第三季度铜价如期在6.5 万-7.4 万元每吨之间震荡，因为多头并不存在明显的上涨动力，而空头也缺乏宏观层面上的支撑。由于宏观对美联储收紧货币政策的预期，铜价在8 月下旬跌破6.6 万元每吨后存在明显的支撑，铜产业链中的中下游企业在价格下跌后采买意愿强烈。铜价在上升到7.1 万元每吨之后则因为宏观预期而触顶。基本面铜矿供给稳中有升，铜材及精炼铜供给回到疫情前的水平。

  精炼铜产量并未受到限电影响出现大跌。需求端个人消费偏弱导致汽车及白色家电领域的产销均出现不同程度的下滑，电力产业尚未进入发力期。

  第四季度铜价很可能延续震荡行情，其背后的逻辑和第三季度相似。以往年投资来看，电力行业在年末或出现较大增长，再加上今年上半年因为铜价上涨而积压的部分订单，第四季度的用铜需求将比较旺盛，这会为铜价提供较强的支撑。

  上方压力位依然存在。美联储虽然没有明确缩债开始的时间，但是大概率会在今年12 月。和加息造成的短期铜价巨震不同，缩债很可能会持续对铜价起到压制作用。在这样的背景下，第三季度的高位很可能会成为第四季度的压力位，第四季度的压力位则可能继续向明年传导。

  第四季度沪铜运行区间6.5 万-7.4 万元每吨，伦铜运行区间8800-10500 美元每吨。

  策略：震荡区间内操作。

  风险点：货币政策超预期收紧；铜矿供应国疫情反复；下游需求不及预期。