万吨。市场存在一定恐高情绪，但库存低，预计现货价格还将坚挺为主。当前双控背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱继续谨慎低位做多为主。
【棕榈油&豆油】棕榈油国内高基差低库存状态，豆油方面目前原料大豆四季度采购进度偏慢，建议豆棕油可以逢低多头配置。
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【生猪】昨日收储3万吨冻猪肉，全部成交。假期猪价继续走弱，截止10月9日，全国出栏均价10.40元/公斤。我们认为供应端压力仍在持续释放，收储影响较小，建议继续持空。
【菜粕&菜油】外盘菜籽周五涨跌互现，一方面加元走强支撑价格，另一方面油脂价格松动对菜籽价格施压。中美贸易代表进行视频对话，中美、中加关系缓和的预期存在，国内油籽供给存在短期抬升的可能，国内籽粕供应偏紧的预期得到大幅缓解。考虑到短期颗粒粕库存大增、中期预期进口量增长、消费淡季等因素，菜粕主力合约预计维持弱势震荡。外盘植物油略有松动，但原油市场仍保持强势，植物油整体仍保持强势思路，国内现货市场需求表现尚可，秋冬消费旺季的到来对菜油价格构成支撑，延续看涨油粕比思路。
【股指】近期整体的流动性环境整体仍然处于偏压抑的状态。也并未进一步恶化，上周全球受到中美关系、美国债务上限冲突有缓和迹象等外部因素的小幅好转的影响，一定程度利好大市值因子和港股，因此上周50指数低位有所反弹。国内政策方面，货币政策尚未发力，不过在实体层面在能源保供、限产限定层面迈出了政策纠偏的一步。短期指数震荡盘整为主，结构上IC占优已不明显，IH/IC比价向低位震荡转换。
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玉涛经理
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【原油】隔夜油价收跌，供需方面来看，全球库存延续高位回落态势，汽油裂解价差走强。欧洲封锁措施对需求形成一定边际利空，但供应趋紧驱动的去库预期支撑下月差表现相对稳定，对绝对价格仍形成支撑，短线继续关注美国选情，观望为宜。 【燃料油】全球渣油库存压力仍小于其他馏份。低硫燃料油在航运支撑下裂解价差运行偏强，但国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。长期来看高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及加工需...
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2025-02-06 15:38 
